Num fim de julho em que o mercado brasileiro acompanha balanços com lupa, a Isa Energia viu seu lucro do segundo trimestre recuar quase 40%, para R$ 255,6 milhões, em um movimento que nasce menos de uma decisão recente da Aneel do que de uma herança antiga: a Medida Provisória 579, de 2012, que reorganizou as concessões de transmissão e deixou algumas empresas sem remuneração plena por ativos que continuavam essenciais. Ao ajustar a forma de calcular essa compensação, o regulador mudou as regras de um jogo que já vinha sendo disputado há mais de uma década. Fica a pergunta de como uma companhi
Isa Energia (ISAE4) tem lucro 40% menor no 2º trimestre e ações recuam após resultado abaixo do esperado
Deixaram de ser remuneradas por ativos que ainda estavam em operação
Mark
Por que um lucro 40% menor não assustou tanto o mercado?
Mimi
Porque a queda já era esperada. O incômodo foi o Ebitda de R$ 789 milhões, contra R$ 923 milhões estimados, segundo a Genial.
Luke
Vale notar que esse consenso vem de uma fonte só, a Genial. Não dá para dizer que todo o mercado projetava exatamente isso.
Mark
E o que explica o resultado mais fraco?
Mimi
A mudança no cálculo da RBSE, aprovada pela Aneel em junho. As transmissoras deixaram de ser remuneradas por ativos ainda em operação, herança da MP 579/2012.
Luke
Os analistas concordam sobre essa causa, mas o texto não quantifica o impacto da RBSE no lucro. Isso fica em aberto.
Mark
Sem a RBSE, a receita cresceu 44,9%. Isso muda a leitura?
Mimi
Mostra que a operação nova cresce, com Minuano e Água Vermelha entrando em operação. O problema é a compensação.
Luke
Mas o CapEx subiu 72,2% e a dívida líquida chegou a R$ 12,8 bilhões. Crescimento custa caro, e o texto não diz como isso afetará os dividendos.
Mark
Então os analistas divergem?
Mimi
Sim. Genial e Itaú BB recomendam compra, XP e Citi ficam neutros. Os preços-alvo vão de R$ 24 a R$ 31,51.
Der Puls
- O lucro líquido despencou 39,9% e o Ebitda de R$ 789 milhões ficou bem abaixo dos R$ 923 milhões esperados pelo mercado, pegando investidores de surpresa.
- As ações preferenciais ISAE4 caíram cerca de 2% ainda na manhã, cotadas a R$ 22,00, enquanto o mercado recalculava o valor da companhia.
- A mudança na RBSE, aprovada pela Aneel em junho, reduziu compensações às transmissoras e virou o foco de todas as análises do balanço.
- A empresa segue em um ciclo pesado: investimentos subiram 72,2%, para R$ 1,102 bilhão, e a dívida líquida chegou a R$ 12,8 bilhões.
- As casas de análise estão divididas, com Genial e Itaú BB recomendando compra e XP e Citi mantendo posição neutra, o que deixa o desfecho em aberto.
Num fim de julho em que o mercado brasileiro acompanha balanços com lupa, a Isa Energia viu seu lucro do segundo trimestre recuar quase 40%, para R$ 255,6 milhões, em um movimento que nasce menos de uma decisão recente da Aneel do que de uma herança antiga: a Medida Provisória 579, de 2012, que reorganizou as concessões de transmissão e deixou algumas empresas sem remuneração plena por ativos que continuavam essenciais. Ao ajustar a forma de calcular essa compensação, o regulador mudou as regras de um jogo que já vinha sendo disputado há mais de uma década. Fica a pergunta de como uma companhia que cresce em investimentos e em projetos novos fará para sustentar a geração de caixa quando parte de sua receita depende de regras que se transformam.
Por volta das 13h35 desta quinta-feira (31), as ações preferenciais da Isa Energia (ISAE4) recuavam 2,22%, cotadas a R$ 22,00, logo após a divulgação de um balanço que trouxe lucro líquido de R$ 255,6 milhões no segundo trimestre, 39,9% abaixo do mesmo período do ano anterior. A queda era parcialmente antecipada, mas o Ebitda de R$ 789 milhões ficou bem aquém dos R$ 923 milhões que o mercado projetava, segundo a Genial Investimentos.
