Inditex refuerza su posición con crecimiento estructural pese a presión de costes

La acción de Inditex ha retrocedido un 7,8% en lo que va de año, perdiendo impulso después de tocar máximos en agosto y acentuando su debilidad tras la presentación de resultados el 9 de septiembre. Sin embargo, el balance general no ha decepcionado al mercado: el semestre fiscal que terminó en julio marcó un récord de ingresos, con un crecimiento del 9%. Lo que ha generado cierta inquietud entre algunos inversores es la partida de costes, que creció un 8,3% en el período y alcanzó el 10% en el segundo trimestre, principalmente por el repunte del precio del combustible y los gastos de transporte.

A pesar de esta presión de costes, la posición de los analistas sigue siendo mayoritariamente favorable. El 70% de las recomendaciones son de compra y el 27% de mantener. Jefferies, uno de los bancos más optimistas, destaca que la conclusión clave no debería ser un incumplimiento del 3% en el ebit atribuible a gastos operativos, sino que las expectativas de beneficios están solidamente respaldadas por la extraordinaria fortaleza de los ingresos. El banco otorga a la acción una de las valoraciones más altas del consenso: 67 euros, un 29% por encima de los 60,74 euros de media, y fundamenta su tesis de compra en tres pilares: una cadena de suministro que permite comercializar moda con mayor precisión y puntualidad que los competidores, potencial para ganar cuota de mercado en un entorno de incertidumbre macroeconómica, y una valoración atractiva.

Jefferies pronostica una expansión del PER desde alrededor de 20 veces estimadas para 2028 hasta un rango de entre 20 y 25 veces, y una aceleración del flujo de caja hasta los 6.100 millones en el período 2026-2027, frente a una media de 4.800 millones en los dos últimos años. Bank of America coincide en que las mejores expectativas de crecimiento compensan con creces la presión de costes, y destaca las oportunidades de crecimiento a largo plazo que ofrece el grupo más allá de Zara. El banco prevé que el plan de desarrollo que Inditex presentará en marzo dará continuidad a la tasa de crecimiento anual compuesto de la superficie bruta del 5% estimada para 2025-2027, apoyándose en la expansión de formatos más pequeños como Lefties, Bershka, Stradivarius y Oysho.

Goldman Sachs explica que el impulso de los ingresos del 9% en el primer semestre se debe a un avance del 6% en Zara y de más de un 10% para los formatos distintos, con Stradivarius y Bershka destacando con crecimientos cercanos al 20%. Esto ilustra la diversa base de facturación del grupo, que aún tiene potencial de desarrollo, con una cuota de mercado global todavía modesta de alrededor del 2% repartida entre ocho formatos. Barclays considera que el crecimiento del 9% de las ventas a tipo constante registrado a principios del tercer trimestre aporta gran confianza en la oportunidad a largo plazo, especialmente considerando que las comparativas de uno, dos y tres años fueron del 9%, 11% y 14% respectivamente. El banco destaca que Inditex es una empresa de alta calidad con un modelo resiliente, un fuerte impulso de marca, perspectivas de crecimiento interesantes, un balance sólido y una atractiva generación de flujo de caja libre.

Bankinter observa que el grupo evoluciona hacia un modelo más maduro, con mayor necesidad de reinversión de los flujos generados para alimentar el crecimiento, y márgenes soportados por ese crecimiento más que por continuas ganancias de productividad. Sin embargo, destaca un modelo de negocio distintivo, resiliente y difícil de replicar que sigue siendo superior al de sus competidores. XTB comenta que el mercado a veces olvida que Inditex crece incluso cerrando tiendas, y prevé que al ritmo actual de generación de caja podría realizar recompras de acciones más agresivas manteniendo una sólida posición de caja neta. El próximo 2 de noviembre repartirá un dividendo de 0,875 euros correspondiente al resultado de 2025.