Bessent enfrenta teste crucial ao tentar conter mercado de US$ 32 trilhões de Treasuries

Scott Bessent chegou ao cargo de secretário do Tesouro americano com uma reputação construída em mercados financeiros. Sua principal função, até agora, tem sido a de acalmar investidores assustados pelas políticas do presidente Donald Trump. Mas na semana passada, ele enfrentou seu teste mais difícil: tentar conter um mercado de US$ 32 trilhões em títulos do governo americano que começava a se descontrolar.

O problema era simples em aparência, mas profundo em suas raízes. Investidores estavam vendendo títulos de longo prazo — os Treasuries de 10 e 30 anos — porque temiam que a guerra no Irã elevasse os gastos públicos e acelerasse a inflação. Quando investidores vendem títulos, seus preços caem e os rendimentos sobem, o que torna mais caro para o governo americano tomar dinheiro emprestado. Essa onda de vendas havia elevado os custos de financiamento a níveis não vistos em quase duas décadas. Na quarta-feira, Bessent anunciou sua resposta: o Tesouro dobraria suas compras de títulos de longo prazo, de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por mês, começando em 9 de setembro. A ideia era simples — se investidores queriam vender, o governo compraria, criando demanda artificial que sustentasse os preços.

Bessent apresentou a medida como prova de que tinha ferramentas à sua disposição, um "grande arsenal" para conter o mercado de títulos mais importante do mundo. Ele também insistiu que a onda de vendas não refletia os fundamentos econômicos reais, culpando a "liquidez muito ruim" do mercado. Mas havia um problema fundamental em sua posição: diferentemente do Federal Reserve, o Tesouro não pode simplesmente criar dinheiro. O Fed pode fazer quantitative easing — comprar trilhões em títulos para alterar a curva de juros. Bessent não tinha esse poder. Ele precisaria financiar essas compras de alguma forma, provavelmente emitindo mais dívida de curto prazo, o que deixaria o governo exposto às flutuações das taxas de juros. Analistas compararam a estratégia à Operation Twist de 2011, quando o Fed usou recursos de vendas de títulos curtos para comprar papéis de vencimento mais longo — mas aquela operação foi muito maior.

O mercado reagiu bem no início. Os Treasuries de prazo mais longo dispararam após o anúncio, afastando os custos de financiamento de 30 anos do pico de 19 anos atingido dias antes. Mas a alta perdeu força rapidamente. Na tarde de quinta-feira, boa parte dos ganhos havia desaparecido. O rendimento do Treasury de 10 anos — a referência para custos de empréstimos de prazo mais longo na economia americana — voltou a subir. Charlie McElligott, analista da Nomura, chamou o plano de "curativo para um ferimento à bala", sugerindo que seria insuficiente. Jim Caron, da Morgan Stanley Investment Management, foi mais direto: Bessent entendia o problema, mas "entender o problema e ser capaz de fazer algo relevante a respeito são duas coisas diferentes". O Tesouro simplesmente não conseguia controlar os rendimentos de longo prazo.

Os fatores pressionando os custos de financiamento eram estruturais e não podiam ser resolvidos com compras de títulos. O déficit fiscal americano estava em 5,8% do PIB, bem acima da meta de Bessent de 3% até 2028. A guerra no Irã criava incerteza econômica. Empresas de inteligência artificial estavam competindo por capital global. Tudo isso empurrava investidores para fora dos Treasuries.

A intervenção de Bessent teve efeitos colaterais em outros mercados. Investidores começaram a se proteger contra a possível desvalorização do dólar, comprando bitcoin e ouro — ativos historicamente vistos como proteção contra inflação e moedas fracas. O bitcoin saltou quase 7% na sexta-feira e acumulava alta de 23% na semana, chegando a cerca de US$ 77.380, seu maior nível desde maio. O ouro avançou 1,5% e acumulava ganho superior a 13% em agosto, caminhando para seu melhor mês desde 1999. O dólar caiu cerca de 1% contra uma cesta de moedas desde terça-feira.

Matt King, estrategista macroeconômico da Satori Insights, resumiu o sentimento do mercado: as intervenções de Bessent não faziam nada para lidar com as vulnerabilidades fundamentais da economia americana. A dívida total era de US$ 40 trilhões. A inflação persistia. Os investidores estavam voltando para apostas contra o dólar porque acreditavam que nenhuma compra de títulos resolveria esses problemas. O que Bessent enfrentava não era um problema de liquidez ou de confiança temporária — era uma questão de solvência de longo prazo que nenhum arsenal de curto prazo poderia resolver.