O principal motivo, segundo os analistas, está na mudança do cálculo da Remuneração Básica do Sistema Existente (RBSE), aprovada pela Aneel em junho. A origem desse mecanismo está na Medida Provisória 579, de 2012, editada para reduzir tarifas de energia. Ao exigir a renovação antecipada dos contratos de transmissão e geração, a MP fez com que parte das transmissoras deixasse de ser remunerada por ativos que seguiam em operação e eram indispensáveis ao sistema. Sem esse efeito, a receita líquida teria crescido 44,9% no ano, impulsionada por projetos como Minuano e Água Vermelha.
O outro lado da história é o ritmo de investimento: o CapEx chegou a R$ 1,102 bilhão, alta de 72,2%, puxado por projetos como Piraquê e pela substituição de 426 equipamentos na manutenção da base instalada. Esse esforço, porém, veio acompanhado de uma dívida líquida de R$ 12,8 bilhões.
As casas de análise seguem divididas. Genial e Itaú BB recomendam compra, enquanto XP e Citi mantêm posição neutra. O que fica para acompanhar é como a companhia equilibrará investimentos pesados, dívida mais alta e o efeito da nova regra da RBSE sobre seu caixa nos próximos trimestres.
Por volta das 13h35 desta quinta-feira (31), as ações preferenciais da Isa Energia Brasil (ISAE4) caíam 2,22% na bolsa, cotadas a R$ 22,00. O recuo veio logo depois da divulgação do balanço do segundo trimestre, que trouxe lucro líquido de R$ 255,6 milhões, 39,9% menor do que o registrado no mesmo período do ano anterior.
A queda do lucro já era esperada pelo mercado, mas o Ebitda ficou abaixo do projetado. Segundo a Genial Investimentos, a média das estimativas apontava para R$ 923 milhões, e o número que a companhia efetivamente entregou foi de R$ 789 milhões. A receita líquida recorrente somou R$ 1,0286 bilhão, retração de 7,5% na comparação anual.
Para os analistas, o principal motivo do resultado mais fraco é a mudança na forma de calcular as compensações da Remuneração Básica do Sistema Existente (RBSE), aprovada pela Aneel em junho. A compensação tem origem na Medida Provisória nº 579/2012, editada no governo Dilma Rousseff para reduzir as tarifas de energia elétrica. A MP alterou o regime de concessões do setor ao exigir a renovação antecipada e condicionada dos contratos de transmissão e geração. Como consequência, as transmissoras que aderiram ao novo modelo deixaram de ser remuneradas por ativos que ainda estavam em operação e eram indispensáveis ao sistema.
Sem o efeito da RBSE, o quadro é outro: a receita líquida cresceu 44,9% ao ano. A Genial atribui o avanço à consolidação da nova Receita Anual Permitida e à entrada em operação de projetos como Minuano, com receita anual de R$ 53 milhões, e Água Vermelha, com R$ 8,5 milhões por ano.
O ritmo de investimento também chama atenção. O CapEx da empresa chegou a R$ 1,102 bilhão, alta de 72,2% sobre o segundo trimestre do ano passado. O aumento foi puxado por aportes em projetos novos, com R$ 538 milhões em Piraquê e R$ 77,1 milhões em Riacho Grande. Outros R$ 379 milhões foram destinados a Reforços e Melhorias, com a substituição de 426 equipamentos, entre transformadores, disjuntores e chaves, dentro da estratégia de manutenção e longevidade da base instalada.
Na estrutura de capital, a dívida líquida consolidada atingiu R$ 12,8 bilhões, alta de 25,4% em relação ao fim do ano anterior, segundo o texto-fonte.
As casas de análise se dividem. A Genial diz não acreditar que a empresa passe a represar dividendos, mantém recomendação de compra e preço-alvo de R$ 27,30. O Itaú BB também recomenda compra, com alvo de R$ 31,51. A XP considerou o resultado em linha com o esperado e manteve recomendação neutra, com preço-alvo de R$ 24, potencial de alta de 7% sobre o fechamento da véspera. O Citi também é neutro, com alvo de R$ 25 e potencial de 11,1%.
O que fica para acompanhar é como a empresa equilibrará o ciclo pesado de investimentos, a dívida mais alta e o efeito da nova regra da RBSE sobre a geração de caixa nos próximos trimestres.
Bemerkenswerte Zitate
Não acredita que a empresa vá passar a represar dividendos, e mantém recomendação de compra com preço-alvo de R$ 27,30.— Genial Investimentos
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