El peronismo estadounidense: Trump gasta mientras Milei ajusta

Los bonos del Tesoro estadounidense, la inversión más segura del planeta, están perdiendo valor. El jueves pasado sus rendimientos alcanzaron el 5%, un nivel no visto en dos décadas. Esto no es un detalle técnico de mercado. Significa que la confianza en la economía estadounidense se está erosionando, y cuando eso sucede, todo lo demás tambalea.

La mecánica es simple pero implacable. A medida que más inversores venden sus títulos del Tesoro, la oferta aumenta y el precio cae. Como el rendimiento se mueve en dirección inversa al precio, tasas más altas son el resultado inevitable. Normalmente esto no debería ocurrir con bonos respaldados por un país que tiene el privilegio de imprimir su propia moneda de reserva mundial. Pero estos no son tiempos normales.

Scott Bessent, secretario del Tesoro, enfrenta una tormenta perfecta. El petróleo subió a 104 dólares el barril. La inflación mayorista aumentó. Y Donald Trump prometió entregar 5.000 dólares a cada estadounidense si su partido gana las elecciones de mitad de término en noviembre. El Wall Street Journal reportó que es muy probable que esta promesa nunca se cumpla, pero el daño al déficit fiscal ya está hecho en las expectativas del mercado. El Fondo Monetario Internacional estima el déficit fiscal estadounidense en 7,5% para este año, y proyecta que permanecerá en ese nivel durante los próximos cuatro años sin perspectiva de reducción.

Bessent intentó contener la sangría anunciando hace semanas un refuerzo al programa de recompra de títulos del Tesoro, argumentando que las tasas de mercado no reflejaban el verdadero estado de la economía. El mercado no le creyó. El ex trader de George Soros, quien alguna vez apostó contra la libra esterlina y provocó su colapso, ahora está recibiendo su propia medicina. Las tasas siguieron subiendo hasta alcanzar ese máximo de dos décadas.

Esta dinámica genera ondas de choque que Wall Street monitorea con creciente alarma. Tasas de interés más altas en Estados Unidos significan hipotecas más caras para las familias estadounidenses, créditos estudiantiles más onerosos, y presión sobre los precios de las acciones. En economías donde el crédito supera el 100% del PBI, estos movimientos generan impactos sistémicos. Argentina, por contraste, tiene un mercado de crédito que representa apenas el 8% del PBI, superado solo por Haití. Pakistán acaba de colocar un bono a diez años a 8,4% de rendimiento.

Lo que hace notable esta situación es el contraste político y económico. Mientras Trump promete gastar más y el déficit fiscal estadounidense se resiste a cualquier corrección, Javier Milei y Luis Caputo en Argentina están dispuestos a lanzarse sobre la granada del equilibrio fiscal si ven cualquier riesgo de que la trayectoria del ajuste se desvíe. Hace un año, Bessent acusó a la senadora demócrata Elizabeth Warren de ser una "peronista estadounidense" por criticar la ayuda a Argentina mediante el swap de divisas. Ahora es su propio gobierno el que impulsa medidas expansivas que podrían caracterizarse simplemente como riesgo fiscal descontrolado.