El tsunami de OPV de la IA pone a prueba el apetito de Wall Street con 225.000 millones

El viernes pasado, SpaceX cerró la operación más grande en la historia de los mercados de valores: 75.000 millones de dólares en una única salida a Bolsa, casi el triple de lo que Saudi Aramco había recaudado años atrás cuando ostentaba el récord. Pero lo que sucedió en Wall Street ese día fue apenas el primer acto de un drama financiero sin precedentes. Goldman Sachs calcula que antes de que termine 2026, las empresas estadounidenses levantarán 225.000 millones de dólares en ofertas públicas de venta, casi el doble del máximo anterior alcanzado en 2021, cuando la pandemia había empujado los tipos de interés hacia el suelo. Y casi toda esa cifra provendrá de un puñado de compañías de inteligencia artificial.

Anthropric, creadora del modelo Claude, tiene previsto debutar en octubre. Sam Altman, director ejecutivo de OpenAI, ha comunicado a sus empleados que la salida a Bolsa ocurrirá dentro de los próximos doce meses. Ambas empresas buscan recaudar al menos 60.000 millones de dólares cada una, lo que las convertiría en la segunda y tercera mayores ofertas públicas de la historia. Solo estas tres compañías —SpaceX, Anthropic y OpenAI— ya superarían en 80.000 millones de dólares el volumen total de todas las salidas a Bolsa de 2021. El mercado nunca ha presenciado nada remotamente parecido.

Pero el mercado también está comenzando a mostrar signos de indigestión. Desde los máximos del 2 de junio, las acciones tecnológicas han caído un 10 por ciento. Los analistas advierten sobre un posible desequilibrio entre la oferta de acciones y la demanda de inversores dispuestos a comprarlas. Goldman Sachs reconoce que "el equilibrio entre la oferta y la demanda será más complicado en 2027", especialmente cuando venza el período de bloqueo que impide a los inversores iniciales vender sus participaciones. En el caso de SpaceX, solo el 4 por ciento de las acciones circula actualmente en el mercado abierto. Cuando ese bloqueo expire —típicamente después de 180 días— una avalancha de acciones podría inundar el mercado. Históricamente, las grandes salidas a Bolsa con un capital flotante inicial inferior al 10 por ciento se revalorizan un promedio del 46 por ciento en los doce meses siguientes, pero eso supone que hay compradores esperando.

No todos los analistas comparten el optimismo de Goldman Sachs. Vontobel advierte que los inversores deben prepararse para episodios de volatilidad extrema alrededor de los vencimientos de los períodos de bloqueo. Noah Weisberger, estratega jefe de BCA Research, señala un riesgo más profundo: a medida que nuevas empresas de IA salgan a Bolsa, la escasez que ha impulsado las valoraciones astronómicas de los líderes actuales desaparecerá. Históricamente, las grandes oleadas de salidas a Bolsa han precedido a mercados con menores rentabilidades futuras en el 20 por ciento de los casos.

Hay otro problema que nadie puede ignorar: ninguna de estas tres empresas es rentable. SpaceX registró pérdidas de casi 4.300 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, peor que los 500 millones de pérdidas del mismo período del año anterior. Anthropic se encamina hacia su primer trimestre rentable gracias al impulso de ventas de Claude, pero OpenAI sigue quemando dinero. Deutsche Bank plantea la pregunta fundamental: ¿cómo valorará el mercado a estas compañías cuando abran sus libros de contabilidad al escrutinio público y tengan que explicar modelos de negocio que aún nadie comprende completamente?

La llegada de estos gigantes de la IA también está reconfigurando la estructura misma del mercado. SpaceX, con una valoración de casi 1,8 billones de dólares, ya es la octava empresa más grande del mundo. Cuando estas compañías entren en los índices de referencia que siguen los fondos pasivos —que representan el 60 por ciento de todas las inversiones en acciones estadounidenses— sus pesos relativos obligarán a reequilibrios masivos. El Nasdaq 100 incluirá a SpaceX a partir del 6 de julio, lo que significa que millones de inversores que simplemente poseen un fondo indexado de bajo costo tendrán exposición a la compañía de Musk sin haberlo elegido explícitamente. A medida que los índices se reequilibren para incorporar estas nuevas posiciones gigantescas, las empresas ya incluidas enfrentarán presión vendedora.

Frankklin Templeton advierte que el mercado necesitará ser "más selectivo" con empresas que prometen rentabilidad lejana pero requieren financiación constante. Los inversores tendrán que entender estas compañías mucho antes de que se conviertan en omnipresentes en los mercados cotizados. Y tendrán que invertir con horizontes más largos: en 1980, las empresas salían a Bolsa 6,5 años después de su fundación; en 2024, ese plazo se había extendido a 13,5 años. SpaceX, con sus ambiciones de colonizar Marte, es exactamente el tipo de inversión que requiere paciencia y vigilancia exhaustiva de la valoración. Pero incluso para proyectos transformadores como este, el precio importa, y importa mucho. Mientras el cohete apunta hacia el espacio, en la Tierra los mercados ya están temblando.