Gobierno canjea 75% de bono dólar linked y alivia tensión cambiaria

El Gobierno argentino logró desactivar una de las tensiones más predecibles del calendario financiero: la presión sobre el tipo de cambio oficial que surge cuando vencen bonos atados a la cotización del dólar. A través de un canje de deuda realizado el martes, la Secretaría de Finanzas rescató el 75,02% de la Letra D30S6, un título que vencía el 30 de septiembre y cuyo pago dependía enteramente de dónde se fijara el dólar mayorista este viernes. La operación movió USD 3.332 millones fuera del mercado, reduciendo drásticamente el volumen de inversores que quedarían pendientes del fixing de referencia.

Estos bonos conocidos como dólar linked funcionan de una manera que amplifica la atención sobre el tipo de cambio en fechas específicas. Cuando se acerca el día en que se toma la cotización de referencia para calcular los pagos, y hay un volumen importante por vencer, el mercado tiende a concentrarse en ese número. Cuanto más alto sea el dólar fijado, más dinero recibirán quienes mantengan los títulos. El equipo económico buscaba precisamente despejar esa fuente de tensión habitual, ofreciendo a los tenedores de la D30S6 la posibilidad de canjear sus bonos por otros instrumentos con vencimientos posteriores.

La respuesta fue notablemente superior a operaciones similares del pasado. El Tesoro recibió ofertas por USD 3.591 millones y adjudicó 3.332 millones. Los tenedores tuvieron tres opciones: una letra con vencimiento el 30 de octubre, otra para el 30 de noviembre, y un bono más largo que vence en junio de 2028. La mayoría eligió la opción más corta. La D30O6, que vence en octubre, captó USD 2.419 millones, equivalente al 72,6% del total adjudicado. La D30N6 de noviembre recibió USD 843 millones, y el resto, USD 70 millones, fue destinado al bono de 2028. Según analistas del mercado, la inclusión de esa opción de plazo más largo contribuyó a ampliar la participación en el canje.

El contraste con operaciones anteriores es significativo. En el último canje de un título similar, la adhesión había sido apenas del 35%. Ahora, con el 75% de rescate, el Gobierno logró una aceptación que varios analistas calificaron como muy superior a lo esperado. Sofía Bishop, analista de Cocos Capital, señaló que el volumen nominal remanente de la D30S6 en circulación sería de aproximadamente 1,65 billones de pesos, muy por debajo de los 6,6 billones que vencían originalmente. Esto anticiparía una presión cambiaria significativamente menor el próximo viernes.

La operación también alivia los compromisos que el Tesoro debe refinanciar el 30 de septiembre, cuando se realiza la próxima licitación de deuda en pesos. Salvador Vitelli, jefe de Research de Romano Group, estimó que los vencimientos de ese día ahora ascienden a 8,6 billones de pesos, una cifra menor a la que habría sido sin el canje. La mayor parte corresponde a la S30S6, con 5,6 billones de pesos, seguida por la X30S6, con 1,3 billones, y la D30S6 remanente, con 1,6 billones de pesos.

El canje será liquidado el 25 de septiembre, dejando una menor cantidad de bonos atados al dólar por vencer en torno al fixing del viernes. Según el análisis de Martín de la Fuente de Bavsa, el valor nominal remanente de la D30S6 será de USD 1.098 millones. Proficio Investment resumió la operación como un movimiento que sacó presión del fixing al volcarse el grueso de la adjudicación hacia dólar linked de octubre, con el resto distribuido en noviembre y 2028. El resultado deja al Gobierno con una menor exposición a la volatilidad cambiaria en una fecha que históricamente genera tensión en los mercados financieros.