El euro cae a mínimos de mayo ante la crisis francesa y apuestas bajistas

El euro ha caído a sus niveles más débiles en más de un año. A principios de octubre de 2026, la moneda europea se cotizaba en 1,124 dólares, perdiendo terreno frente a la divisa estadounidense de manera sostenida desde mediados de agosto. En poco más de seis semanas, el retroceso acumulado alcanzaba el 3,2%, con septiembre marcando el peor mes en casi dos años con una caída del 2,5%. Detrás de esta debilidad hay dos fuerzas convergentes: el giro de los bancos centrales hacia una política monetaria más restrictiva para contener la inflación energética, que ha devuelto fortaleza al dólar, y una tormenta política en Francia que está sacudiendo los mercados de deuda europea.

El Gobierno francés presentó el jueves los detalles de sus presupuestos para 2027 en un contexto de inestabilidad política severa. El déficit público francés cerrará 2026 en el 5,4% del producto interior bruto, tres décimas por encima del año anterior. Para 2027, el Ejecutivo se propone reducirlo al 5%, un objetivo que el primer ministro Sébastien Lecornu planea alcanzar mediante medidas de austeridad que incluyen la congelación de salarios en el sector público y pensiones, con excepción de las más bajas. Mientras tanto, la rentabilidad del bono francés a diez años ha rozado el 5%, un nivel no visto desde julio de 2002, reflejando la creciente desconfianza de los inversores.

La prima de riesgo francesa, el sobrecoste que el mercado exige a la deuda gala comparada con la alemana, se ha disparado por encima de los 140 puntos básicos, alcanzando máximos desde 2011. Este diferencial es el síntoma más visible de la turbulencia. Los estrategas de ING lo califican como "bastante preocupante", advirtiendo que podría añadir una prima de riesgo adicional al euro y limitar el margen de maniobra del Banco Central Europeo para endurecer su política monetaria. Si el diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense y alemán se amplía aún más y los datos económicos estadounidenses permanecen sólidos, ING estima que el euro podría caer hasta la zona de 1,11 dólares. Los expertos de Citi reconocen que "el riesgo evidente aquí es la turbulencia continua en los bonos franceses, con signos emergentes de contagio en los últimos días". Italia es el ejemplo más claro: su prima de riesgo ha subido hasta los 118 puntos básicos. España, por su parte, mantiene una posición más resiliente, con la rentabilidad de su bono a diez años en el 4,138%, máximos de 2013, pero aún muy por encima de los niveles alemanes, que se sitúan en el 3,56%, un nivel no visto desde 2009.

Los operadores de mercado están aprovechando la coyuntura para apostar contra la moneda europea. Según datos de la cámara de compensación Depository Trust and Clearing recopilados por Bloomberg, el número de operaciones de gran tamaño que apuestan por una mayor debilidad del euro duplica, en los últimos dos días, al de las que prevén su recuperación. Julian Weiss, responsable de negociación de opciones sobre divisas del G-10 de Bank of America, ha reconocido que "hemos visto un aumento de la demanda de opciones de venta sobre el euro tanto por parte de fondos de cobertura como de inversores institucionales". El jueves, la moneda cayó casi el 1% en una sola sesión.

No todos los analistas comparten el pesimismo. George Saravelos, de Deutsche Bank, argumenta que no es el momento adecuado para perseguir nuevas caídas del euro. Sostiene que "con un crecimiento mundial sólido, unos mercados energéticos que ya descuentan una elevada prima de riesgo y un ciclo de subidas de tipos de la Fed ampliamente reflejado en los precios, este no es el momento adecuado para apostar por una caída adicional". Saravelos prevé que el euro se sitúe en 1,17 dólares para finales de año, significativamente por encima de los niveles actuales. Matthew Ryan, responsable de estrategia de mercados de Ebury, señala que el entorno actual, marcado por el aumento de los precios del petróleo y el repunte de las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense, no favorece la fortaleza de la moneda común. Lo que está en juego es si la turbulencia francesa es un episodio temporal o el comienzo de una fragmentación más profunda en la eurozona.