CPI americano aponta pressão inflacionária persistente; FED pode agir em outubro

Os números do índice de preços ao consumidor americano de setembro chegaram aos mercados financeiros como um sinal de alerta. A inflação anual havia subido para 3,7%, ultrapassando a expectativa de 3,6% que os analistas esperavam. Embora o avanço mensal tivesse desacelerado — de 0,4% em agosto para 0,6% em setembro — esse resultado anual acima do previsto foi o suficiente para gerar pessimismo generalizado entre investidores e economistas.

Matheus Pizzani, economista do PicPay, ofereceu uma leitura em camadas do dado. A primeira delas diz respeito aos combustíveis. Com a guerra no Oriente Médio mantendo o barril de petróleo acima de 100 dólares, toda a cadeia de preços de combustíveis nos Estados Unidos sentia o impacto. Esse era um fator externo, geopolítico, que pressionava os números para cima. Mas havia mais.

O que realmente preocupava o mercado era a resiliência do núcleo da inflação — aquela medida que exclui itens voláteis como alimentos e energia para revelar as pressões subjacentes na economia. Os automóveis usados registravam aumentos muito maiores que nos meses anteriores. No setor de serviços, a situação era ainda mais delicada: educação, saúde e serviços financeiros todos superaram as expectativas. O componente de habitação, equivalente ao aluguel residencial, acelerou pela segunda vez consecutiva. Essa combinação de pressões — tanto pelo lado da oferta quanto da demanda agregada — sinalizava que a inflação não estava simplesmente desaparecendo.

Pizzani avaliou que essa composição negativa do dado forçaria o mercado a acreditar que o Federal Reserve teria de agir mais cedo do que se pensava, potencialmente já na reunião de outubro. O BC americano opera sob um duplo mandato: controlar a inflação e maximizar o emprego. Mas sob a liderança de Kevin Warsh, o comitê estava cada vez mais inclinado a priorizar o combate à inflação.

Havia também a questão do mercado de trabalho. O último relatório de emprego havia mostrado a criação de apenas 29 mil vagas, bem abaixo dos mais de 80 mil esperados, e a taxa de desemprego havia avançado para 4,2%. À primeira vista, isso poderia sugerir que o Fed deveria ser cauteloso com aumentos de juros. Mas Pizzani observou que o fraco resultado do payroll não havia impactado severamente outras métricas: a taxa de desemprego e o crescimento da renda dos trabalhadores permaneciam relativamente estáveis. O mercado de trabalho estava esfriando, mas sem que o número de demissões aumentasse simultaneamente.

Essa relativa estabilidade no mercado de trabalho, após um período de juros tão restritivos, era uma sinalização positiva. Permitia ao Fed continuar focado no combate à inflação sem temer uma deterioração severa do emprego. Pizzani ressaltou que o comitê estava voltado majoritariamente para cumprir seu mandato de inflação — algo que não conseguia há cinco anos e que demandava uma atuação muito mais incisiva e cuidadosa. Os dados de setembro, portanto, apontavam para uma possível mudança de curso mais próxima do que muitos esperavam.