O primeiro semestre de 2024 fechou o Ibovespa com queda superior a 7%, e o retrato das maiores perdas revela um padrão que vai além de empresas isoladas. Azul, Yduqs, Cogna, CVC, Magazine Luiza e MRV, todas ligadas ao consumo doméstico, sentiram juros altos por mais tempo e um dólar pressionado, enquanto exportadoras como BRF, JBS, Marfrig e Embraer colheram os efeitos de uma moeda mais forte. A bolsa brasileira, nesse recorte, funciona como um espelho de como o custo do dinheiro e o câmbio redistribuem ganhos e perdas entre quem vende para dentro e quem vende para fora.
Ibovespa fecha semestre em queda de 7%, com frigoríficos e Embraer no topo das altas e Azul e educacionais nas baixas
Um semestre de queda de 7% separou exportadoras de empresas do consumo interno
Mark
Por que as perdas se concentraram em empresas de consumo?
Mimi
Os juros altos por mais tempo pesam sobre o consumo e o endividamento. Magalu, educacionais e MRV sentem isso diretamente, e a Selic está em 10,5%.
Luke
Isso é a leitura dos analistas citados, não uma causa comprovada para cada queda. Cada empresa teve também problemas próprios.
Mark
Como o dólar entra nessa história?
Mimi
Ele separa os dois lados. Prejudica Azul, CVC e Magalu e ajuda frigoríficos e Embraer, que têm receita no exterior.
Luke
Vale notar que o Bradesco BBI mantém compra na Azul, dizendo que o preço já embute dólar a R$ 6,50. Há discordância entre os bancos.
Mark
E a alta da BRF, já foi longe demais?
Mimi
Muitos analistas discutem isso. O JPMorgan está overweight, o Goldman, neutro.
Luke
E a investigação chinesa sobre a carne suína europeia ainda não tem desfecho claro; é uma expectativa, não um fato consumado.
Mark
O que observar adiante?
Mimi
A feira de Farnborough, de 22 a 26 de julho, e o fim da OPA da Cielo.
El Pulso
- A Azul despencou mais de 50% no semestre, com o dólar e o petróleo em alta corroendo margens de uma companhia que recebe em reais e paga combustível em dólar.
- Yduqs e Cogna perderam metade do valor, pressionadas por juros altos que travam matrículas e por um governo disposto a apertar o ensino a distância.
- Magazine Luiza ganhou fôlego com o acordo com o AliExpress e saltou 12% em um só dia, mas a receita segue abaixo do esperado.
- BRF, JBS e Embraer subiram com força, impulsionadas pelo dólar, por exportações e por revisões positivas de analistas.
- O mercado segue em compasso de espera, de olho na feira Farnborough em julho e no fechamento de capital da Cielo, previsto para o fim de julho ou início de agosto.
O primeiro semestre de 2024 fechou o Ibovespa com queda superior a 7%, e o retrato das maiores perdas revela um padrão que vai além de empresas isoladas. Azul, Yduqs, Cogna, CVC, Magazine Luiza e MRV, todas ligadas ao consumo doméstico, sentiram juros altos por mais tempo e um dólar pressionado, enquanto exportadoras como BRF, JBS, Marfrig e Embraer colheram os efeitos de uma moeda mais forte. A bolsa brasileira, nesse recorte, funciona como um espelho de como o custo do dinheiro e o câmbio redistribuem ganhos e perdas entre quem vende para dentro e quem vende para fora.
O primeiro semestre de 2024 terminou com o Ibovespa em queda de mais de 7%, e a lista das maiores perdas conta uma história clara. Azul, Yduqs, Cogna, CVC, Magazine Luiza e MRV caíram entre 40% e 54%, todas expostas ao consumo doméstico em um cenário de juros altos por mais tempo.
A Azul sofreu com a recuperação judicial da Gol nos Estados Unidos, que aumentou a percepção de risco do setor, e depois com o petróleo e o dólar em alta. Como a maior parte das vendas é em reais e grande parte dos custos é em dólar, a conta não fechou. A CVC, no turismo, sentiu o mesmo câmbio e ainda viu sua presidência do conselho deixar a companhia em maio.
Nas educacionais, Yduqs e Cogna combinaram juros que afastam alunos e o cerco regulatório ao ensino a distância. O Magazine Luiza foi atingido pela Selic mantida em 10,5% e pelo dólar alto, mas ganhou um respiro no fim do semestre com o acordo para vender no AliExpress, que fez a ação saltar 12% em um dia. A MRV, por sua vez, carrega uma alavancagem difícil de reduzir.
