Circle defiende su modelo de USDC ante competidores que ofrecen mayores ingresos a socios

Circle se encuentra en una encrucijada que define el futuro de los stablecoins. Su mayor socio de distribución, Coinbase, respalda simultáneamente a Open USD, una red rival que promete a sus participantes una parte más generosa de los ingresos generados por las reservas que respaldan estas monedas digitales. Es un conflicto que expone una pregunta fundamental sobre cómo deben estructurarse estos activos: ¿quién se queda con las ganancias?

Circle, el emisor de USDC, respondió el viernes con números. Su director comercial, Kash Razzaghi, publicó un análisis detallado de la economía de la empresa durante la primera mitad de 2026. Circle ingresó aproximadamente 1.4 mil millones de dólares durante ese período. De esa cifra, 819 millones fueron destinados a costos de distribución y transacción. Los 473 millones restantes cubrieron cumplimiento regulatorio, mantenimiento de liquidez, desarrollo de productos y compensación basada en acciones, que ascendió a unos 214 millones. El resultado neto: Circle retuvo aproximadamente 7 centavos de beneficio por cada dólar de ingresos generados.

Esta cifra no es accidental. Circle la presentó como defensa de su modelo de negocio en un momento en que competidores ofrecen estructuras radicalmente diferentes. Open USD, revelado en junio y ya activo con su token OUSD, permite que las empresas acuñen y canjeen stablecoins sin comisiones, transfiriendo la mayoría de los ingresos de las reservas directamente a los participantes después de deducir solo una comisión de gestión. Coinbase, Stripe y BlackRock respaldan este enfoque. Global Dollar Network, liderado por Paxos, sigue una estrategia similar, compartiendo ingresos de reservas con sus participantes.

La posición de Coinbase es particularmente significativa. Como el mayor socio de Circle para la distribución de USDC en Estados Unidos, Coinbase tiene acceso privilegiado a los flujos de ingresos de Circle. Al mismo tiempo, su apoyo a Open USD sugiere que la empresa ve valor en un modelo alternativo. Circle no mencionó directamente a Open USD en su publicación, pero el mensaje fue claro: los costos de operación no desaparecen simplemente porque un emisor decida no pagarlos. Razzaghi escribió que "los costos de redención, cumplimiento y resiliencia no desaparecen solo porque el emisor haya decidido no pagarlos."

Circle no está pasivo ante esta competencia. En septiembre, Binance adquirió una participación de 100 millones de dólares en la empresa bajo un acuerdo de cinco años que incluye una tarifa vinculada a USDC mantenido a través del servicio de billetera de Circle. Este movimiento representa un esfuerzo deliberado por asegurar nuevos socios de distribución y diversificar su base de apoyo más allá de Coinbase.

La empresa también ha ajustado su oferta de productos. Los reembolsos estándar de USDC siguen siendo gratuitos y generalmente se liquidan en hasta dos días hábiles. Pero para clientes de plataformas calificadas y flujos de pagos a través de Circle Payments Network, la empresa ahora ofrece reembolsos casi en tiempo real sin costo alguno. Estos cambios sugieren que Circle está intentando competir en velocidad y accesibilidad, no solo en estructura de ingresos.

Lo que está en juego es más que la distribución de ganancias. Es una pregunta sobre la sostenibilidad de diferentes modelos de stablecoins en un mercado cada vez más competitivo. Circle argumenta que sus costos operativos son reales y necesarios. Sus competidores argumentan que los participantes deberían capturar más valor. El resultado de esta disputa probablemente determinará qué tipo de stablecoins dominan en los próximos años.