BCR sube su tasa de referencia a 4,50%, su primer ajuste desde 2023, ante inflación por encima del rango meta

El Banco Central de Reserva (BCR) subió su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, de 4,25% a 4,50%. Es el primer aumento desde enero de 2023. La decisión, anunciada en el Programa Monetario de noviembre, busca que la inflación vuelva al rango meta en un contexto de fuertes choques de oferta, expectativas de precios por encima de ese rango y una demanda interna muy dinámica.

Los números explican la decisión. La inflación interanual pasó de 4,5% en setiembre a 5,3% en octubre, impulsada sobre todo por los precios de los alimentos y la energía. Las expectativas de inflación a doce meses se mantuvieron en 3,1%, algo por encima del rango meta, que va de 1% a 3%.

Sin alimentos y energía, la inflación interanual subió de 4,5% a 4,6%. Si además se excluye el transporte, queda en 2%, el centro del rango meta, aunque algo por encima de los niveles de los últimos meses.

El BCR proyecta que tanto la inflación total como la que excluye alimentos y energía volverán al rango meta y se ubicarán alrededor de 2% en su horizonte de proyección, a medida que se disipen los choques de oferta. Pero advierte que el fenómeno de El Niño y las tensiones geopolíticas en Medio Oriente podrían tener efectos más persistentes, y que algunos ya se han materializado en los últimos meses. Sobre la actividad, indicó que la mayoría de los indicadores adelantados a octubre siguió mostrando buen desempeño. Los indicadores de expectativas de su encuesta bajaron, pero se mantuvieron en el tramo optimista.

Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú, calificó el ajuste de preventivo y necesario. Dijo que la postura de la política monetaria no reflejaba las condiciones del ciclo económico y que debía subir un poco para contener posibles presiones inflacionarias. Reconoció que gran parte de la inflación venía de choques de oferta, sobre todo del encarecimiento de los combustibles y su transmisión al transporte, pero advirtió que, con una demanda tan buena, las empresas podían trasladar sus costos a los precios sin perder participación de mercado. Marco Ortiz, profesor de la Universidad del Pacífico, añadió que la energía encarece los costos de casi toda la economía y que recuperar el control de las expectativas sería más costoso si la gente empieza a esperar más inflación. Según él, la disyuntiva es subir la tasa ahora o subirla más veces después. En un hilo en X sostuvo además que una caída del PBI no descarta alzar la tasa: si un choque reduce la capacidad de producción más que la demanda, los precios pueden seguir presionados aun con menor actividad.

Sobre los efectos, Ortiz admitió que una tasa más alta puede frenar la actividad, aunque estimó que el impacto de una subida moderada sería pequeño: el crédito se encarece, el consumo y la inversión se enfrían algo y el empleo se recupera más lento. Perea explicó que la tasa de referencia afecta sobre todo a las tasas de corto plazo y bajo riesgo, como los préstamos corporativos a 90 días. Las hipotecarias, en cambio, toman como referencia los bonos soberanos, por lo que no necesariamente se encarecerán. Añadió que el impacto de los 25 puntos básicos podría no ser completo porque el mercado ya anticipaba la subida. Sobre el dólar, dijo que podría haber cierta tendencia a la baja del tipo de cambio, pero que el diferencial con Estados Unidos es secundario para el BCR, que cuenta con otros instrumentos.

El BCR aclaró que la decisión no implica necesariamente el inicio de alzas sucesivas. Evaluará la inflación subyacente, las expectativas, la actividad y la duración de los choques de oferta antes de decidir cambios adicionales. Perea no descartó más ajustes: el escenario de BBVA contempla mayor inflación en el primer trimestre de 2027 y considera que, incluso con 4,50%, la política monetaria sigue siendo acomodaticia. Prevé que la inflación comience a normalizarse desde el segundo trimestre de 2027.

Los especialistas coincidieron en que subir la tasa y aumentar el gasto público para atender a los afectados por El Niño son medidas compatibles. Perea pidió dirigir la ayuda a quienes más la necesitan; Ortiz propuso reconstrucción, bonos para trabajadores afectados y garantías ante dificultades para pagar créditos. El exministro de Economía Waldo Mendoza señaló en X que, bien calibradas, ambas medidas cambiarían la composición de la demanda sin elevar su nivel total ni añadir presiones inflacionarias. Queda por ver qué datos de inflación y expectativas pesarán en la próxima decisión del BCR.