Num balanço que impressiona pelos números e deixa o mercado em dúvida, a Axia, nome novo da antiga Eletrobras, fechou 2025 com lucro recorde puxado por um ganho contábil que não nasceu da operação do dia a dia. Por trás do salto, há uma pergunta antiga na história das empresas: quanto do resultado reflete o trabalho realizado e quanto é apenas registro de créditos acumulados. A dívida menor e a expectativa de colheita após anos de reorganização sugerem uma virada, mas a conversão dessa força em resultado ainda está por ser provada.
Colheita farta, ação em queda: o paradoxo da Axia (AXIA3; AXIA6)
Lucro de R$ 13,7 bilhões, mas o mercado olhou para o Ebitda
Mark
Por que as ações caíram se o lucro subiu mais de mil por cento?
Mimi
Porque o grosso do lucro, R$ 12,3 bilhões, veio de créditos tributários. É um ganho contábil, não a operação do ano.
Luke
E o número que o mercado olhou foi outro: o Ebitda ajustado de R$ 5,3 bilhões, abaixo dos R$ 5,4 bilhões estimados.
Mark
Mas o lucro ajustado superou a estimativa, não?
Mimi
Muito: R$ 2,6 bilhões contra R$ 967 milhões esperados. E a dívida líquida ficou R$ 2 bilhões abaixo da previsão.
Luke
Cuidado com o Ebitda de R$ 5,8 a 5,9 bilhões. É o cálculo do BTG sem itens pontuais, não o resultado reportado.
Mark
A XP concorda com o BTG?
Mimi
Só em parte. Mantém visão positiva, mas viu o Ebitda 11% abaixo do esperado, por menor volume de energia vendida e menor receita de transmissão.
Luke
E a ideia de dividendos maiores é uma possibilidade apontada pelo BTG. Nada no texto confirma que serão pagos.
Mark
Então o que se acompanha daqui para frente?
Mimi
Se a melhora operacional aparecer no Ebitda dos próximos resultados.
Le Pouls
- O lucro líquido saltou 1.134% para R$ 13,7 bilhões, mas quase tudo veio de R$ 12,3 bilhões em créditos tributários que não descrevem a operação do ano.
- O lucro ajustado de R$ 2,6 bilhões superou a estimativa, enquanto a dívida líquida ficou R$ 2 bilhões abaixo do esperado.
- O Ebitda ajustado de R$ 5,3 bilhões ficou abaixo da projeção, e a XP calcula queda de 11% frente ao esperado, pressionada por menor venda de energia e receitas de transmissão.
- O BTG atribui parte da queda a itens pontuais e vê Ebitda sem esses efeitos entre R$ 5,8 bi e R$ 5,9 bi, mantendo a recomendação de compra enquanto a companhia tenta transformar avanços operacionais em resultado.
Num balanço que impressiona pelos números e deixa o mercado em dúvida, a Axia, nome novo da antiga Eletrobras, fechou 2025 com lucro recorde puxado por um ganho contábil que não nasceu da operação do dia a dia. Por trás do salto, há uma pergunta antiga na história das empresas: quanto do resultado reflete o trabalho realizado e quanto é apenas registro de créditos acumulados. A dívida menor e a expectativa de colheita após anos de reorganização sugerem uma virada, mas a conversão dessa força em resultado ainda está por ser provada.
A Axia, nome que a antiga Eletrobras passou a usar, fechou 2025 com um lucro líquido de R$ 13,7 bilhões, alta de 1.134% sobre o ano anterior. Mesmo assim, as ações recuaram no dia da divulgação, e esse contraste é o centro da história.
O salto veio, em grande parte, do reconhecimento de R$ 12,3 bilhões em créditos tributários. Esse ganho entra no resultado, mas não mostra o que a companhia fez no ano. Por isso, os analistas preferem olhar para o lucro ajustado, de R$ 2,6 bilhões, acima da estimativa. A dívida líquida também veio R$ 2 bilhões abaixo do esperado, o que reforça a melhora da estrutura de capital.
