Dívida em 82,5% do PIB exige correção fiscal urgente após eleições, alertam economistas

Em julho, a dívida bruta do Brasil atingiu 82,5% do produto interno bruto — o patamar mais alto em cinco anos, segundo dados do Banco Central. O número funciona como um termômetro do desequilíbrio fiscal que atravessa o país e, para economistas, representa um aviso claro: o próximo presidente precisará corrigir o rumo das contas públicas a partir de 2027. Mas há um problema imediato. Nem o presidente Luiz Inácio Lula da Silva, do PT, nem o senador Flávio Bolsonaro, do PL — ambos liderando as pesquisas para a eleição presidencial — apresentaram até agora um plano concreto para conter gastos no próximo governo.

O crescimento da dívida reflete duas pressões simultâneas: juros elevados e despesas em expansão. De junho para julho, a relação dívida-PIB subiu 0,6 ponto percentual. Felipe Salto, economista-chefe da Warren Investimentos, vê nesse movimento um sinal de alerta tanto para o governo quanto para o Congresso. Na sua avaliação, não é necessário um ajuste radical e imediato — politicamente, isso seria inviável. O que faz falta é um plano coerente aprovado no Congresso, capaz de reorientar expectativas, reduzir riscos e, consequentemente, diminuir o custo do endividamento. Salto sugere que um resultado primário positivo em torno de 2% do PIB, mantido por dois a três anos, seria suficiente para estabilizar a dívida.

A relação dívida-PIB funciona como ferramenta de comparação internacional: ela mostra quanto um país deve em relação ao tamanho de sua economia e sinaliza a probabilidade de o governo honrar seus compromissos. Quando o percentual é baixo, investidores confiam mais na capacidade de pagamento e cobram juros menores. Quando é alto, como no Brasil, a confiança diminui e os juros sobem. Um estudo do Banco Mundial demonstra que quando essa relação ultrapassa 64% em países emergentes, o potencial de crescimento econômico se reduz. A partir desse ponto, cada 1 ponto percentual adicional de dívida reduz a atividade econômica em média 0,02 ponto percentual. O Brasil está bem acima desse limite.

O impacto já aparece nas projeções. Salto aponta que as estimativas de crescimento para o próximo ano giram em torno de 1%, enquanto os efeitos da política monetária começam a aparecer nos dados de produção. Gabriel Barros, economista-chefe da ARX, é direto: não há atalhos. A única forma assertiva é estrutural — estabilizar a dívida e depois reduzi-la através do reequilíbrio das finanças públicas, principalmente controlando gastos. O custo elevado de rolar a dívida pública é consequência direta dessa questão fiscal.

Alex Agostini, economista-chefe da Austin Rating, expressa preocupação particular com um aspecto: a ausência de perspectiva de mudança de trajetória. O Brasil não apenas tem dívida acima de 80% do PIB — tem dívida que continua crescendo. Isso é o que mais inquieta. Agostini afirma que qualquer que seja o próximo presidente — Lula ou Bolsonaro — será necessário adotar algum pacote de ajuste fiscal para ganhar fôlego nos anos seguintes. Sem isso, a situação se torna insustentável: os prêmios de risco sobem tanto que o desempenho econômico pode ser afetado e levar até mesmo a uma recessão.

O cenário se complica ainda mais quando se observa o contexto mais amplo. A atividade econômica está desacelerando, o endividamento das famílias é elevado e um número significativo de empresas entra em recuperação judicial. Agostini resume a preocupação: estamos caminhando para um cenário nebuloso, onde a arrecadação pode perder fôlego. A questão que fica em aberto é se, após as eleições, o próximo governo conseguirá apresentar um plano fiscal coerente com a urgência que o momento exige.