Nel pomeriggio del 10 giugno 2021 la Banca Centrale Europea ha confermato i tassi invariati, con quello sui depositi fermo a -0,50%, scegliendo di non cambiare rotta mentre l'economia dell'area euro ancora fatica a lasciarsi alle spalle la pandemia. È un gesto di pazienza più che di immobilismo: la politica monetaria resta molto accomodante finché l'inflazione non si stabilizzerà vicino al 2%. Il vero interrogativo, sospeso tra i mercati e le sale di Francoforte, riguarda quando e come iniziare a stringere gli stimoli.
BCE, tassi invariati e PEPP confermato: attese per la Lagarde su tapering e nuove previsioni
Mark
Tassi fermi, PEPP confermato. Dov'è la notizia?
Mimi
Nel comunicato c'è la continuità, ma il punto è la conferenza di Lagarde: gli investitori cercavano segnali sul tapering.
Mark
Il comunicato però parla di acquisti a ritmo più elevato.
Mimi
Sì, nel prossimo trimestre, rispetto ai primi mesi dell'anno. È un messaggio di sostegno, non di frenata.
Luke
Attenzione però: le previsioni su Credit Suisse, Morgan Stanley o Nomura sono stime di analisti, non decisioni. Il testo che abbiamo non dice cosa Lagarde abbia detto alle 14.30.
Mark
Quindi sul tapering non sappiamo nulla?
Luke
Non da questo materiale. Sappiamo solo che il mercato lo cercava e che alcuni parlano di settembre.
Mimi
Il quadro però è chiaro: Panetta vuole continuità, Weidmann tace, Lagarde insiste sulle condizioni favorevoli.
Mark
E l'inflazione?
Luke
L'idea di un'inflazione vicina al 3% è di ING, e le revisioni al rialzo sono ipotesi. Le proiezioni ufficiali nuove qui non ci sono.
Mimi
Resta il dato di marzo: 1,5% quest'anno, da confrontare con le nuove stime.
Der Puls
- I tassi restano fermi, ma il dibattito interno alla BCE mostra posizioni diverse sul ritmo degli acquisti.
- Il PEPP mantiene la dotazione di 1.850 miliardi e prosegue con un ritmo più sostenuto nel trimestre, senza ancora segnali di tapering.
- Gli analisti divergono: alcuni vedono una riduzione graduale degli acquisti, altri temono che un rallentamento stringa troppo le condizioni.
- L'inflazione corre oltre le attese e l'euro si rafforza, mentre la conferenza di Lagarde attende di dire se l'orizzonte si sta spostando.
Nel pomeriggio del 10 giugno 2021 la Banca Centrale Europea ha confermato i tassi invariati, con quello sui depositi fermo a -0,50%, scegliendo di non cambiare rotta mentre l'economia dell'area euro ancora fatica a lasciarsi alle spalle la pandemia. È un gesto di pazienza più che di immobilismo: la politica monetaria resta molto accomodante finché l'inflazione non si stabilizzerà vicino al 2%. Il vero interrogativo, sospeso tra i mercati e le sale di Francoforte, riguarda quando e come iniziare a stringere gli stimoli.
Alle 13.45 del 10 giugno 2021 la BCE ha annunciato ciò che quasi tutti si aspettavano: i tassi restano fermi. Quello sui depositi resta a -0,50%, quello sulle operazioni principali a zero. Il Consiglio ha ribadito che i tassi non saliranno finché l'inflazione non convergerà stabilmente verso un livello vicino ma inferiore al 2%.
Sul fronte dell'emergenza pandemica, il PEPP conserva la sua dotazione di 1.850 miliardi di euro e proseguirà almeno fino a fine marzo 2022. Per il trimestre successivo gli acquisti accelereranno, con la possibilità di non esaurire del tutto il programma se le condizioni di finanziamento resteranno favorevoli. Anche il PAA continua a 20 miliardi al mese.
Non tutti, dentro la BCE, la pensano allo stesso modo. Panetta non vede ragioni per rallentare, Lagarde promette condizioni favorevoli anche durante la ripresa, mentre Weidmann tace. Fuori, alcuni osservatori notano che l'euro più forte e i tassi a lungo termine in salita stanno già stringendo le condizioni finanziarie.
Gli analisti attendevano segnali di tapering, ma le opinioni erano divise: alcuni prevedevano un taglio graduale, altri nessun cambiamento. Le nuove proiezioni, con un'inflazione probabilmente più alta del previsto, sono il prossimo banco di prova, insieme alle parole di Lagarde nella conferenza stampa del pomeriggio.
