Num dia em que a curva de juros brasileira se abriu em direções opostas, o Banco Central publicou a ata de sua última reunião, na qual reafirmou que a inflação só deve voltar à meta de 3% no primeiro trimestre de 2028. É uma escolha que atravessa o tempo: aceitar um desvio prolongado para evitar cortes bruscos de juros, apostando que a paciência de hoje não se converta em dano amanhã. Os mercados, ainda com a Selic em 14,25%, tentam decifrar se essa paciência é prudência ou hesitação.
DIs curtos caem e longos sobem após ata do Copom reforçar meta de inflação só no 1º tri de 2028
O BC "justificou o injustificável", diz economista da BGC
Mark
Em termos simples, o que aconteceu hoje de manhã nos juros?
Mimi
Os DIs curtos caíram e os longos subiram. O de janeiro de 2027 foi a 14,185%, e o de janeiro de 2035, a 14,55%, ambos com variação de 3 pontos-base.
Mark
E a ata explica isso?
Mimi
Segundo a reportagem, sim. O BC reforçou que mira a meta de 3% só no primeiro trimestre de 2028, e o mercado entende que isso abre espaço para mais cortes da Selic agora.
Luke
Cuidado: é a leitura do mercado, não uma decisão anunciada. A ata não promete novos cortes, fala de pausas e retomadas.
Mark
Por que o BC não mira 2027?
Mimi
Porque, diz o Copom, buscar 3% no quarto trimestre de 2027 exigiria ajustes agressivos e deixaria a inflação abaixo da meta por vários trimestres. A projeção atual é de 3,7%.
Luke
Vale notar que a tese de que isso seria agressivo demais é do próprio BC. A reportagem não traz estimativa independente.
Mark
Os analistas concordam sobre o tom?
Mimi
Não. Felipe Tavares, da BGC, vê um BC brando e confortável em não cumprir o mandato. Leonel Mattos, da StoneX, fala em comunicação possivelmente pouco clara.
Luke
São duas opiniões, e a reação é descrita como cautelosa. As variações de hoje são pequenas, então ainda é cedo para dizer se é tendência.
Mark
E o cancelamento do leilão de NTN-B?
Mimi
Foi lido pelo mercado como tentativa de aliviar as taxas longas. Hoje elas voltaram a subir.
Luke
Essa motivação do Tesouro é interpretação do mercado, não declaração oficial.
Le Pouls
- Os juros curtos caíram três pontos-base enquanto os longos subiram, e a distância entre as duas pontas da curva se ampliou logo cedo.
- A ata do Copom projeta inflação de 3,7% no quarto trimestre de 2027, bem acima da meta, e isso acendeu o debate sobre a condução da política monetária.
- Economistas divergem: um vê o BC querendo parecer duro sem sê-lo, outro diz que a comunicação talvez não tenha sido clara o bastante.
- O mercado segue atento à próxima leitura do Banco Central, pois só o esclarecimento dos juros longos pode aliviar o mal-estar que se instalou.
Num dia em que a curva de juros brasileira se abriu em direções opostas, o Banco Central publicou a ata de sua última reunião, na qual reafirmou que a inflação só deve voltar à meta de 3% no primeiro trimestre de 2028. É uma escolha que atravessa o tempo: aceitar um desvio prolongado para evitar cortes bruscos de juros, apostando que a paciência de hoje não se converta em dano amanhã. Os mercados, ainda com a Selic em 14,25%, tentam decifrar se essa paciência é prudência ou hesitação.
Às 9h58 desta terça-feira, 23 de junho, o contrato de DI para janeiro de 2027 operava em 14,185%, três pontos-base abaixo do fechamento anterior. Já o vencimento de janeiro de 2035 subia para 14,55%. As duas pontas da curva se afastavam, e o motivo era a ata do Copom divulgada naquela manhã.
O documento registra a reunião da semana passada, quando o Banco Central cortou a Selic em 25 pontos-base, para 14,25%. Na ata, o colegiado reafirmou que a inflação projetada para o quarto trimestre de 2027 é de 3,7%, acima do centro da meta de 3%. Levar a inflação a 3% naquele prazo, segundo o BC, exigiria cortes agressivos que a fariam cair abaixo da meta por vários trimestres. Por isso, o Copom preferiu trajetórias de juros com pausas e retomadas do ciclo, convergindo para a meta apenas no primeiro trimestre de 2028.
