Crise no STF preocupa mercado e pode afetar investimentos, câmbio e juros

A turbulência no Supremo Tribunal Federal deixou de ser apenas um assunto de juristas e entrou na conversa dos economistas e gestores de fundos como um risco concreto para o bolso do país. O que preocupa não é a crise em si, mas o que ela faz com a confiança — e quando a confiança desaparece, o dinheiro sai.

O mecanismo é direto. Quando um investidor vê incerteza jurídica, ele não quer aplicar recursos aqui sem uma compensação maior. Isso significa exigir retornos mais altos, o que pressiona os juros para cima. Ao mesmo tempo, a desconfiança nas instituições provoca fuga de capital: em agosto e setembro, saíram US$ 6,69 bilhões do país apenas nos primeiros quatro dias de setembro. Em agosto inteiro, a saída líquida foi de US$ 3,9 bilhões, enquanto investidores estrangeiros retiraram R$ 18,1 bilhões da bolsa brasileira — o pior mês do ano. Quando o dinheiro sai, o real enfraquece, o dólar sobe, e produtos importados ficam mais caros.

O timing é particularmente delicado. O Banco Central vinha cortando juros — a Selic estava em trajetória de queda — porque o crescimento econômico desacelerou. A projeção para o PIB em 2026 caiu de 1,93% para 1,89% em apenas uma semana, e em janeiro estava em 2,26%. Em outro cenário, essa desaceleração justificaria cortes ainda mais rápidos nos juros. Mas a inflação esperada subiu para 4,65% nos próximos doze meses, complicando a equação. Agora entra a crise institucional, que adiciona uma variável que o BC não controla: se o real continua caindo por falta de confiança, produtos importados ficam caros, a inflação sobe mais, e o banco central fica preso — não pode cortar juros porque precisa combater inflação, mas também não pode subir porque a economia já está fraca.

Alberto Friggi, CEO da Friggi & Secco, explicou a armadilha: isoladamente, o crescimento fraco de 1,89% justificaria acelerar os cortes de juros. Mas a inflação esperada de 4,65% bloqueia essa saída. A crise institucional entra exatamente nesse ponto, pelo câmbio. Se a saída de capital persistir ou se empresas e investidores aumentarem suas proteções contra oscilações da moeda, o real deprecia, encarecendo importações e retardando a queda da inflação.

O mercado já está precificando essa incerteza. Na semana passada, em meio ao acirramento da tensão entre ministros — com levantamento de sigilos e uma guerra de ofícios — a curva de juros reagiu rapidamente. O dólar fechou sexta-feira, 11 de setembro, em R$ 5,13. Gustavo Assis, CEO do Asset Bank, observou que o mercado cobra proteção a cada nova informação, mas ainda está tentando entender o tamanho do estrago.

Não é possível atribuir toda a alta do dólar apenas à crise no STF. Fábio Murad, consultor da Wiser Asset, apontou que o petróleo próximo de US$ 108, a expectativa de alta de juros pelo Federal Reserve e os títulos americanos de dez anos rendendo 5% já criam um ambiente internacional mais exigente para o Brasil. Mesmo sem ruído político doméstico, o país enfrentaria pressão. Mas a crise institucional pode adicionar um componente especificamente brasileiro, aumentando a volatilidade do real e alimentando inflação se a desvalorização persistir.

O setor produtivo começou a se mover. A Confederação Nacional do Comércio publicou um Manifesto pela Segurança Jurídica afirmando que o fortalecimento das instituições é indispensável para crescimento econômico. Mais de três mil entidades assinaram outro manifesto pedindo que o plenário do STF trate publicamente da crise e decida com urgência, alertando que quando a legitimidade da Corte é questionada, ficam comprometidas a segurança jurídica, a confiança nas instituições e a paz social. Empresários e economistas articulam pressão para que o presidente do Supremo, Edson Fachin, adote um código de conduta para os ministros.

Alexandre Ostrowiecki, presidente do conselho do Grupo Multi, foi direto: sem confiança nas instituições, não há economia que fique de pé. Ricardo Lacerda, fundador do BR Partners, foi mais duro, chamando o Judiciário brasileiro de balcão de negócios e alertando que a insegurança jurídica contribui para o aumento dos juros e do custo Brasil. O que todos dizem, de formas diferentes, é que a crise no STF não é um problema do STF — é um problema da economia.