Num fim de inverno de 2024, o balanço do quarto trimestre de 2023 do Mercado Livre revelou uma empresa que, por trás de um lucro de US$ 165 milhões, carrega uma disputa tributária brasileira que pesou mais do que o negócio em si. Sem essa despesa extraordinária, o resultado teria sido de US$ 383 milhões, e a leitura dos analistas oscila entre a cautela diante de margens mais apertadas e o reconhecimento de um crescimento que segue acima do setor. É o retrato de uma companhia que investe agora para crescer depois, e cuja trajetória dependerá de quanto dessas apostas se converterão em lucro nos
Disputa tributária derruba lucro do Mercado Livre no 4º tri, mas analistas veem crescimento acima do setor
Sem a despesa extraordinária, o lucro teria sido de US$ 383 milhões
Mark
O lucro ficou em US$ 165 milhões, mas a empresa parece ter ido bem. Como isso se encaixa?
Mimi
A disputa tributária no Brasil pesou. Sem a despesa extraordinária, o lucro teria sido de US$ 383 milhões. O crescimento em si foi forte.
Luke
Esse número de US$ 383 milhões é um cálculo sem a despesa, não o resultado reportado. Convém separar os dois.
Mark
E o que os analistas destacam de positivo?
Mimi
O Jefferies cita o sexto trimestre seguido de aceleração no volume bruto de mercadorias. O Citi diz que, no comércio, a empresa cresce acima do setor.
Mark
E de negativo?
Mimi
A margem. O Ebitda ajustado ficou 12% abaixo do consenso, segundo o Jefferies, e a margem bruta caiu 270 pontos-base, segundo o Citi.
Luke
Os dois bancos concordam no diagnóstico, mas divergem na recomendação: o Jefferies é neutro, com alvo de US$ 1.650, e o Citi recomenda compra, com alvo de US$ 1.990. São opiniões, não fatos.
Mark
A pressão nos custos vai passar?
Mimi
A administração indicou que parte da pressão logística deve ser revertida no primeiro trimestre de 2024.
Luke
Isso é uma indicação, relatada pelo Citi. Ainda não há resultado que a confirme.
El Pulso
- A disputa tributária no Brasil engoliu boa parte do lucro trimestral, derrubando o resultado a US$ 165 milhões.
- O Ebitda ajustado ficou cerca de 12% abaixo do consenso do Jefferies, e a margem bruta recuou 270 pontos-base.
- Investimentos em logística, fidelidade, inventário e cartões de crédito pressionam a margem e reduzem a visibilidade do lucro de curto prazo.
- A administração aposta na reversão de parte da pressão logística já no primeiro trimestre de 2024, enquanto as receitas e o volume bruto superaram as projeções.
- Jefferies mantém recomendação neutra e Citi, de compra, com ações sob o peso de um primeiro trimestre abaixo das expectativas em um ano de crescimento acelerado.
Num fim de inverno de 2024, o balanço do quarto trimestre de 2023 do Mercado Livre revelou uma empresa que, por trás de um lucro de US$ 165 milhões, carrega uma disputa tributária brasileira que pesou mais do que o negócio em si. Sem essa despesa extraordinária, o resultado teria sido de US$ 383 milhões, e a leitura dos analistas oscila entre a cautela diante de margens mais apertadas e o reconhecimento de um crescimento que segue acima do setor. É o retrato de uma companhia que investe agora para crescer depois, e cuja trajetória dependerá de quanto dessas apostas se converterão em lucro nos próximos trimestres.
O Mercado Livre fechou o quarto trimestre de 2023 com lucro de US$ 165 milhões, valor semelhante ao de um ano antes. O número, no entanto, esconde uma despesa extraordinária ligada a uma disputa tributária no Brasil. Sem ela, o lucro teria alcançado US$ 383 milhões.
