Crise pandêmica seguirá em 2021; especialistas alertam para oportunidades de investimento

Novembro de 2020 trouxe alívio aos mercados. A aprovação iminente de vacinas contra a covid-19 e a redução da incerteza política nos Estados Unidos fizeram as bolsas de Nova York registrarem um desempenho excepcional — o Dow Jones marcou seu melhor mês desde 1987. Mas por trás dessa euforia, especialistas veem uma realidade mais complexa: a crise pandêmica está longe de terminar, e o que virá a seguir exigirá atenção cuidadosa de quem investe.

A recuperação econômica nos EUA e Brasil está acontecendo mais rápido do que muitos previram no início da crise. Diferentemente de 2008, os bancos não foram devastados desta vez — as regulações posteriores àquela crise financeira os protegeram — e o crédito continua fluindo. Mas especialistas alertam que ainda é cedo para comemorar. Eric Gordon, professor de economia e negócios da Universidade de Michigan, oferece uma perspectiva sóbria: a verdadeira fase pós-crise deve começar apenas no terceiro ou quarto trimestre de 2021. As vacinas, uma vez aprovadas, ainda precisam ser massivamente distribuídas e a população imunizada antes que a economia mundial possa realmente deixar a pandemia para trás.

Gordon compara a severidade da crise atual à Grande Depressão iniciada em 1929, que se estendeu pela década de 1930 — e a coloca como ainda mais grave que a crise financeira de 2008. A diferença crucial está na amplitude do impacto. Em 2008, a maioria das pessoas fora do setor financeiro manteve seus empregos e observou a crise como espectadores. Desta vez, grandes e pequenas empresas em praticamente todos os setores e em todas as regiões geográficas foram atingidas diretamente. Alguns setores não voltarão ao que eram antes. A aviação civil e a hotelaria enfrentam mudanças estruturais profundas. Gordon prevê movimentos de fusões que podem mascarar a gravidade das consequências, mas deixarão menos empregos no mercado. As companhias aéreas não retornarão ao normal porque a mudança não é apenas quantitativa — é qualitativa. Os viajantes de férias, que pagam as passagens mais baratas, continuarão viajando, mas os executivos que voavam a negócios descobriram que muitos desses deslocamentos eram caros e desnecessários. Essa mudança no mix de receita é permanente.

Mas há também destruição criativa em andamento — o conceito que o economista austríaco Joseph Schumpeter usou para descrever como as economias de mercado se destroem e se reconstroem, gerando progresso. O setor de entretenimento exemplifica isso perfeitamente. Os cinemas estão fechados nos Estados Unidos, mas as pessoas assistem Netflix, plataformas de streaming e outros tipos de entretenimento em casa. Essa aceleração da mudança de hábitos cria uma cadeia inteira de oportunidades para produtos e serviços relacionados. O setor de entretenimento já passou por destruição criativa antes — quando a televisão emergiu — e está passando novamente agora.

Michael Strobaek, chefe global de investimentos do Credit Suisse, compartilha essa visão de oportunidades emergentes. Ele reconhece que a pandemia continuará ocupando a atenção em 2021, com governos enfrentando novos surtos e precisando distribuir vacinas. Mas à medida que avançamos, mudanças permanentes na forma como trabalhamos, aprendemos e vivemos criarão espaço para novos arranjos econômicos. Os investidores precisam estar atentos não apenas a quais empresas sobreviverão em boas condições, mas também às consequências macroeconômicas que virão após os esforços sem precedentes dos governos para sustentar a economia.

Essas consequências são substanciais. Novos estímulos monetários do Federal Reserve e do Banco Central Europeu são esperados para dezembro de 2020, e Joe Biden, eleito presidente dos EUA, promete um segundo grande pacote fiscal assim que assumir em janeiro. Toda essa injeção de dinheiro público cria um problema futuro: a dívida. Gordon é direto: não existe maneira mágica de lidar com tanta dívida. Depois que a pandemia passar, os governos terão de cortar gastos ou dar calote. Ele acredita que a inflação voltará a subir nos EUA quando a crise virar passado, e que o Federal Reserve será obrigado a elevar os juros antes de 2023.

Para países emergentes como o Brasil, a situação é ainda mais delicada. O país já tem margem de manobra fiscal reduzida. Luciano Rostagno, estrategista-chefe do Mizuho Bank para Brasil e América Latina, descreve um cenário binário à frente: se o Brasil não conseguir endereçar seus problemas fiscais, os preços dos ativos brasileiros podem se deteriorar mesmo em um ambiente externo mais favorável. Mas se o país avançar na agenda de reformas e controle dos gastos públicos, os ativos domésticos têm espaço para uma performance melhor que a de outros pares emergentes. A recuperação econômica é encorajadora, mas o caminho adiante depende de escolhas políticas e fiscais que ainda estão por ser feitas.