Goldman eleva Bradesco a neutro, rebaixa Santander a venda e mantém Itaú como compra

O Goldman Sachs mexeu na ordem de preferência dos grandes bancos brasileiros. Em revisão do setor divulgada nesta terça-feira, 14 de outubro de 2025, a casa elevou a recomendação das ações do Bradesco (BBDC4) de venda para neutro e subiu o preço-alvo de R$ 15 para R$ 17.

Segundo os analistas, o Bradesco entregou ao longo de 2025 uma geração de capital melhor do que a esperada. A lucratividade, por outro lado, segue em recuperação gradual, sustentada por margens de juros líquidas ajustadas ao risco mais favoráveis e pelo desempenho da área de seguros. Entre os pontos destacados na revisão estão o ROE (retorno sobre patrimônio líquido) subindo de 9,6% em 2023 para 14,6% esperados em 2025, o custo de depósitos em queda, a gestão de risco mais forte e o capital robusto.

Na direção oposta, o Santander Brasil (SANB11) foi rebaixado de neutro para venda, e o preço-alvo caiu de R$ 28 para R$ 26. Os analistas antecipam tendências mais fracas do que as dos pares privados. Tito Labarta e equipe afirmam esperar crescimento de crédito mais lento do que o dos concorrentes e enxergam riscos de queda, com estimativas de lucro líquido para 2026-2027 5% abaixo do consenso da Bloomberg. Também pesam o custo de risco ainda crescente e um ROE já próximo do pico.

O Santander negocia hoje com leve prêmio sobre o Bradesco: 6,4 vezes o lucro projetado para 2026, contra 6,2 vezes. Para o Goldman, esse prêmio não se sustenta diante dos obstáculos aos lucros, o que reforça o argumento da recomendação de venda.

O Itaú (ITUB4) permanece com recomendação de compra. A casa aponta rentabilidade superior, com ROE de 24%, e o melhor índice de capital do grupo, de 13,1%. Esses números, na avaliação dos analistas, justificam o valuation premium de 7,8 vezes o lucro em relação a Bradesco e Santander.

O Banco do Brasil (BBAS3) segue em neutro. Os analistas consideram que os ventos contrários já estão precificados, já que a ação negocia a 0,6 vez o valor patrimonial esperado para 2026. A visibilidade dos lucros, porém, continua nebulosa por causa da deterioração da carteira de crédito rural, num trimestre com maior concentração de parcelas rurais. Dados mensais até julho sugerem nova contração dos lucros, ainda que o Goldman admita riscos de alta para esse número.

Para o terceiro trimestre de 2025, a expectativa é de expansão sequencial dos lucros dos bancos de grande capitalização. O Itaú deve manter o ROE superior ao dos pares, em 22,4%. O Bradesco deve apresentar a maior expansão trimestral, de 4% sobre o trimestre anterior, contra 1% dos pares. O Santander deve ter lucro estável, com a margem financeira bruta do mercado ainda sob pressão.

O Goldman também ajustou as projeções de lucro líquido para 2025: alta de 2% para Bradesco, a R$ 25,0 bilhões, e para Santander, a R$ 15,0 bilhões; Itaú praticamente inalterado, em R$ 47,1 bilhões; e corte de 4% para o Banco do Brasil, a R$ 21,3 bilhões. Os balanços do terceiro trimestre dirão se o roteiro do banco americano se confirma.