Os analistas leram o balanço com ressalvas, mas em geral de forma favorável. O Jefferies destacou o sexto trimestre seguido de aceleração no volume bruto de mercadorias e a expansão do crédito, em um consumo brasileiro que classificou como desafiador. O ponto fraco apareceu na margem: o Ebitda ajustado ficou cerca de 12% abaixo do consenso, mesmo com receita 4% acima do esperado.
O banco atribui a pressão a investimentos em logística, fidelidade, inventário e cartões de crédito, que reduzem a visibilidade do lucro no curto prazo. Ainda assim, manteve recomendação neutra. O Citi viu o trimestre como o primeiro em algum tempo abaixo das expectativas, mas ressaltou que a empresa cresce claramente acima do setor no comércio, e que parte da pressão veio de apostas de longo prazo e da inclusão dos custos de frete grátis.
O horizonte imediato é o primeiro trimestre de 2024, quando a administração espera reverter parte da pressão de custos logísticos.
O lucro do Mercado Livre no quarto trimestre de 2023 foi de US$ 165 milhões, valor parecido com o de um ano antes. A principal razão foi uma disputa tributária no Brasil, que gerou uma despesa extraordinária. Sem ela, o lucro do período teria chegado a US$ 383 milhões.
Os analistas leram o balanço com ressalvas, mas em geral de forma favorável. Para o Jefferies, o dado que mais impressiona é o sexto trimestre consecutivo de aceleração no crescimento do volume bruto de mercadorias. O banco também destacou a expansão contínua do crédito no Brasil, num ambiente de consumo que descreveu como desafiador.
O ponto fraco apareceu na margem. Segundo o Jefferies, o Ebitda, já ajustado por itens não recorrentes, ficou cerca de 12% abaixo do consenso. A receita superou as projeções em 4%, mas o lucro bruto caiu 3%. A margem operacional, sem os itens não recorrentes, subiu 2,7 pontos percentuais sobre o ano anterior, bem abaixo da expansão média de 6,3 pontos que a empresa havia entregado entre o primeiro e o terceiro trimestres.
O banco atribui a pressão a investimentos em logística, fidelidade, inventário e cartões de crédito. Esses aportes maiores, somados à volatilidade macroeconômica, reduzem a visibilidade de curto prazo sobre o lucro, avaliam os analistas. Mesmo considerando o Mercado Livre um ativo atrativo, o Jefferies manteve a recomendação neutra, com preço-alvo de US$ 1.650 para as ações em 12 meses.
O Citi chamou atenção para outro aspecto: foi o primeiro trimestre "em algum tempo" em que a empresa ficou aquém das expectativas. Ainda assim, o banco afirma que, especialmente no comércio, o Mercado Livre cresce claramente acima do setor. Boa parte da pressão sobre a margem veio de investimentos estratégicos de longo prazo e do fato de este ser o primeiro trimestre com custos de frete grátis incluídos.
O lucro por ação foi de US$ 3,25, 55% abaixo do consenso e 46% menos do que o Citi esperava, por causa de passivos fiscais contingentes pontuais e outras disputas tributárias e legais. Na outra ponta, as vendas líquidas superaram em 6% a projeção do banco, com volume bruto de mercadorias 9% acima do previsto e volume total de pagamentos 27% acima.
A margem bruta caiu 270 pontos-base e ficou 320 pontos-base abaixo da estimativa do Citi. O lucro operacional ajustado por despesas não recorrentes ficou 9% acima do esperado, e o lucro líquido ajustado, 32% acima, graças ao resultado operacional mais forte e a despesas financeiras menores. A dívida líquida ficou estável frente ao trimestre anterior, em US$ 5,3 bilhões, ou 0,64 vez o Ebitda. O Citi mantém recomendação de compra, com preço-alvo de US$ 1.990.
O que vem a seguir é o primeiro trimestre de 2024: segundo o Citi, a administração indicou que parte da pressão de custos de logística deve ser revertida nesse período.
Citas Notables
Especialmente no comércio, o Mercado Livre está claramente crescendo acima do setor.— Citi, em análise do balanço
A queda na margem foi a principal surpresa em meio a resultados de outra forma impressionantes.— Analistas do Jefferies
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