Em meio ao ritmo lento dos ciclos de energia, a Petrobras se prepara para divulgar, em 3 de agosto, os números do segundo trimestre de 2023, e o mercado já antecipa um período de ganhos mais magros. O petróleo mais barato e a produção em leve queda pesam sobre o caixa, enquanto a grande pergunta deixou de ser quanto a empresa ganhou para ser quanto ela decidirá devolver aos seus donos. A promessa de uma nova política de dividendos, que pode alterar profundamente o que chega ao acionista, transforma esse balanço em um momento de definição sobre o futuro da companhia.
Credit prevê dividendos de até US$ 3,7 bi da Petrobras no 2º tri, mas vê margem de segurança menor após rali
Ainda é um bom retorno, mas bem menor que nos últimos trimestres
Mark
Por que o mercado dá tanta atenção a esse balanço, se já se espera queda?
Mimi
Porque o lucro é só metade da história. O que mexe com o investidor é o dividendo, e a regra pode mudar. O diretor financeiro disse que o estudo fica pronto até o fim do mês.
Mark
E o que o banco projeta de dividendos?
Mimi
Até US$ 3,7 bilhões, um yield de 4,2%, pela política atual de 60% do fluxo operacional menos investimentos. O banco trata isso como teto.
Luke
Vale separar as coisas: esse número é projeção do Credit Suisse, não dado da Petrobras. E foi feito antes da fala do diretor financeiro.
Mark
Então o teto pode não se confirmar?
Mimi
Pode. O banco acha improvável que a nova regra pague mais, por causa do discurso do governo. Os cenários descem até US$ 1,1 bilhão, no mínimo legal de 25% do lucro.
Luke
E isso é a leitura do banco sobre o governo, não algo confirmado. O que se sabe é só que a regra será "como a de congêneres", sem percentual definido.
Mark
Por que a margem de segurança diminuiu?
Mimi
Porque a ação subiu, 34% a 40% no ano, enquanto o FCFE orgânico projetado tem rendimento menor que o dos trimestres passados e o capex sobe.
Luke
O FCFE de US$ 5,7 bilhões também engana um pouco: ele inclui vendas de ativos. O número orgânico é US$ 4,0 bilhões.
O Pulso
- Os lucros projetados para o segundo trimestre recuam de forma acentuada, com lucro líquido estimado em US$ 4,5 bilhões, queda de 38% no trimestre.
- A ação subiu cerca de 34% a 40% no ano, e a margem de segurança encolheu depois do rali recente, deixando pouco espaço para erro.
- A diretoria promete uma nova regra de dividendos até o fim do mês, com pagamentos alinhados aos de empresas congêneres, e o mercado disputa cada cenário possível.
- Os números de 3 de agosto e a definição da política devem decidir se os proventos ficam perto de US$ 3,7 bilhões ou caem para a faixa de US$ 1,1 bilhão a US$ 3,0 bilhões.
Em meio ao ritmo lento dos ciclos de energia, a Petrobras se prepara para divulgar, em 3 de agosto, os números do segundo trimestre de 2023, e o mercado já antecipa um período de ganhos mais magros. O petróleo mais barato e a produção em leve queda pesam sobre o caixa, enquanto a grande pergunta deixou de ser quanto a empresa ganhou para ser quanto ela decidirá devolver aos seus donos. A promessa de uma nova política de dividendos, que pode alterar profundamente o que chega ao acionista, transforma esse balanço em um momento de definição sobre o futuro da companhia.
No dia 3 de agosto, depois do fechamento do mercado, a Petrobras divulga o balanço do segundo trimestre de 2023. O Credit Suisse já fez suas contas e espera um resultado mais fraco que o do trimestre anterior, com petróleo mais barato, em torno de US$ 78 o barril, e produção um pouco menor. O Ebitda estimado é de US$ 12,2 bilhões e o lucro líquido, de US$ 4,5 bilhões, quedas expressivas em relação aos períodos anteriores.
O fluxo de caixa para o acionista parece melhor do que é, porque duas vendas de ativos, do Polo Potiguar e do Polo Norte Capixaba, inflam o número. Sem essas operações, o retorno orgânico cai para um patamar ainda aceitável, mas bem inferior ao dos últimos trimestres. Para os analistas, a ação já embutiu boa parte da recuperação, e a margem de segurança diminuiu após o rali. O banco mantém recomendação neutra.
