Galípolo diz que verdade é ‘cara’ e critica ‘especialistas de vídeos na vertical’ em evento do Barclays

Numa sexta-feira, diante da plateia do Barclays Day, em São Paulo, o presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, começou o discurso com uma frase atribuída a um filósofo: ir atrás da verdade custa esforço. A mentira, disse, é barata. A verdade é cara e complexa. O evento, promovido pelo banco britânico Barclays, tinha transmissão ao vivo, e foi a esse público maior que ele dirigiu parte da fala.

Galípolo disse que, por saber que seria assistido por gente de fora do mercado financeiro, queria explicar a diferença entre a taxa básica de juros, definida pelo Comitê de Política Monetária (Copom), e as taxas de médio e longo prazo, determinadas pela oferta e pela demanda nos leilões de títulos públicos do Tesouro Nacional. Segundo ele, cabe ao Banco Central ajustar o nível de restrição da política monetária para que a inflação convirja à meta.

Sem citar nomes, ele aludiu ao debate aberto pelo economista André Lara Resende, que publicou recentemente um artigo propondo a redução gradual da Selic para 7,5% em 12 meses, o que causou forte polêmica no mercado. Galípolo afirmou conversar com pessoas de matizes muito diversos e nem sempre concordar com elas, o que considera positivo: é preciso separar quem estuda economia há muito tempo e contribuiu para o debate do país, e aprender com quem discorda. Seu alvo, disse, eram outros: os "especialistas de vídeos gravados na vertical", com os quais as pessoas são inundadas em grupos e redes sociais.

O presidente do BC afirmou ainda que sua fala de terça-feira sobre risco, credibilidade e prêmio foi distorcida por "narrativas", que chamou de eufemismo para fake news, tentando fazer crer que ele se referia à credibilidade da própria política monetária. Naquele dia, ele havia dito que episódios de perda de credibilidade podem provocar choques cambiais duradouros e manter altos os juros de longo prazo no país.

Nesta sexta, explicou o raciocínio: se o mercado concluísse que a inflação sairia de controle de forma estrutural, e não apenas por um choque de oferta num ano, aumentaria a demanda por títulos que protegem da inflação. Mas lembrou que os títulos pós-fixados, atrelados à Selic, são os mais representativos na dívida pública. Eram menos de 20% do total há dez anos, 35% há três anos e hoje passam de 51%. Para ele, isso indica confiança de que o BC seguirá seu mandato de controlar a inflação, e a escolha do Tesouro de emitir majoritariamente esses papéis foi técnica, só possível porque havia demanda.

Há, porém, outra face. Com mais de 51% da dívida indexada à Selic, a trajetória da dívida ficou mais diretamente ligada à taxa básica. Daí nasce, segundo Galípolo, a ideia de que o BC pode fazer o que quiser. Mas, se fixar a taxa num patamar inadequado para cumprir a meta, a percepção de risco vai "escorrer" para o resto da curva de juros. Quem opera no mercado sabe disso, afirmou, e o problema não aflige só economias emergentes.

Como exemplo, citou os Estados Unidos, onde o Tesouro fez neste ano intervenções de cerca de US$ 6 bilhões num mercado de US$ 32 trilhões para comprimir artificialmente os juros longos. O efeito, disse, durou não mais que um dia. Muitos analistas, lembrou, descreveram a medida como arrumar as cadeiras num Titanic. Sua conclusão: a única forma de comprimir o prêmio é comprimir o risco, o que está diretamente ligado à credibilidade. Fica para acompanhar o comportamento da curva de juros e as próximas decisões do Copom.