Brasil enfrenta eleição crucial em 2026 com tarifas de Trump e déficit fiscal crescente

Ruchir Sharma, estrategista global e presidente da Rockefeller International, observa há três décadas o ciclo de ascensão e queda das nações. Sua conclusão sobre a América Latina é incômoda mas, segundo ele, inegável: historicamente, investidores ganham muito mais dinheiro sob governos de direita. É essa dinâmica que explica o desempenho robusto dos mercados latino-americanos nos últimos anos. E é por isso que o Brasil, na avaliação de Sharma, se tornou a grande incógnita de 2026 — talvez a eleição mais importante do mundo inteiro naquele ano.

O cenário se complicou quando o governo Donald Trump anunciou uma tarifa de 25% sobre produtos brasileiros. Se a medida entrar em vigor no dia 22 de julho, o Brasil se tornará o segundo país mais taxado pelos Estados Unidos no planeta, atrás apenas da China. Mas o impacto direto é mais limitado do que o número sugere. A tarifa incide sobre produtos que somam cerca de 14,9 bilhões de dólares em exportações brasileiras, e consideradas as isenções pela Seção 232 e outras exceções, o efeito efetivo é mais estreito. O risco maior é de segunda ordem: o impacto sobre o investimento estrangeiro direto e o fato de que esta é a segunda tentativa de Trump de usar tarifas como alavancagem sobre o Brasil em apenas 13 meses. Isso sinaliza que a relação está estruturalmente contestada por este governo americano, não se trata de uma disputa isolada.

Eleitoralmente, a situação é complexa. A narrativa de soberania e nacionalismo de Lula pode funcionar a seu favor, algo semelhante ao que aconteceu no México. Mas seus índices de aprovação estão pressionados pelo custo de vida e crescimento fraco. Se a economia não reagir, essa vantagem pode não se sustentar. Uma vitória de Flávio Bolsonaro criaria pressão para concessões rápidas em regulação digital e plataformas de tecnologia em troca da retirada das tarifas — o que tem seu próprio custo político doméstico. No curto prazo, a leitura política favorece a narrativa de soberania de Lula. Mas a pressão econômica de médio prazo para negociar com Washington independe de quem vença.

O que torna a eleição brasileira tão importante globalmente é o padrão que ela representa. Os investidores têm olhado para a América Latina com interesse crescente, e um grande motivo é o número crescente de governos de direita chegando ao poder. A pesquisa de Sharma mostra que nos primeiros dois anos de um novo governo, quando a esquerda chega ao poder, o retorno tende a ser de cerca de 16%. Quando é a direita, esse número sobe para mais do dobro — cerca de 37%. Essa expectativa de que mais governos de direita vão chegar ao poder está ajudando a América Latina. E o Brasil é central nessa história.

Mas há um problema: mesmo no campo da direita, há dúvidas sobre o compromisso fiscal. A reação inicial dos investidores a uma vitória de Flávio Bolsonaro provavelmente seria positiva, baseada no histórico de que os mercados se saem bem quando um novo líder chega ao poder e quando um governo de direita assume na América Latina. Até agora, onde quer que governos de direita tenham chegado ao poder na região, os investidores reagiram bem e o capital voltou. Mas depois teremos que ver quais serão as políticas concretas.

Se Lula for reeleito, a reação inicial dos investidores será negativa. A situação fiscal do Brasil é delicada, especialmente em um momento em que o mundo está prestando mais atenção à dívida dos países. Sharma acredita que Lula saberá que, se tentar gastar demais ou não colocar o Brasil em um caminho fiscalmente sustentável, haverá fuga de capitais. A política brasileira também não é simples, porque o controle do Senado e da Câmara importa muito. Alguns dos piores excessos de gastos do governo Lula foram contidos tanto pelos investidores quanto pelo fato de a oposição controlar outras instâncias do governo. Mas não há espaço para irresponsabilidade fiscal agora, em um momento em que a atenção global à dinâmica da dívida é muito maior do que era dez ou vinte anos atrás.

O Brasil tem ventos favoráveis para os próximos cinco anos. Pode haver um impulso reformista com um novo governo. Há um empurrão vindo do ciclo de commodities. O Brasil está se tornando cada vez mais importante nos mercados globais de petróleo. No campo tecnológico, o histórico do Brasil não é ruim: o país investe cerca de 1,2% do PIB em pesquisa e desenvolvimento. Cerca de 40% de todo o investimento em tecnologia da América Latina acontece no Brasil, e o país já produziu mais de 20 unicórnios. O Brasil também tem oferta abundante de energia, o que poderia ajudá-lo a construir data centers e ecossistemas de inteligência artificial. Com a combinação certa de políticas, e dado que as expectativas estão muito baixas, há potencial real de valorização — especialmente se as taxas de juros reais, que são extraordinariamente altas no Brasil, começarem a cair. Mas o resultado é binário. Qualquer erro fiscal em um mundo em que o custo do capital está subindo pode fazer um estrago sério na economia brasileira.