Juros futuros sobem em dia de realização de lucros; IBC-Br decepciona

Na segunda-feira, as taxas dos depósitos interfinanceiros encerraram o pregão em alta, com investidores aproveitando o dia para embolsar ganhos acumulados nas semanas anteriores. A taxa do DI para janeiro de 2028 fechou em 12,95%, subindo 8 pontos-base em relação ao ajuste anterior de 12,873%. O contrato para janeiro de 2035 marcou 13,5%, uma elevação de 6 pontos-base ante os 13,44% do fechamento anterior. A sessão transcorreu sem grandes catalisadores para movimentar o mercado, deixando espaço para que operadores realizassem lucros em ativos brasileiros de forma mais ampla — não apenas nos juros futuros, mas também no câmbio e na bolsa.

O principal indicador econômico do dia veio pela manhã, quando o Banco Central divulgou o Índice de Atividade Econômica, o IBC-Br. O resultado foi mais fraco que o esperado. Em setembro, o índice recuou 0,2% na comparação com agosto, ajustado sazonalmente, superando a queda de 0,10% que economistas consultados pela Reuters previam. No terceiro trimestre como um todo, a atividade encolheu 0,9% em relação aos três meses anteriores — uma contração que Paulo Gala, economista-chefe do Banco Master, descreveu como "muito forte" e capaz de "mudar prognósticos para o terceiro trimestre". Comparado ao mesmo período do ano anterior, o IBC-Br mostrou crescimento de 2,0%, e em 12 meses a alta foi de 3,0%.

O dado sinalizava uma desaceleração econômica mais acentuada do que o mercado havia precificado. Gala apontou que, com essa contração trimestral de 0,9%, o crescimento do PIB no terceiro trimestre provavelmente ficaria próximo de zero — talvez entre 0,2% e 0,3% — representando "a maior desaceleração de todos os trimestres". A economia brasileira estava perdendo fôlego, e o economista alertava que essa tendência ganhava força.

Apesar da fraqueza do indicador, a curva de juros futuros não reagiu com força ao resultado. Profissionais ouvidos pela Reuters sugeriram que o noticiário do dia, tanto no Brasil quanto no exterior, teve pouco impacto nas cotações. O foco dos investidores estava em realizar lucros, não em reprificar ativos com base em novos dados. A alta das taxas futuras se intensificou apenas durante a tarde, em um ambiente de liquidez reduzida. Perto do fechamento, o mercado precificava 98% de probabilidade de que o Banco Central mantivesse a taxa Selic em 15% na reunião de dezembro.

O Banco Central, por sua vez, já havia reconhecido a desaceleração em comunicações recentes. Na quinta-feira anterior, o presidente Gabriel Galípolo havia dito que os dados mostram uma economia "desacelerando, crescendo a taxas menores", e que a política monetária estava tendo efeito, "mas de maneira gradual". Essa cautela refletia a posição da instituição: embora reconhecesse a perda de momentum, o BC não se apressava em sinalizar mudanças bruscas na política monetária.

O boletim Focus divulgado na manhã de segunda-feira trouxe uma pequena revisão nas projeções de inflação. A mediana dos economistas do mercado para o IPCA em 2025 caiu de 4,55% para 4,46%, já dentro da margem da meta do BC, cujo centro é 3% com banda de tolerância de 1,5 ponto percentual. Para 2026, a projeção permaneceu em 4,20%. A Selic projetada para o fim de 2025 seguiu em 15%, enquanto para o final de 2026 ficou em 12,25%.

No exterior, o foco estava no retorno dos dados econômicos americanos após o fim da paralisação do governo federal. O mercado aguardava o relatório de emprego payroll previsto para quinta-feira, além da ata da última reunião do Federal Reserve, que seria divulgada na quarta-feira. Ambos os eventos seriam acompanhados com atenção pelos investidores em busca de pistas sobre os próximos passos da política monetária americana em dezembro. Conforme a ferramenta CME FedWatch, o mercado precificava 59,1% de probabilidade de o Fed manter a taxa na faixa de 3,75% a 4,00%, contra 40,9% de chance de redução de 25 pontos-base. O rendimento do Treasury de dez anos, referência global para decisões de investimento, caía 2 pontos-base, fechando em 4,131%.