Num momento em que o Brasil sente a pressão de uma taxa de juros ainda alta, o Credit Suisse redesenhou seu mapa de preferências entre os grandes bancos, apostando que a Selic começará a cair em setembro e que o ciclo de alívio trará novos ventos ao setor. A casa privilegia o Itaú como escolha de menor risco, eleva o Bradesco por considerar seu preço mais justo e rebaixa o Banco do Brasil, cuja alta acumulada já parece ter antecipado boa parte do que estava por vir. A história recente ensina que os bancos costumam render bem nesses ciclos, mas também sugere que o mercado tende a se mover antes
Credit rebaixa BB, eleva Bradesco e mantém Itaú como top pick entre bancões de olho na Selic
O mercado parece ter antecipado um pouco a performance esperada
Num momento em que o Brasil sente a pressão de uma taxa de juros ainda alta, o Credit Suisse redesenhou seu mapa de preferências entre os grandes bancos, apostando que a Selic começará a cair em setembro e que o ciclo de alívio trará novos ventos ao setor. A casa privilegia o Itaú como escolha de menor risco, eleva o Bradesco por considerar seu preço mais justo e rebaixa o Banco do Brasil, cuja alta acumulada já parece ter antecipado boa parte do que estava por vir. A história recente ensina que os bancos costumam render bem nesses ciclos, mas também sugere que o mercado tende a se mover antes dos fatos, e o desfecho dependerá, em grande medida, do rumo das contas públicas.
Em junho de 2023, o Credit Suisse refez seu mapa de recomendações para os grandes bancos brasileiros, com os olhos voltados para a Selic, hoje em 13,75% ao ano. O banco projeta que os cortes comecem em setembro, levando os juros a 12,5% até o fim do ano e a 10,5% até o fim de 2024, mas ressalva que a força desse ciclo dependerá das contas públicas e do que acontecer com os juros nos países desenvolvidos.
Para embasar as escolhas, a equipe revisitou oito ciclos de afrouxamento monetário desde os anos 2000. Nesse histórico, os grandes bancos superaram o Ibovespa em média 10,7% ao ano. Há, porém, um alerta: a alta recente das ações já supera a de ciclos anteriores, o que sugere que parte do ganho esperado pode ter sido antecipada.
O Itaú Unibanco continua como primeira escolha, com preço-alvo elevado de R$ 30 para R$ 33 e recomendação de compra. Os analistas veem menor risco e valuation descontado, além de uma aposta forte no digital, embora reconheçam que o banco nem sempre é bem visto em ciclos de alívio.
O Bradesco foi elevado a neutro, com preço-alvo de R$ 18, por considerar seu valuation mais justo com a taxa livre de risco menor. Ainda assim, os analistas enxergam mais riscos na qualidade de seus ativos. Já o Banco do Brasil seguiu o caminho inverso e foi rebaixado a neutro após alta de 35% no ano, pois o desconto frente aos pares privados já não parece tão atraente.
O Santander segue com recomendação de venda, por considerar injustificável o prêmio que negocia sobre o Itaú, enquanto o Nu Holdings aparece ao lado do Itaú como favorito, com desempenho consistentemente acima da média. As casas divergem, e o rumo da Selic e das contas públicas deve definir quem terá razão.
O Credit Suisse refez, em junho de 2023, o mapa de recomendações para os grandes bancos brasileiros, com os olhos voltados para o que o mercado espera da Selic. A taxa está em 13,75% ao ano, e o banco suíço projeta que os cortes comecem em setembro, levando os juros a 12,5% ao final de 2023 e a 10,5% ao final de 2024.
O banco ressalva que a intensidade do ciclo de afrouxamento deve depender do rumo das contas públicas e dos possíveis efeitos dos movimentos de juros nos países desenvolvidos. Para embasar as revisões, a equipe olhou para trás: analisou oito ciclos de flexibilização monetária desde os anos 2000. Nesse período, os grandes bancos superaram o Ibovespa em média 10,7% ao ano, com retorno absoluto de 33% ao ano, e tiveram desempenho acima do índice em cinco dos oito ciclos. Nos seis meses anteriores ao início de cada ciclo, os papéis andaram em linha com o Ibovespa, com média de -1,2%.
Há, porém, um alerta. Os retornos dos bancões desde 15 de março de 2023 superam os dos ciclos em que o setor já havia ido melhor que o Ibovespa nos seis meses anteriores. Para o Credit Suisse, isso sugere que o mercado antecipou parte do desempenho esperado.
Nesse cenário, Marcelo Telles, Daniel Vaz e Fernanda Sayão reafirmaram o Itaú Unibanco (ITUB4) como primeira escolha entre os grandes incumbentes. O preço-alvo subiu de R$ 30 para R$ 33, potencial de 22% sobre o fechamento da sexta-feira anterior, e a recomendação segue outperform, equivalente à compra. Os analistas apontam maior potencial de valorização, menor risco de ganhos e valuation descontado. Reconhecem que o banco às vezes não é visto como boa opção em ciclos de alívio monetário, mas veem uma combinação de fatores conjunturais e estruturais a seu favor, incluindo a forte aposta no digital.
O Bradesco (BBDC4) foi elevado de underperform para neutra, e o preço-alvo passou de R$ 15 para R$ 18, com potencial de 12%. O motivo é um valuation mais justo, sobretudo com a taxa livre de risco menor. Os analistas ainda veem mais riscos aos ganhos do que no Itaú, principalmente na qualidade dos ativos, e esperam que o ROE do Bradesco só se alinhe ao custo de capital em 2025, a 15,8%. Os múltiplos dos dois bancos estão praticamente iguais, com preço sobre lucro esperado para 2024 de 6,5 vezes, o que sustenta a preferência pelo Itaú, de menor risco.
O Banco do Brasil (BBAS3) seguiu o caminho inverso: caiu de outperform para neutra, apesar de o preço-alvo ter subido de R$ 51 para R$ 52, upside de 16%. A ação acumulava alta de 35% no ano, depois de lucros fortes desde dezembro de 2021, e o banco suíço espera desaceleração com juros mais baixos. O desconto relativo em preço sobre valor patrimonial frente aos pares privados, dizem, já não parece tão atrativo.
Para o Santander (SANB11), a recomendação continua underperform, com preço-alvo de R$ 31 para R$ 33 e upside de 11%, o menor entre os bancos. Mesmo com lucratividade melhor e margem financeira favorecida por juros menores, o papel negocia com prêmio de 17% no P/L sobre o Itaú, contra média de 6% nos últimos sete anos, o que os analistas consideram injustificável diante do ROE estruturalmente maior do rival.
O Nu Holdings, controlador do Nubank e listado na Nyse, é o outro favorito, ao lado do Itaú. Desde novembro de 2022, segundo o Credit Suisse, entregou desempenho consistentemente acima da média: atingiu o equilíbrio entre receitas e despesas antes do previsto, mostrou ROE de cerca de 40% no Brasil e manteve qualidade de ativos decente. O preço-alvo subiu para US$ 8,50, alta potencial de cerca de 22%.
As revisões no setor se intensificaram nas últimas semanas. O Morgan Stanley cortou a recomendação do Itaú e elegeu o Bradesco como favorito, enquanto o Itaú BBA reforçou a visão cautelosa sobre BBDC4. As casas divergem, e o rumo da Selic e das contas públicas tende a ditar quem terá razão.
Citações Notáveis
O Itaú é a melhor opção para navegar nos próximos doze meses, com maior potencial de valorização e menor risco de ganhos.— Analistas do Credit Suisse
Quer a matéria completa?
Leia o original em InfoMoney ↗
General News