En la City anticipan más volatilidad y el riesgo país se acerca a los 1.000 puntos tras la elección bonaerense

El viernes, el dólar cerró a $1.465 en los bancos, pegado al techo de la banda de flotación. Fue el cierre de una semana que empezó con el golpe financiero que dejó el triunfo de Fuerza Patria en las elecciones bonaerenses. Desde entonces, el Gobierno intenta lo que en la plaza financiera llaman "control de daños", pero la tensión sigue lejos de disiparse.

El equipo económico anticipó que aflojaría el apretón monetario con el que, desde mediados de julio, mantuvo "encorsetados" los pesos sueltos de la economía. La primera señal llegó en la rueda cambiaria: en dos días, el Banco Central recortó 1.000 puntos básicos las tasas de las operaciones simultáneas, las que realiza con los bancos. Ese movimiento ayudó a normalizar la tasa de las cauciones y a bajar, de manera relativa, el premio que el Tesoro debió pagar para renovar su deuda en pesos.

El anuncio se hizo el jueves, en el streaming Carajo, un espacio que el equipo económico ya usa con frecuencia. Pero el viernes el dólar volvió a subir en el segmento mayorista y cerró a solo 1% del techo de la banda. Al mismo tiempo, la caída de acciones y bonos indica que el mercado sigue en "modo pánico" de cara a las elecciones generales del 26 de octubre.

La consultora Outlier no cree que la normalización de las tasas alcance para reactivar el crédito antes de esa fecha. Habla de una flexibilización parcial en un contexto de elevada incertidumbre, por lo que el impacto sobre la actividad probablemente se demore y sea acotado. Las tasas reales seguirán altas, aunque menos, y el escenario se mantiene: tasas reales elevadas y actividad con tendencia negativa. Quedan 42 días hasta los comicios, y la expectativa es que la actividad no se recupere antes.

LCG puso el problema en términos políticos. Para retomar la recuperación en los dos años de gestión que quedan, sostiene, el Gobierno deberá recomponer las tres patas sobre las que se apoyó al comienzo: legitimidad popular, articulación política y expectativas económicas. Según la consultora, se retroalimentan y las tres se perdieron en 2025.

La pregunta del mercado es cómo combinará el Gobierno la necesidad de dejar de enfriar tanto la actividad con el desafío de sostener las bandas cambiarias durante las próximas semanas. LCG advierte que, sin ruido político ni dudas sobre la gobernabilidad, un tipo de cambio cercano a la banda superior podría parecer razonable, por la depreciación del dólar frente a otras monedas durante el año. Y en un escenario estable, un dólar más alto permitiría bajar las tasas de a poco. Pero, agrega, "no estamos en aguas quietas": el desconcierto político alimenta dudas sobre la gobernabilidad y vuelven a pesar los intereses y amortizaciones de la deuda en dólares (FMI, bonares, globales, bopreales) en los próximos años. Por eso, anticipa, tal vez se requiera un marco cambiario todavía más flexible después de las elecciones.

El temor se ve también en el riesgo país, muy por encima del de los comparables de la región, y en el castigo a las valuaciones de las empresas argentinas que cotizan en bolsa. El indicador de JP Morgan empezó el año cerca de los 600 puntos y hoy está cómodamente por encima de los 1.000.

Quantum Finanzas, la consultora de Daniel Marx, sostiene que esa volatilidad responde a factores propios de Argentina y no a lo que afecta a la deuda soberana emergente en general. Señala como focos la capacidad de acumular reservas, los movimientos cambiarios y los vencimientos de deuda en moneda extranjera, temas que se vienen marcando desde el segundo trimestre. Los analistas esperan que el ruido continúe hasta fines de octubre.