O ponto fraco foi o Ebitda ajustado, de R$ 5,3 bilhões, levemente abaixo da projeção. O BTG credita a queda a itens pontuais, como um pagamento acumulado por menor geração eólica, custos de rebranding e parte da remuneração variável, e estima que, sem eles, o número ficaria acima do previsto. A XP vê o quadro de forma mais crítica, com Ebitda 11% abaixo do esperado e dificuldade da companhia em transformar avanços operacionais em resultado.
Mesmo assim, o BTG mantém recomendação de compra. Para o banco, 2025 foi um ano decisivo, marcado por troca na alta gestão, estratégia comercial ousada, venda de ativos, acordo de governança com o governo e reorganização do balanço. Agora, a companhia entra em fase de colheita, e o lucro acumulado pode abrir espaço para dividendos maiores. Os próximos balanços dirão se a melhora operacional chegará, de fato, ao resultado.
A Axia, nome que a antiga Eletrobras passou a usar, fechou 2025 com um balanço de números grandes e uma reação fria do mercado. O lucro líquido reportado chegou a R$ 13,7 bilhões, alta de 1.134% sobre os R$ 1,11 bilhão do ano anterior. Mesmo assim, as ações recuaram no dia da divulgação, o que dá nome ao paradoxo.
O salto no lucro tem uma explicação contábil. A maior parte dele veio do reconhecimento de R$ 12,3 bilhões em créditos tributários, um ganho que entra no resultado, mas não descreve a operação do ano. Por isso os analistas olham para o lucro ajustado, que ficou em R$ 2,6 bilhões, bem acima da estimativa de R$ 967 milhões.
Outro ponto a favor foi a dívida. A dívida líquida terminou o ano R$ 2 bilhões abaixo do que o mercado esperava, o que, segundo a leitura do BTG Pactual, reforça a melhora da estrutura de capital da companhia.
O ponto fraco foi o Ebitda, o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização. O Ebitda ajustado somou R$ 5,3 bilhões, levemente abaixo da projeção de R$ 5,4 bilhões. Os analistas do BTG, Antônio Junqueira, Gisele Gushiken e Maria Schutz, argumentam que o número foi pressionado por itens pontuais: um pagamento acumulado por menor geração eólica, custos de rebranding e parte da remuneração variável. Sem esses efeitos, o Ebitda ficaria entre R$ 5,8 bilhões e R$ 5,9 bilhões, acima do projetado.
A XP fez uma leitura mais crítica. Os analistas Raul Cavendish e Bruno Vidal calcularam que o Ebitda ficou 11% abaixo do esperado, por causa do menor volume de energia vendida e das receitas de transmissão. Para eles, a Axia ainda tem dificuldade para transformar bons vetores operacionais em resultado financeiro de forma simples e direta.
A corretora mantém, ainda assim, visão positiva sobre a empresa. Cita os preços mais altos de energia, uma política clara de remuneração aos acionistas e oportunidades de investimento internas e externas.
O BTG descreve 2025 como um ano decisivo, de mudanças na alta gestão, de uma estratégia comercial vista como ousada à época, de venda de ativos, de acordo de governança com o governo e de reorganização do balanço para sustentar o novo plano de crescimento. Agora, diz o banco, a companhia entra numa temporada de colheita. O ganho contábil também eleva o lucro acumulado, o que pode abrir espaço para dividendos maiores adiante.
O BTG mantém recomendação de compra, apostando que o papel acompanhará a revisão gradual para cima das expectativas de preço de energia. Resta ver se os próximos balanços mostrarão o Ebitda convertendo essa melhora operacional em resultado.
Citations marquantes
A companhia entrou em uma temporada de colheita após anos de transformação.— Analistas do BTG Pactual
A Axia ainda enfrenta dificuldades para traduzir bons vetores operacionais em resultados financeiros de forma simples e direta.— Raul Cavendish e Bruno Vidal, analistas da XP
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