Cobre cierra en US$6,46 tras caída por incertidumbre arancelaria en Washington

El cobre terminó la semana en US$ 6,46 por libra, retrocediendo 0,92% en los últimos cinco días de negociación. Pero el número que importa es el del año: US$ 6,06 por libra en promedio, lo que representa una ganancia de 40,28% comparado con el mismo período de 2025. Esa cifra resume una trayectoria alcista que se ha mantenido firme durante meses, hasta que el jueves pasado todo se tambaleó.

El movimiento del jueves fue brutal. El cobre a tres meses en Londres se desplomó 3,5%, mientras que los futuros de COMEX cayeron más de 5% después de que reportes desde Washington indicaran que la Casa Blanca seguía evaluando su plan arancelario sin haber tomado una decisión formal. La incertidumbre fue suficiente para sacudir el mercado. Durante semanas, los operadores habían apostado a que los aranceles sobre el cobre refinado impulsarían la demanda estadounidense y justificarían la acumulación récord de inventarios en COMEX. Esa narrativa se resquebrajó cuando quedó claro que los funcionarios estadounidenses estaban preocupados por el impacto en los costos de manufactura. No había certeza, solo evaluación continua.

La presión no vino solo de la política comercial. Los datos de inflación estadounidense mantuvieron vivo el riesgo de que la Reserva Federal subiera las tasas de interés. El índice de precios al productor de agosto creció 0,4% mensual y 5,4% anual. El viernes, el índice de precios al consumidor mostró un avance de 0,4% mensual y 3,4% anual, con inflación subyacente en 2,4% anual. El petróleo WTI se mantenía en US$ 99,44 por barril. Juntos, estos datos reforzaban las expectativas de tasas más altas y un dólar más fuerte, ambos factores que pesan sobre los metales.

Lo que sorprende es que los fundamentos físicos no desaparecieron. Shanghái redujo sus inventarios 13% durante la semana, bajando a 54.780 toneladas, mientras Londres mantenía órdenes activas de retiro. Sin embargo, la prima por cobre de entrega inmediata en Londres se estrechó significativamente, señal de que la urgencia había disminuido. En Chile, los datos de producción mostraban debilidad: Escondida registró una caída de 22,1% interanual en julio, y Codelco cayó 5%. Del lado de la demanda, las ventas mundiales de vehículos eléctricos crecieron apenas 2% interanual en agosto, con retrocesos en China y Norteamérica.

Los inventarios visibles en las tres principales bolsas de metales bajaron 9.432 toneladas, totalizando 985.668 toneladas. Londres perdió 2.000 toneladas y Shanghái 8.220, mientras COMEX ganó 788. La distribución geográfica sigue siendo el punto crítico: COMEX concentra cerca de 71% del stock visible de las tres bolsas, mientras Shanghái está 49% por debajo del nivel de hace un año. Esa acumulación estadounidense ha restringido la disponibilidad en otros mercados, pero también representa un riesgo bajista si la expectativa arancelaria pierde fuerza.

La convergencia de precios entre COMEX y la Bolsa de Metales de Londres fue quizás el indicador más revelador de la semana. Al cierre, ambas bolsas negociaban el cobre a tres meses en torno a US$ 6,52 por libra, haciendo que el diferencial prácticamente desapareciera. La semana anterior, la brecha era cercana a US$ 0,15 por libra. Esa convergencia reduce el incentivo para seguir trasladando cobre hacia Estados Unidos y refleja una expectativa más débil sobre la aplicación inmediata de aranceles. Si la decisión de Washington continúa postergándose, parte del metal acumulado en COMEX podría comenzar a redistribuirse hacia otros mercados. Una confirmación del gravamen volvería a ampliar la brecha.

La próxima semana será decisiva. La Reserva Federal se reúne el 15 y 16 de septiembre, y cualquier señal de Washington sobre el cobre refinado podría reconfigurar el mercado. La inflación elevada y el petróleo fuerte aumentan el riesgo de tasas más altas y un dólar firme, factores que presionarían el metal hacia abajo. Pero los bajos inventarios en Shanghái y la menor producción en Chile limitan cuánto puede caer. Lo que suceda con el metal acumulado en COMEX—si permanece inmovilizado o vuelve al mercado—será la pregunta que definirá las próximas semanas.