Digi Spain consume el 38% de su capital de salida a bolsa en solo seis meses

Menos de un mes después de convertirse en la mayor salida a bolsa del año en España, Digi Spain se presentó ante analistas e inversores con unos resultados del primer semestre que revelaban las tensiones internas de su estrategia de crecimiento agresivo. La operadora de origen rumano, dirigida por Marius Varzaru, pudo mostrar cifras de crecimiento en ingresos del 16% y en ebitda ajustado del 48%, pero el resultado final arrojó pérdidas atribuidas superiores a los 14 millones de euros que cuestionaban la rentabilidad de su modelo.

El problema radicaba en la intensidad de las inversiones. Durante los seis primeros meses del año, Digi elevó su gasto de capital hasta los 205 millones de euros, un 36,3% superior al del mismo período del año anterior. Estas inversiones superaron ampliamente la caja generada por el negocio, dejando un flujo de caja operativo negativo de 51 millones de euros. En otras palabras, en apenas seis meses, la compañía consumió el equivalente a un 38% de los fondos que había obtenido en su salida a bolsa el mes anterior.

Este ritmo de consumo de efectivo se ha convertido en uno de los principales puntos débiles señalados por expertos. La dirección de Digi planea realizar inversiones de 400 millones de euros en 2026 y de 900 millones entre 2027 y 2029, un calendario que amplifica las preocupaciones sobre la sostenibilidad financiera. Desde la compañía, sin embargo, insisten en que el negocio evoluciona hacia una situación más favorable, con un descenso progresivo de las necesidades anuales de inversión que calculan en 250 millones de euros al término de la década, mientras el ebitda mantiene una dinámica creciente.

Más allá de la caja, Digi enfrenta dudas sobre la evolución de sus márgenes y la retención de clientes. El promedio de ingresos por usuario cayó un 8,6% interanual hasta los 7,4 euros, prolongando una tendencia a la baja de varios años resultado de su política agresiva de captación por precio. La factura media retrocedió un 8,6% en el semestre y acumula una caída del 21% en dos años y medio. Aunque desde el grupo observan señales de cierta estabilización, la presión sobre los precios sigue siendo evidente.

La tasa de abandono de clientes alcanzó un nivel récord del 17% en el primer semestre de 2026, frente al 15,8% al cierre del año anterior. Este dato fue resaltado por los analistas de Bestinver Securities para reiterar su recomendación de venta de las acciones de Digi Spain. En el mercado existe escepticismo sobre que una compañía enfocada en el crecimiento y con políticas de precios tan agresivas pueda verse afectada por una tasa de abandono tan elevada. La dirección enfatizó que esta cifra es sensiblemente inferior entre los clientes de la red de fibra Smart, donde alcanza el 15,4%, aunque incluso esta métrica implica un incremento desde el 14,3% al inicio del año.

La compañía espera aliviar su situación financiera a través de dos vías. El acuerdo de venta de red de la operación SOTA, que supone la venta de parte de su infraestructura de fibra a Onivia, le supondrá un ingreso de aproximadamente 120 millones de euros durante este año, la mayoría de los cuales se generarán en el tramo final del ejercicio. Junto a los fondos obtenidos en la salida a bolsa, estos ingresos deberían aliviar la presión sobre su tesorería. Sin embargo, la combinación de un alto ritmo de salida de caja, un elevado apalancamiento y la presión sobre márgenes y retención de clientes mantiene la incertidumbre sobre la viabilidad a largo plazo de su modelo de negocio.