Del furor al desplome: empresas cripto que debutaron en Wall Street se hunden en Bolsa

Hace poco más de un año, cuando Donald Trump regresaba a la Casa Blanca y el bitcoin alcanzaba máximos históricos, las empresas de criptomonedas vieron su oportunidad. Circle, Bullish y Gemini se lanzaron a Wall Street en rápida sucesión durante 2025, cabalgando una ola de optimismo político y especulativo que parecía irrefrenable. Circle debutó en junio con un salto del 168% en su primer día de cotización. Bullish llegó en agosto con una subida superior al 140%. Gemini se sumó en septiembre. El sector cripto, que había estado sumido en el invierno tras el colapso de TerraLuna y la quiebra de FTX, parecía finalmente haber encontrado su momento.

Un año después, esa euforia se ha evaporado. Ninguna de estas empresas se ha salvado de caídas superiores al 65% desde sus máximos. Circle, la más emblemática de todas, ha retrocedido un 73% desde su pico y cae más de un 10% en lo que va de año. Morgan Stanley, que en junio tenía un precio objetivo de 106 dólares para la compañía, lo redujo recientemente a 38 dólares. Los analistas del banco de inversión señalan un problema estructural: el modelo de negocio de Circle depende actualmente de los ingresos generados por las reservas de stablecoins, pero esa fuente de ganancias es insostenible. La transición hacia ingresos basados en transacciones, aunque podría ampliar el uso de estas monedas digitales, implicará márgenes muy reducidos y requerirá más tiempo e inversión de lo que el mercado descuenta hoy.

La regulación del mercado cripto aún no se ha aprobado, pero todo indica que las empresas podrán ofrecer recompensas por el uso de stablecoins y transacciones recurrentes, pero no simplemente por mantenerlas. Morgan Stanley también redujo sus previsiones sobre la cantidad de activos en circulación en aproximadamente un 33% para 2027 y un 44% para 2028, reconociendo que los usos de estas monedas más allá de remesas y pagos con tarjetas vinculadas aún no han logrado adopción significativa. La competencia que se cierne es real: fondos de mercado monetario tokenizados y depósitos tokenizados, con los que los bancos ya están experimentando, amenazan con capturar el mismo mercado.

Gemini Space Station, el exchange de los hermanos Winklevoss, ha sido golpeado particularmente duro. Sus acciones caen un 87% desde el máximo alcanzado poco después de su debut en septiembre de 2025, y un 58% en lo que va de año. Goldman Sachs redujo su precio objetivo un 15%, reconociendo que la empresa enfrenta un camino complicado para alcanzar la escala necesaria, lograr rentabilidad y ganar cuota de mercado. La plataforma tiene una base de clientes significativamente menor que la de sus competidores, y su cuota de mercado ha seguido disminuyendo recientemente. El problema es evidente en los números: los volúmenes de negociación al contado de criptomonedas en Gemini cayeron aproximadamente un 55% en su tercer trimestre fiscal respecto al trimestre anterior, muy por encima del descenso del 20% que experimentó el sector en conjunto.

Bullish, que debutó con un entusiasmo similar, se deja un 67% desde sus máximos y un 35% en el año. Los analistas de Citi redujeron su precio objetivo un 10%, citando un volumen de negociación que disminuyó un 35% intertrimestral y un rendimiento inferior al del mercado general, indicios claros de pérdida de cuota de mercado. Incluso Coinbase, la empresa que abrió el camino en abril de 2021 llevando los activos digitales a Wall Street, retrocede un 65% desde sus récords de 2025 y un 34% en el año. A pesar de sus esfuerzos por diversificar hacia un everything exchange donde los inversores puedan acceder a criptos, acciones y derivados, el negocio sigue siendo profundamente cíclico. Sus ingresos han caído durante tres trimestres consecutivos y las pérdidas superaron las expectativas.

Detrás de estos números hay un fenómeno más amplio que los analistas están documentando: la rotación de inversiones hacia acciones de inteligencia artificial. Javier Cabrera, analista de mercados, describe un ciclo que se retroalimenta a sí mismo. Los especuladores abandonan el mercado cripto en busca de ganancias en IA, lo que presiona los precios de las criptomonedas a la baja. Esas caídas, a su vez, empujan a más especuladores a huir del criptoinvierno, profundizando aún más el desplome. Lo que comenzó como una rotación de carteras se ha convertido en una espiral descendente que ninguna de estas empresas ha logrado contener, a pesar del apoyo político y las promesas de una era boyante para los activos digitales.