Num momento em que o país tenta reencontrar o fôlego do crédito e da moradia, o JPMorgan mantém sua aposta nas construtoras brasileiras, agora com mais cautela do que antes. A primeira onda de alta já ficou para trás, impulsionada pelo novo Minha Casa, Minha Vida e pela expectativa de juros mais baixos, mas ainda se enxerga espaço para ganhos. O que decidirá o caminho adiante é menos o entusiasmo do mercado e mais a capacidade das empresas de crescer com margens saudáveis num cenário em que o financiamento continua sendo a peça mais escassa.
JPMorgan segue otimista com construtoras e vê alta de até 60%; MRV é a preferida do banco
A primeira etapa do rali já aconteceu
Mark
Se o rali já começou, por que o JPMorgan ainda vê até 60% de alta?
Mimi
Porque o banco acha que a primeira fase foi de humor do mercado. A próxima dependeria de lucros maiores, margens melhores e juros mais baixos.
Mark
E por que a MRV é a preferida?
Mimi
O relatório cita a avaliação barata, a menor exposição de patrimônio em risco para 2024 e o potencial da Resia. O potencial de 59% é o maior da tabela.
Luke
Vale lembrar que esses números são projeções de um único banco. Preço-alvo não é resultado confirmado.
Mark
Há algo que chame atenção na tabela?
Mimi
A Tenda tem alvo indo de R$ 9 para R$ 18, mas a recomendação é neutra. A Eztec também é neutra, com o menor potencial, 17%.
Luke
E o relatório não explica em detalhe esse salto da Tenda. Ela também ficou fora do cálculo de 33%, então não dá para tirar conclusões além do que está escrito.
Mark
Qual é o maior risco?
Mimi
O financiamento. O orçamento do FGTS para 2024 é de R$ 73 bilhões, contra R$ 97 bilhões em 2023.
Luke
E os próprios analistas admitem que ainda não está claro como o MCMV afetará a acessibilidade, nem como a Selic afetará o crédito na renda média e alta. Isso segue em aberto.
Der Puls
- O otimismo com as construtoras ganhou tração, mas já perdeu parte da intensidade inicial, com potencial de alta estimado entre 20% e 60%.
- O novo MCMV e o início do corte da Selic aquecem o setor, mas os efeitos chegam de forma desigual entre baixa, média e alta renda.
- O banco revisou seus preços-alvo para o fim de 2024 com salto médio de 33%, apoiado em um lucro por ação 5% maior e custo de capital menor.
- A MRV aparece como a grande preferida, seguida por Cyrela, enquanto Tenda e Eztec ficam com recomendações mais neutras.
- A falta de crédito imobiliário preocupa, e a concorrência por terrenos e recursos pode pressionar margens e ritmo de lançamentos em 2024.
Num momento em que o país tenta reencontrar o fôlego do crédito e da moradia, o JPMorgan mantém sua aposta nas construtoras brasileiras, agora com mais cautela do que antes. A primeira onda de alta já ficou para trás, impulsionada pelo novo Minha Casa, Minha Vida e pela expectativa de juros mais baixos, mas ainda se enxerga espaço para ganhos. O que decidirá o caminho adiante é menos o entusiasmo do mercado e mais a capacidade das empresas de crescer com margens saudáveis num cenário em que o financiamento continua sendo a peça mais escassa.
O JPMorgan continua apostando nas construtoras brasileiras, mas com um entusiasmo mais contido. Em relatório recente, os analistas avaliam que parte relevante da alta já aconteceu, impulsionada pelo novo programa Minha Casa, Minha Vida e pelo início do ciclo de corte da Selic. Mesmo assim, veem espaço para valorização de 20% a 60% nos papéis do setor.
O que pode sustentar os ganhos daqui para frente são lucros melhores, sustentados por crescimento e margens maiores, e múltiplos mais altos, favorecidos pelos juros em queda. Com essa base, o banco elevou seus preços-alvo para o fim de 2024, em média 33% acima dos de dezembro, excluindo a Tenda.
A MRV segue como a principal escolha, pela avaliação ainda barata, pela menor exposição de patrimônio em risco e pelo potencial da Resia. Cyrela vem em seguida, pela atuação na renda média e alta e pela execução sólida. A lista se completa com Direcional, Cury, Eztec e Tenda.
