Dólar débil mejoró reservas del BCRA en USD 3.400 millones durante 2025

A los inversores les encanta el oro cuando desconfían del dinero. En 2025, eso fue exactamente lo que pasó. Mientras el dólar estadounidense perdía terreno frente a otras monedas —cayendo un 9,4% según el índice DXY que mide su valor contra una canasta de divisas fuertes—, el oro se disparaba. Su precio en dólares subió casi 64% durante el año. La plata fue aún más espectacular, ganando 148%. El petróleo, en cambio, se desplomó casi 20%. La soja apenas se movió. Pero para Argentina, el dato que importaba era otro: esa debilidad del dólar, paradójicamente, fue un regalo.

Un análisis reciente de la consultora Quantum, dirigida por Daniel Marx, exsecretario de Finanzas, desglosa cómo ese dólar más débil ayudó al país de dos formas distintas. Primero, un dólar depreciado en los mercados mundiales mejora la competitividad de las exportaciones argentinas sin necesariamente afectar los precios de sus commodities principales. Segundo, y más inmediato, beneficia contablemente las reservas internacionales del Banco Central. El BCRA no compró oro adicional en 2025. Su tenencia se mantuvo constante. Pero el aumento del precio del metal precioso en dólares generó una ganancia por revaluación de 3.400 millones de dólares. Es dinero que no existía hace un año, creado simplemente porque el oro se hizo más valioso.

La depreciación del dólar fue más aguda en el primer semestre de 2025, cuando cayó marcadamente frente a las monedas de los principales socios comerciales de Estados Unidos. El índice DXY pasó de 108,5 a fines de 2024 a 98,3 a fines de 2025. Pero hay un matiz importante: medido por el tipo de cambio real multilateral, que captura mejor la competitividad real de la moneda estadounidense, la caída fue menor, apenas superior al 5%. Eso ocurre porque el yuan chino, que no aparece en el índice DXY pero es crucial en el comercio estadounidense, se depreció aún más que el dólar. China mantuvo e incluso aumentó su superávit comercial global, principalmente a costa de Europa, mientras que Estados Unidos redujo su déficit bilateral con Pekín mediante aumentos arancelarios.

Ahora bien, incluso después de toda esa debilidad, el dólar sigue siendo relativamente fuerte. Medido por el tipo de cambio real multilateral, todavía está apreciado un 16% comparado con su promedio histórico desde 1994. No está tan débil como podría estarlo. Su nivel actual es similar al de mediados de 2024, cuando la Reserva Federal comenzó a bajar las tasas de interés. Hoy esa tasa está en 3,75% anual, muy por encima del 0,25% que regía en marzo de 2022, cuando comenzó el ciclo de suba.

Según Quantum, hay cuatro fuerzas que presionan contra el dólar. La primera es la continuidad de las reducciones de tasas de la Reserva Federal. La segunda, la expectativa de que el diferencial entre las tasas estadounidenses y las de otros bancos centrales de monedas fuertes se reduzca, favoreciendo a estos últimos. La tercera es la situación fiscal de Estados Unidos, un problema estructural que debilita la moneda. La cuarta es la disrupción causada por los cambios en las políticas de sanciones financieras y los aranceles, que han reducido el uso del dólar como moneda de transacción internacional y como activo de reserva.

Pero el dólar tiene dos defensas poderosas. Sigue siendo la principal moneda de pago del comercio mundial. Y, más importante aún, no hay alternativa viable. Otros países enfrentan sus propios problemas: déficits fiscales, problemas de competitividad y productividad, debilidades institucionales. Nadie está en condiciones de desplazar al dólar de su posición dominante. Eso significa que, a pesar de todo, seguirá siendo la moneda de referencia global.

Mirando hacia 2026, Quantum no se atreve a hacer predicciones precisas, pero el contexto sugiere ciertos escenarios. Donald Trump ha insistido en la conveniencia de reducir las tasas de interés de corto plazo para estimular la actividad económica. En mayo tendrá la oportunidad de proponer al próximo presidente de la Reserva Federal. Eso sesga los pronósticos hacia un dólar que no necesariamente seguirá debilitándose, pero que tampoco es probable que se aprecie significativamente. La otra obsesión de Trump es bajar el precio del petróleo, enfocándose en las reservas de Venezuela. Una caída del crudo no ayudaría al potencial exportador de Vaca Muerta, pero tampoco lo frenaría. Mientras tanto, si la debilidad del dólar persiste, Argentina seguiría ganando en competitividad exportadora y sus reservas de dólares seguirían revalorizándose.