Buterin desloca o valor do ETH da queima de taxas para a solidez da reserva de valor

Em 2022, a Ethereum destruiu cerca de 1,48 milhão de ETH em taxas. Desde o início de 2026, até o momento em que o artigo-fonte foi publicado, foram apenas 19.200. É contra esse pano de fundo que Vitalik Buterin, cofundador da rede, passou a defender que o valor do ETH não deve mais se apoiar principalmente na queima de taxas.

O mecanismo nasceu com o EIP-1559, em 2021: parte das taxas pagas na rede é destruída em definitivo. Quando as destruições superam as emissões pagas aos validadores, a oferta de ETH encolhe. Dessa mecânica surgiu a tese da "moeda de ultrassom". Buterin agora afirma que o ETH como reserva de valor faz muito mais sentido do que o ETH visto como um ativo cujo valor depende das taxas queimadas. Ele não propõe abandonar o EIP-1559, e diz que deve ser mantido. Acrescenta que os detentores não precisam se preocupar enquanto a queima permanecer, de forma duradoura, abaixo de 10% do nível necessário para compensar as novas emissões.

O argumento tem quatro pontos. Os picos de destruição vinham sobretudo de atividade especulativa interna ao mundo cripto. Essas receitas teriam caído junto com o preço do ETH durante uma crise. As redes de camada 2 reduzem de forma duradoura as taxas pagas na cadeia principal. E maximizar a queima incentivaria a Ethereum a manter transações caras. A queda de 1,48 milhão para 19.200 ETH reflete sobretudo o deslocamento de atividade para essas soluções mais baratas.

Há também uma contradição de incentivos. Se o valor do token depende das taxas destruídas, toda redução no custo das transações vira notícia ruim para o investidor, mesmo quando melhora a rede. Perseguir mais queima exigiria taxas altas, o que poderia afastar pessoas comuns e os usuários que mais precisam de transações privadas e resistentes à censura.

Buterin também contesta a ideia de que a queima crie um piso de valorização. Em seu exemplo teórico, um token que queimasse 1 bilhão de dólares por ano, com taxa de desconto de 4%, justificaria uma capitalização de 25 bilhões de dólares. Mas a conta só vale se a receita se mantiver estável quando o mercado cai. Os recordes de 2021 a 2023 vieram em grande parte de NFTs e especulação: só a venda dos terrenos virtuais Otherdeed gerou cerca de 180 milhões de dólares em destruições num único dia, e os NFTs envolvidos hoje são negociados bem abaixo do nível inicial.

Transformar a Ethereum numa máquina de taxas, segundo ele, exigiria ainda uma governança mais intervencionista. Uma rede gerida como grande empresa deveria financiar seu desenvolvimento de forma maciça. Buterin menciona cerca de 700.000 ETH em despesas anuais embutidas no protocolo, o que poderia reduzir em dois terços as receitas dos validadores.

No lugar da escassez mecânica, ele propõe a solidez da infraestrutura. A principal qualidade de uma reserva de valor, diz, é sobreviver a crises técnicas, políticas e econômicas. Isso implica priorizar descentralização, segurança, privacidade, código aberto e resistência à censura, reunidos no acrônimo CROPS. Para Buterin, na era das transformações provocadas pela IA, a estabilidade será altamente valorizada.

Na prática, a orientação sustenta pesquisas em resistência quântica, carteiras multisignatura, ferramentas de privacidade e mecanismos contra a exclusão arbitrária de transações, além de uma evolução mais cautelosa do protocolo, com menos mudanças que aumentem a complexidade. Os ativos tokenizados reforçariam a tese sem disparar as taxas: ampliam o uso do ETH como garantia e ativo de liquidação, com atividade mais estável que as ondas especulativas dos NFTs. O que observar daqui em diante é como o mercado reage a um ETH vendido pela resiliência, e não pela queima.