O mercado lê nisso a possibilidade de mais cortes no curto prazo, o que derruba os juros curtos, mas também sugere juros mais altos adiante para conter a inflação, empurrando os longos para cima. Na segunda-feira, o Tesouro cancelou o leilão de NTN-B previsto para esta terça, gesto interpretado como alívio para a pressão sobre os vencimentos longos, mas as taxas voltaram a subir.
As avaliações divergem. Felipe Tavares, da BGC Liquidez, afirmou que o BC "justificou o injustificável" ao se mostrar confortável em não cumprir o mandato no horizonte habitual, parecendo duro sem deixar de ser brando. Leonel Oliveira Mattos, da StoneX, avaliou que o comunicado talvez não tenha deixado claro o caminho para trazer a inflação à meta, e que resta saber se a ata reduzirá o mal-estar dos mercados. A dúvida que fica é se o esclarecimento do Banco Central acalma os juros longos ou se a distância entre as pontas da curva continuará a crescer.
Às 9h58 desta terça-feira, 23 de junho, o DI para janeiro de 2027 era negociado a 14,185%, três pontos-base abaixo do ajuste de 14,217% da sessão anterior. No mesmo horário, o DI para janeiro de 2035 subia os mesmos três pontos-base, a 14,55%, ante 14,52% no fechamento anterior. As duas pontas da curva se afastavam uma da outra, e o motivo era a ata do Copom, divulgada pela manhã.
O documento é o registro da reunião da semana passada, na qual o Comitê de Política Monetária do Banco Central cortou a Selic em 25 pontos-base, para 14,25%. Na ata, o colegiado reiterou que sua projeção de inflação para o quarto trimestre de 2027, o atual horizonte relevante, é de 3,7%, acima do centro da meta, que é de 3%.
O BC voltou a argumentar que levar a inflação a 3% naquele trimestre exigiria ajustes agressivos da Selic. Na sequência, isso faria a inflação ficar abaixo da meta por vários trimestres seguidos. Por isso, o Copom considerou mais adequadas trajetórias de juros "menos discrepantes", com combinações de "momentos de pausa" e "retomada do ciclo de calibração" da taxa básica. Nesse cenário, a inflação estaria "convergindo para a meta no primeiro trimestre de 2028".
A leitura do mercado é de que o BC pode de fato fazer mais cortes no curto prazo. Isso derruba as taxas curtas, mas exigiria juros mais altos no longo prazo para conter a inflação, o que empurra as taxas longas para cima. A curva repetiu o desenho visto na semana passada, após o comunicado do Copom, embora com variações bem menores. O Treasury de dez anos, referência global para decisões de investimento, caía 1 ponto-base, a 4,493%.
Na segunda-feira, as taxas futuras haviam recuado depois que o Tesouro Nacional cancelou o leilão regular de NTN-B previsto para esta terça. O mercado interpretou a decisão como uma tentativa de aliviar a pressão de alta recente sobre as taxas, sobretudo nos vencimentos mais longos. Nesta manhã, porém, as taxas longas dos DIs voltaram a subir.
A reação dos agentes é cautelosa e as avaliações divergem. Felipe Tavares, economista-chefe da BGC Liquidez, disse que a ata confirmou o cenário adverso para a política monetária e que o BC "justificou o injustificável", ao se mostrar confortável em não cumprir seu mandato no horizonte habitual. Para ele, o BC até quis soar duro com a inflação (hawk), mas confirmou que segue brando (dove).
Leonel Oliveira Mattos, analista de inteligência de mercados da StoneX, sugeriu que o comunicado da semana passada pode não ter deixado claro o bastante a estratégia de trazer a inflação à meta um trimestre depois. Segundo ele, resta saber se a ata conseguirá reduzir parte do mal-estar observado nos mercados.
O que se acompanha daqui em diante é justamente isso: se o esclarecimento do BC acalma os juros longos ou se a distância entre as pontas da curva continua a crescer.
Citations marquantes
O BC justificou o injustificável, confirmando que está confortável em não cumprir o seu mandato no horizonte habitual.— Felipe Tavares, economista-chefe da BGC Liquidez
Resta saber se a ata será capaz de reduzir parte do mal-estar observado nos mercados.— Leonel Oliveira Mattos, analista da StoneX
Envie de l'histoire complète ?
Lire l'original sur UOL Economia ↗
Economy & Finance