O ponto que mais prende a atenção dos investidores são os dividendos. O diretor financeiro afirmou que a empresa deve deliberar os proventos sob uma nova regra, com estudo pronto até o fim do mês. Pela política atual, o banco vê pagamentos de até US$ 3,7 bilhões, teto que dificilmente será superado. Outros cenários, como 30% do fluxo operacional ou o mínimo legal sobre o lucro, apontam para valores bem menores.
A definição da nova política e o balanço de agosto devem mostrar qual caminho a Petrobras escolherá, e disso dependerão os proventos e o próprio rumo da ação.
No dia 3 de agosto, depois do fechamento do mercado, a Petrobras (PETR3;PETR4) divulga os números do segundo trimestre de 2023. A poucas semanas da data, o Credit Suisse já fez suas contas: espera resultados mais fracos que os do trimestre anterior, por causa de uma produção menor e de um petróleo mais barato.
Pelas estimativas do banco, o preço médio do brent recuou cerca de 5% na comparação trimestral, para US$ 78 o barril. A produção de petróleo teria caído 3%, para aproximadamente 2,08 milhões de barris por dia. Com isso, os analistas projetam um Ebitda de US$ 12,2 bilhões, queda de 12% sobre o trimestre anterior e de 39% sobre um ano antes. O lucro líquido estimado é de US$ 4,5 bilhões, com recuos de 38% no trimestre e de 59% em um ano.
O fluxo de caixa livre para o acionista (FCFE) deve somar US$ 5,7 bilhões. O número é inflado por duas vendas de ativos: US$ 1,5 bilhão do Polo Potiguar, vendido à 3R Petroleum (RRRP3), e US$ 426 milhões do Polo Norte Capixaba, vendido à Seacrest. Sem desinvestimentos e capital de giro, o FCFE orgânico cai para US$ 4,0 bilhões, o que equivale a um rendimento anualizado de 18,5%. Para o banco, ainda é um bom retorno, mas bem menor que o dos últimos trimestres.
Os analistas não esperam melhora logo adiante. Segundo o relatório, os rendimentos tendem a cair mais, porque os preços atuais do petróleo e de seus derivativos seguem abaixo da média do segundo trimestre e porque os investimentos (capex) estão subindo. Por isso, dizem, a margem de segurança da ação diminuiu de forma relevante em relação a alguns meses atrás, depois do rali das últimas semanas. No ano, PETR3 sobe 34% e PETR4, cerca de 40%. O Credit Suisse mantém recomendação neutra para o ADR PBR, equivalente à PETR3, com preço-alvo de US$ 15, upside de 12% sobre o fechamento da véspera.
O ponto mais observado pelos investidores, porém, são os proventos. Nesta quarta-feira, o diretor financeiro, Sergio Caetano Leite, disse a jornalistas, em um café, que a companhia deve deliberar os dividendos do segundo trimestre já sob uma nova regra. Segundo ele, o estudo sobre a nova política deve ficar pronto até o fim do mês, e os dividendos serão "como de empresas congêneres", isto é, alinhados aos de pares do setor.
Antes dessa declaração, o relatório do banco previa dividendos de US$ 3,7 bilhões, com dividend yield de 4,2%, no cenário-base da política vigente: 60% da diferença entre o fluxo de caixa operacional e os investimentos. Para o Credit Suisse, esse é o teto das estimativas, pois uma mudança de regra que elevasse o pagamento parece muito improvável, dado o discurso do governo.
Os demais cenários são mais baixos. Uma política de 30% do fluxo de caixa operacional, semelhante à da Shell, geraria US$ 3,0 bilhões (yield de 3,4%). Distribuir 40% do lucro líquido levaria a US$ 1,8 bilhão (2,1%). No pior caso, o mínimo legal de 25% do lucro líquido resultaria em US$ 1,1 bilhão, yield de 1,3%.
Outras casas também especulam sobre a regra. O Goldman Sachs, em nota recente, modela 40% do fluxo de caixa das atividades operacionais, enquanto os grandes produtores de petróleo devem destinar de 40% a 50% aos acionistas nos próximos anos. A definição da nova política, prometida para este mês, e o balanço de 3 de agosto devem mostrar qual desses cenários vale.
Citações Notáveis
Os dividendos da Petrobras serão como os de empresas congêneres, e o estudo da nova política deve terminar até o fim do mês.— Sergio Caetano Leite, diretor financeiro da Petrobras
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