BCE, riunione del 22 aprile: tassi invariati attesi, il PEPP e le parole di Lagarde al centro

Alle 13.45 di giovedì 22 aprile 2021 la Banca centrale europea pubblicherà la sua decisione sui tassi di interesse, e il consensus è che non cambierà nulla. Il tasso principale dovrebbe restare allo 0,00% e quello sui depositi a -0,50%. Il meeting è in corso a Francoforte, ma l'attenzione degli operatori si sposta già sulla conferenza stampa di Christine Lagarde.

Il nodo è il PEPP, il programma pandemico di emergenza da 1.850 miliardi di euro. Nell'ultima riunione, quella di marzo, l'Eurotower aveva deciso di acquistare obbligazioni a un ritmo significativamente più alto, per evitare un inasprimento indesiderato delle condizioni di finanziamento. Oggi i mercati vogliono capire se quel ritmo resterà tale e quanto durerà lo strumento.

I numeri dell'ultima settimana dicono che la BCE ha comprato 16,29 miliardi di euro netti. In totale gli acquisti ammontano a 976,585 miliardi, a fronte dei 1.850 messi a disposizione. Il passo è effettivamente aumentato: nelle prime otto settimane del 2021 la media settimanale era di 14,4 miliardi, salita a 16,9 miliardi nelle quattro settimane successive alla riunione di marzo. Alcuni economisti ritengono che la banca possa spingersi oltre, e questo è il tema centrale della giornata. Alcuni analisti obbligazionari, invece, giudicano il ritmo attuale deludente.

Dietro il tema degli acquisti ci sono divisioni interne. I verbali di marzo mostrano che i responsabili delle politiche avevano discusso un aumento più contenuto, poi hanno accettato di concentrare all'inizio del trimestre l'acquisto di debito, a condizione che potesse essere ridotto in seguito. Il capo della banca centrale olandese, Klaas Knot, considera temporanea l'accelerazione. Il vicepresidente Luis de Guindos ha detto che la BCE interverrà se un aumento dei costi di prestito non sarà giustificato, aggiungendo che togliere lo stimolo troppo presto è un rischio maggiore che agire troppo tardi. Lagarde condivide questa convinzione.

Il quadro economico complica le cose. Dalla riunione di marzo, Francia e Germania hanno esteso i blocchi per contrastare una terza ondata di contagi, ritardando la ripresa. Si stima che l'economia tedesca si sia contratta nel primo trimestre, e l'attesa di restrizioni oltre la metà di aprile ha spento le speranze di un rilancio rapido nella maggiore economia dell'area euro. Pesano anche i possibili ritardi del Recovery Fund.

Ci sono però segnali opposti: le vaccinazioni stanno aumentando, l'attività nell'eurozona è tornata a crescere a marzo e il FMI ha rivisto la stima di crescita 2021 dell'area euro al 4,4%, dal 4,2% precedente. I mercati dei titoli sovrani appaiono più calmi rispetto al sell-off di febbraio, ma chiedono chiarezza sui piani di stimolo una volta consolidata la ripresa.

Per questo Lagarde dovrebbe mantenere un tono equilibrato: un commento troppo ottimista potrebbe essere letto come il preludio a un rallentamento degli acquisti. Sull'inflazione, a marzo l'eurozona ha registrato +1,3%. Ci si attende che la presidente ribadisca che il rialzo dei prezzi dipende da fattori transitori, mentre le tendenze di fondo restano deboli, e che serva quindi ancora uno stimolo aggressivo.

La sensazione generale è che la linea indicata a marzo resti invariata e che novità su politica monetaria e previsioni economiche arrivino solo a giugno. Oggi conteranno soprattutto le parole di Lagarde.