No curto prazo, a onda de notícias positivas tende a ser limitada, sobretudo na baixa renda, já que a maior parte das medidas do MCMV foi anunciada, embora algumas ainda dependam de implementação. Na média e alta renda, o corte de juros melhora o humor, mas o financiamento do SBPE deve ficar mais barato só até o fim de 2024.
O maior risco segue sendo a falta de crédito imobiliário, num setor que depende de mais financiamento para crescer. A atratividade do MCMV tende a acirrar a disputa por terrenos e recursos, e o orçamento do FGTS para 2024, de R$ 73 bilhões, fica abaixo dos R$ 97 bilhões de 2023. O desempenho das ações, portanto, dependerá de crescimento, margens e da oferta de crédito.
O JPMorgan continua a apostar nas construtoras brasileiras, mas com um entusiasmo mais contido do que antes. Em relatório divulgado nesta semana, os analistas do banco afirmam que a primeira etapa da alta das ações já aconteceu, impulsionada pela melhora do humor do mercado com o novo programa Minha Casa, Minha Vida (MCMV) e com o início do ciclo de corte da Selic. Ainda assim, enxergam espaço para valorização de 20% a 60% nos papéis do setor que acompanham.
Segundo o relatório, o que pode sustentar a alta daqui para frente são revisões positivas nos lucros, por causa de crescimento e margens maiores, e múltiplos mais elevados, por causa de juros mais baixos. Com base nisso, o banco definiu novos preços-alvo para o fim de 2024. Eles representam um aumento de 33% em relação aos de dezembro de 2023, excluindo a Tenda. Os analistas atribuem o salto a uma revisão positiva de 5% no lucro por ação estimado para 2024 e a uma redução de 50 pontos-base no custo de capital próprio.
A MRV (MRVE3) segue como a principal escolha do banco. Os motivos citados são a avaliação relativamente barata, a menor exposição de patrimônio em risco para 2024 e o potencial de valorização da Resia. Em seguida vem a Cyrela (CYRE3), por sua exposição à renda média e alta, pela execução sólida e pelo momento positivo ligado à flexibilização monetária. A ordem de preferência continua com Direcional (DIRR3), Cury (CURY3), Eztec (EZTC3) e Tenda (TEND3).
Os preços-alvo revisados são os seguintes. MRV: de R$ 16 para R$ 19, com alta potencial de 59% e recomendação overweight. Tenda: de R$ 9 para R$ 18, potencial de 25%, recomendação neutra. Direcional: de R$ 24 para R$ 29, potencial de 41%, overweight. Cyrela: de R$ 21 para R$ 30, potencial de 29%, overweight. Eztec: de R$ 18 para R$ 28, potencial de 17%, neutra. Cury: de R$ 18 para R$ 23, potencial de 35%, overweight. Os percentuais consideram o fechamento da véspera.
Para o curto prazo, o banco vê uma onda limitada de notícias positivas, sobretudo na baixa renda, já que todas as medidas favoráveis ao MCMV foram anunciadas, embora algumas ainda aguardem implementação. Na média e alta renda, o início do corte de juros ajuda o sentimento, mas as empresas esperam que as taxas de financiamento imobiliário do SBPE só caiam até o fim de 2024.
O ponto de maior incerteza, segundo os analistas, é o quanto os ganhos de crescimento e margem podem superar suas estimativas e as do consenso. Ainda não está claro como as melhorias recentes do MCMV afetarão a acessibilidade à compra de imóveis, nem como a queda da Selic influenciará o financiamento imobiliário na renda média e alta ao longo de 2024.
O principal risco apontado para 2024 é a falta de crédito imobiliário, já que o crescimento nos dois segmentos depende de mais financiamento. A maior atratividade do MCMV deve acirrar a concorrência, pressionando os preços dos terrenos e a disponibilidade de recursos. O orçamento habitacional do FGTS para 2024 é de R$ 73 bilhões, contra R$ 97 bilhões em 2023, valor que passou por uma revisão recente para cima. Os analistas esperam um aumento de cerca de 10% nos lançamentos vendidos antecipadamente em 2024 sobre o ano anterior. O desempenho das ações dependerá, daqui para frente, de crescimento, margens e da oferta de financiamento.
Bemerkenswerte Zitate
O aumento nos preços-alvo reflete revisão positiva de 5% no lucro por ação de 2024 e redução de 50 pontos-base no custo de capital próprio.— Analistas do JPMorgan
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