Goldman Sachs e Apollo corrono a scaricare il debito da 40 miliardi legato ai chip di SpaceX

Per comprare una flotta di chip serve denaro che quasi nessuna azienda può tirare fuori in contanti. SpaceX ha scelto di non chiedere un prestito da 40 miliardi di dollari a proprio nome: avrebbe appesantito il bilancio, fatto apparire l'azienda troppo indebitata alle agenzie di rating e rischiato un declassamento della sua affidabilità creditizia. Ora quell'operazione, nata per aggirare il problema, ha un problema suo: Goldman Sachs e Apollo, che l'hanno costruita, cercano grandi investitori disposti a rilevarla.

La soluzione adottata è una struttura cosiddetta fuori bilancio. Una società indipendente raccoglie su Wall Street circa 40 miliardi, tra prestiti bancari e obbligazioni, a cui si aggiunge un anticipo di SpaceX da 7 miliardi. Con quei fondi compra i chip da Nvidia e li noleggia a SpaceX per cinque anni. L'azienda di Elon Musk ottiene la tecnologia che le serve e iscrive a bilancio soltanto il canone annuale d'affitto.

Il mestiere di banche d'affari come Goldman e Apollo non è custodire quel denaro per anni. Anticipano o garantiscono i soldi, impacchettano il debito in obbligazioni e prestiti e lo rivendono a fondi pensione, assicurazioni o altre banche, incassando una commissione. Il meccanismo regge quando il mercato è ottimista. Ma le due società hanno chiuso l'accordo a ottobre, prima di fissarne il prezzo finale, e si sono quindi prese per intero il rischio di eventuali scossoni.

Gli scossoni sono arrivati. Gli investitori globali hanno cominciato a chiedersi se i profitti dei programmi di intelligenza artificiale riusciranno mai a ripagare spese infrastrutturali così enormi. Poi, il 3 novembre, la netta vittoria dei democratici al Congresso nelle elezioni di metà mandato ha cambiato il quadro. I prossimi due anni sono ancora, in qualche misura, protetti dalla vecchia amministrazione; dal 2028, con altri tre anni di finanziamento da coprire, il rischio è cresciuto sensibilmente. I data center sono diventati un bersaglio elettorale e la vicinanza di Musk a Donald Trump ha aggravato la situazione, aggiungendo un'incognita politica alle prospettive di SpaceX e Tesla.

Se i grandi fondi non vorranno comprare queste quote di debito, o pretenderanno tassi molto più alti, saranno Goldman e Apollo a dover coprire le perdite o a tenersi in pancia miliardi di crediti invenduti.

Un segnale della fretta sta nella dimensione delle quote. Quando le banche vendono debito societario, di solito lo frazionano in pezzi da 10, 20 o 50 milioni di dollari distribuiti a decine o centinaia di investitori. Qui si parla di tranche da 500 milioni, un assegno che pochissimi possono firmare: fondi sovrani, grandi fondi pensione, giganti del credito privato. Secondo quanto riferisce Bloomberg, Goldman e Apollo stanno cercando di piazzare questi blocchi prima di presentarsi ufficialmente al mercato, mossa che serve in genere a chiudere in fretta ed evitare sorprese durante l'asta pubblica.

L'obiettivo, in questa lettura, non è vendere tutti i 40 miliardi, ma collocarne una parte consistente, quasi sicuramente a sconto, a quattro o cinque pesi massimi, per rassicurare gli altri e spingerli a comprare il resto.

Per convincere i compratori, le banche puntano sulla rigidità del contratto. Nell'accordo di noleggio quinquennale l'obbligo di pagare le rate mensili è assoluto: SpaceX ha rinunciato persino alla clausola di forza maggiore, la via di fuga legale che consente di sospendere i pagamenti per eventi imprevedibili o blocchi normativi, e che altri grandi gruppi, come Oracle, hanno già tentato di usare per frenare gli impegni sui data center. Che i chip funzionino o si guastino, o che cambi la legge sull'energia, SpaceX deve versare ogni dollaro pattuito.

Musk si è dunque procurato una flotta di supercomputer senza gravare sui conti della società, ma è vincolato a un pagamento obbligatorio. Wall Street, intanto, prova a liberarsi di quel debito prima che la disillusione sulla redditività dell'IA e il clima politico contrario trasformino un grande affare in una zavorra.