Dólar en noviembre: la city prevé ajuste gradual, pero diciembre y el real brasileño encienden alertas

Antes de que arranque noviembre, la city ya tiene hecha su apuesta: el dólar seguirá subiendo, pero lo hará despacio, por debajo del ritmo de la inflación. Esa es la lectura de los operadores y economistas consultados, que ponen una condición: que el escenario internacional no se deteriore de manera significativa.

Andrés Reschini, operador de F2 Soluciones Financieras, señala que el principal riesgo viene de afuera. Menciona condiciones financieras más restrictivas, presiones inflacionarias globales, un dólar internacional más fuerte y tasas de interés elevadas, todo lo cual puede presionar sobre el mercado local. A eso se suma, dice, la volatilidad del real brasileño, que sería un factor adicional si la depreciación se profundiza.

El real sufrió un fuerte ajuste tras el balotaje presidencial del 25 de octubre, en el que Luiz Inácio Lula da Silva obtuvo un cuarto mandato. En la rueda posterior a los comicios, el dólar llegó a subir más de 12% frente a la moneda brasileña y cerró con un avance cercano al 9%, en torno a los 5,41 reales. La reacción alcanzó a los activos argentinos: cayeron bonos y acciones y subió el tipo de cambio mayorista.

Para el economista Federico Glustein, la remonetización anunciada por el BCRA puede ayudar a mantener el mercado relativamente estable. Explica que la oferta de divisas seguirá siendo importante durante el mes si las exportaciones del agro se recuperan después de las inundaciones. Agrega que la demanda estacional de pesos aumentará levemente por las necesidades de las empresas y que los rendimientos de los activos seguirán siendo ligeramente positivos. Por eso, aunque parte de esa demanda de pesos se traslade al dólar, el carry trade seguirá funcionando y desalentará la dolarización de carteras.

Glustein pide atención a los vencimientos de instrumentos dollar linked, que podrían acelerar un poco el precio de la divisa. No lo ve como un problema, dado el ritmo de las licitaciones y la respuesta del Gobierno, pero sí como un factor que no conviene descuidar. También prevé más presión hacia fines de noviembre por la demanda de divisas para pagar las vacaciones de diciembre, en especial después de que la devaluación del real abaratara relativamente los destinos brasileños para los argentinos. Eso podría empujar el dólar a medida que se acerque diciembre, aunque no sería determinante durante todo el mes.

Brasil es el principal socio comercial de la Argentina y una referencia del turismo emisivo en verano. La devaluación del real abarata relativamente sus productos y destinos para los argentinos, y a la vez deteriora la competitividad de los bienes locales frente a los brasileños. Según Glustein, si el peso no corrige su valor relativo y el real no recupera terreno, el tema puede ganar relevancia hacia noviembre y diciembre.

Como punto de comparación, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA, en su última edición, la de septiembre, proyectó un dólar mayorista de $1.580 para noviembre y de $1.614 para diciembre. Es una suba gradual hacia el cierre del año, aunque esas estimaciones no implican necesariamente un salto cambiario.

El foco estará puesto en la demanda de divisas para las vacaciones, en los vencimientos de dollar linked hacia fines de noviembre y en si el real logra frenar su caída.