Juros altos e economia fraca pressionam balanços do 3º trimestre

A temporada de divulgação de resultados do terceiro trimestre começa nesta terça-feira com um cenário pouco animador para a maioria das empresas brasileiras. Analistas consultados pela Folha apontam que os balanços refletirão o peso de dois fatores simultâneos: uma taxa de juros que permanece acima de 13% e uma economia em desaceleração. O quadro não é uniforme — algumas gigantes do mercado devem apresentar números robustos —, mas para a maioria das companhias, a expectativa é de desempenho fraco ou misto, com lucros que não devem melhorar em relação ao mesmo período do ano passado.

O impacto dos juros elevados será sentido de forma desigual. A redução recente da Selic, de 14% para 13,75%, não trará alívio imediato aos balanços. Segundo Raphael Figueiredo, estrategista de renda variável da XP Investimentos, o efeito de uma queda de juros é gradual e depende de condições mais amplas — não apenas da taxa em si, mas de inflação controlada, previsibilidade e atividade econômica estável. Enquanto isso, o custo das dívidas e as despesas financeiras das companhias continuam pressionados. Os setores cíclicos, aqueles cujo desempenho está mais atrelado às oscilações econômicas e ao poder de compra, sofrerão mais. O varejo é o exemplo mais claro: um relatório do Itaú BBA de 15 de outubro mostrou que as vendas no varejo ampliado cresceram apenas 0,1% em agosto comparado ao mesmo mês de 2025, bem abaixo dos 2,3% que o banco havia projetado.

Dentro do varejo, há diferenças importantes. Empresas que vendem produtos não essenciais — o chamado varejo discricionário, como vestuário — tendem a sofrer mais quando o poder de compra se retrai. Farmacêuticas, por outro lado, mostram maior resiliência. Ruy Hungria, analista da Empiricus, explica que medicamentos são itens cuja restrição de consumo é mais difícil, mesmo em períodos de retração econômica e juros elevados. Os dados confirmam isso: vendas de artigos farmacêuticos em agosto de 2026 foram 4,8% superiores às do ano anterior, superando até as projeções do Itaú. Hungria também aponta a popularização das canetas emagrecedoras como um vento favorável para o setor de farmácia.

O desempenho do top 10 do Ibovespa oferece uma visão mais ampla. As dez empresas com maior peso na carteira teórica do índice — Vale, Itaú Unibanco, Petrobras, Axia Energia, Sabesp, Bradesco, B3, BTG Pactual, Weg e Embraer — devem registrar crescimento de 16% no lucro líquido acumulado no terceiro trimestre de 2026 em relação ao mesmo período de 2025. Porém, comparado ao segundo trimestre deste ano, os ganhos devem recuar 10%. Esse resultado é afetado por um efeito contábil: a Axia Energia registrou um prejuízo de R$ 5,45 bilhões no terceiro trimestre de 2025 relacionado ao reconhecimento de despesas e perdas com vendas de ativos, especialmente sua participação na Eletronuclear. Sem esse efeito, a Axia teria registrado lucro de R$ 2,2 bilhões. Se esse impacto fosse neutralizado, o crescimento do top 10 seria de apenas 5%.

O destaque positivo da temporada virá dos setores de petróleo, energia e infraestrutura. A Petrobras, segundo o consenso de estimativas da Bloomberg, deve registrar lucro líquido de R$ 42,5 bilhões no trimestre, quase R$ 10 bilhões acima dos R$ 32,7 bilhões do terceiro trimestre de 2025. O impulso vem do preço elevado do barril de petróleo, que terminou o trimestre acima de US$ 100, beneficiado pela guerra no Irã. Com o barril caro, as margens de lucro das companhias de petróleo aumentam, e o setor apresenta estabilidade de consumo. Gustavo Bertotti, head de renda variável na Fami Capital, porém, expressa preocupação. Embora o Brasil exporte petróleo e ganhe com a balança comercial, o país importa muita inflação quando o barril está caro. A dependência de tecnologia e o custo logístico elevado são pontos de atenção que podem comprometer os ganhos no longo prazo.

A temporada de balanços que se inicia nesta semana será, portanto, um retrato de uma economia dividida: setores resilientes como energia e farmácia seguem adiante, enquanto a maioria das companhias enfrenta o duplo aperto de juros altos e demanda fraca. Weg divulga seus resultados já nesta quarta-feira, seguida pelo BTG Pactual em 10 de novembro.