Alle 13.45 del 10 giugno 2021 la BCE ha reso nota la decisione che quasi tutti si aspettavano: i tassi restano fermi. Quello sulle operazioni di rifinanziamento principali è allo 0,00%, quello sulle operazioni marginali allo 0,25%, quello sui depositi presso la banca centrale a -0,50%. Poco prima, alle 12.30, il cambio euro-dollaro stava a 1,2170, in lieve flessione dello 0,10%.
Nel comunicato delle 13.51 il Consiglio direttivo ha confermato l'orientamento molto accomodante. Ha scritto di attendersi tassi uguali o inferiori agli attuali finché l'inflazione non convergerà saldamente su un livello vicino ma inferiore al 2% e finché questa convergenza non si rifletterà in modo coerente nell'inflazione di fondo.
Sul PEPP, il programma di acquisto per l'emergenza pandemica, la dotazione resta di 1.850 miliardi di euro. Gli acquisti netti proseguiranno almeno fino a fine marzo 2022 e, in ogni caso, finché la fase critica legata al coronavirus non sarà considerata conclusa. Per il prossimo trimestre il Consiglio si aspetta un ritmo significativamente più elevato rispetto ai primi mesi dell'anno, con flessibilità tra classi di attività e paesi. Se condizioni di finanziamento favorevoli potranno essere mantenute senza esaurire la dotazione, non sarà necessario usarla tutta; potrà anche essere ricalibrata, se serve. I titoli in scadenza nel PEPP saranno reinvestiti almeno fino alla fine del 2023.
Continua anche il programma di acquisto di attività (PAA), a 20 miliardi di euro al mese. Gli acquisti dovrebbero terminare poco prima del primo rialzo dei tassi, mentre il reinvestimento del capitale rimborsato proseguirà per un periodo prolungato dopo quella data. La BCE ha ribadito inoltre l'abbondante liquidità dalle operazioni OMRLT-III, ritenute cruciali per il credito a imprese e famiglie, e si è detta pronta ad adeguare tutti gli strumenti.
L'attenzione si è spostata sulla conferenza stampa di Christine Lagarde, prevista alle 14.30. Analisti e investitori cercavano anche solo un segnale di tapering, cioè di riduzione graduale degli stimoli. Il contesto, per molti, era rassicurante: la Fed, pur con una ripresa americana più rapida e un'inflazione molto più alta che nell'area euro, aveva fatto sapere di non voler rallentare gli acquisti di obbligazioni, perché non è certa che la ripresa si regga da sola. Nell'Eurozona l'economia è più indietro, le vaccinazioni sono partite più tardi, i segnali di uscita dalla doppia recessione sono appena visibili, gli obiettivi vaccinali sono lontani mesi e le nuove varianti minacciano i viaggi.
Nella BCE le posizioni sono diverse. Fabio Panetta, del Comitato esecutivo, sostiene che non ci sia motivo di rallentare il ritmo di acquisto, indicato in circa 20 miliardi di euro a settimana. Jens Weidmann, presidente della Bundesbank, è rimasto per lo più in silenzio. Lagarde insiste che la BCE manterrà condizioni di finanziamento favorevoli anche durante la ripresa. Franck Dixmier, di Allianz Global Investors, ha osservato che l'aumento dei tassi a lungo termine, l'ampliamento degli spread e il rialzo dell'euro (più 4% sul dollaro da marzo) segnalano un inasprimento delle condizioni finanziarie.
Le previsioni degli analisti divergevano. A maggio il PEPP ha comprato 80,7 miliardi di euro di titoli. Morgan Stanley si aspettava un ritmo invariato, perché con le emissioni UE per il fondo Next Generation un tapering stringerebbe ulteriormente le condizioni. Il Credit Suisse, con Neville Hill, ipotizzava un taglio a 60 miliardi mensili, pur prevedendo l'uso dell'intero programma. Berenberg si chiedeva cosa serva a Francoforte per iniziare a settembre. Nomura prevedeva una forte revisione al rialzo dell'inflazione 2021, con un medio termine ancora molto sotto l'obiettivo.
Arrivavano anche le nuove proiezioni. A marzo il PIL era stimato a +4% nel 2021 e +4,1% nel 2022, l'inflazione a 1,5% e 1,2%. Poiché il PIL del primo trimestre è stato più debole del previsto, la crescita potrebbe restare invariata; l'inflazione, già oltre le attese, potrebbe salire. Secondo ING, tra strozzature nelle forniture, materie prime care e rimbalzo da riaperture, resterebbe più vicina al 3% che al 2% nel secondo semestre.
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Economy & Finance