Do outro lado, as exportadoras ganharam com o câmbio e com resultados fortes. BRF, JBS e Marfrig subiram, e a Embraer avançou mais de 60%, impulsionada por revisões de analistas e por uma encomenda de 20 jatos da Mexicana de Aviación. A Cielo, em fechamento de capital, também se valorizou.
Agora o olhar se volta para a feira Farnborough, de 22 a 26 de julho, e para a conclusão da oferta pública de aquisição da Cielo.
O primeiro semestre de 2024 terminou com o Ibovespa em queda de mais de 7%, e a lista das ações que mais sofreram diz muito sobre o motivo. Entre as maiores baixas do período estão Azul (-54,15%), Yduqs (-52,75%), Cogna (-49,28%), CVC (-44%), Magazine Luiza (-43,95%) e MRV (-40,52%). Em comum, a exposição ao consumo doméstico, num cenário em que o mercado passou a enxergar juros altos por mais tempo, no Brasil e no exterior.
A Azul fechou o semestre cotada a R$ 7,34. O ano começou com a recuperação judicial da Gol nos Estados Unidos, que analistas viram de início como possivelmente positiva para a rival, mas que elevou a percepção de risco do setor. Os papéis tiveram lampejos quando a Azul disse ter interesse em explorar oportunidades com a Gol, o que sugeriu uma fusão. Depois vieram o petróleo e o dólar em alta. Segundo o BTG Pactual, cerca de 80% das vendas das aéreas são em reais, enquanto cerca de 50% dos custos de caixa, sobretudo combustível, são em dólares. O Bradesco BBI, porém, mantém recomendação de compra, ao observar que o preço atual já embute um dólar a R$ 6,50.
A CVC, a R$ 1,96, sentiu o mesmo câmbio, por atuar no turismo. Em maio, perdeu o presidente do conselho, Valdecyr Maciel Gomes, e outros três conselheiros, e o mercado ainda cobra melhora no balanço após os resultados frustrantes do primeiro trimestre.
As educacionais Yduqs (R$ 10,41) e Cogna (R$ 1,77) combinaram dois problemas: os juros altos, que afetam a capacidade de a população se matricular e manter o endividamento, e o cerco do governo ao ensino a distância. O Morgan Stanley avalia que o setor seguirá com múltiplos baixos, com demanda incerta e alavancagem persistente, e mantém recomendação neutra para as duas. O banco cita mais regulação do MEC, com uma norma específica ainda por vir.
O Magazine Luiza, a R$ 12,05, foi atingido pela Selic mantida em 10,5% pelo Copom e, segundo o Santander, está entre as empresas mais prejudicadas pelo dólar alto. A taxação de 20% sobre compras internacionais de até US$ 50 deu alívio parcial. No fim do semestre, a empresa anunciou acordo com o AliExpress para vender seus produtos nos dois marketplaces, e a ação saltou 12,28% no dia 24. O Itaú BBA, em junho, ficou mais construtivo, mas manteve a recomendação neutra, porque a receita segue abaixo do esperado. A MRV (R$ 6,68) enfrentou especulações sobre mudança de guidance em fevereiro e resultados fracos; o Goldman Sachs apontou em maio dificuldade em reduzir a alavancagem, enquanto o Itaú BBA recomenda compra, mas prefere Direcional e Cury.
Do outro lado, estão as exportadoras. A BRF subiu 64,16%, a JBS 29,55% e a Marfrig 27,42%. A BRF registrou resultado considerado histórico no primeiro trimestre, e o JPMorgan reiterou recomendação overweight, enquanto o Goldman Sachs permanece neutro. No fim do semestre, a China abriu investigação antidumping sobre a carne suína da União Europeia, o que pode favorecer as exportações brasileiras, embora o desfecho seja incerto. O dólar em alta também ajudou.
A Embraer avançou 61,46%, com revisões de analistas em março, quando o Morgan Stanley dobrou o preço-alvo dos ADRs, e uma encomenda de 20 jatos E2 da Mexicana de Aviación em junho. A Cielo subiu 24,67%, em fechamento de capital com OPA a R$ 5,60, que deve terminar entre o fim de julho e o início de agosto. No segundo semestre, o mercado olha a feira de Farnborough, de 22 a 26 de julho.
Citas Notables
A redução do endividamento e a melhoria dos indicadores operacionais devem tornar o negócio da BRF mais previsível e menos volátil.— JPMorgan
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