Nel giorno in cui le Borse europee si accendono sull'onda della Fed, la Banca centrale europea si avvia verso la sua ultima riunione del 2023 con una decisione quasi scontata: tassi fermi al 4,5%, il picco di una lunga stagione di rialzi. Ciò che davvero pesa non è il presente ma l'anno che verrà, perché dietro le cifre si intravede una tensione antica tra il desiderio di alleggerire il costo del denaro per famiglie e imprese e la prudenza di chi deve ancora accertarsi che l'inflazione torni davvero al 2%. In un'Eurozona prossima alla recessione, la Bce deve ora decidere quanto parlare, e quan
Bce oggi: tassi fermi al 4,5%, riflettori su Lagarde, Pil, inflazione e fine del Pepp
Sulla decisione c'è poco da scommettere: il vero tema è il 2024
Mark
Il risultato di oggi sembra scontato. Perché tanta attenzione?
Mimi
Perché i tassi al 4,5% sono dati per fermi, ma conta cosa dirà Lagarde sul 2024. I mercati scommettono su tagli quasi per 150 punti base da marzo.
Luke
Attenzione però: quella è la scommessa del mercato. Gli economisti intervistati da Bloomberg parlano di tre tagli da 25 punti, il primo a giugno. Sono scenari, non decisioni.
Mark
E il Pepp cosa c'entra?
Mimi
Se la Bce reinveste meno, gli Stati devono trovare altri acquirenti per i loro titoli. Per questo si guarda allo spread, che stamattina era a 172 punti.
Luke
Va detto che la mossa sul Pepp è una previsione di economisti di Goldman Sachs, Barclays e Société Générale. Il piano di Bloomberg, metà dei reinvestimenti fino a giugno e stop da luglio, non è ancora ufficiale.
Mark
E le stime economiche?
Mimi
L'inflazione è al 2,4% e si attendono riviste al ribasso per crescita e prezzi. Per la prima volta ci sarà anche il 2026.
Luke
Anche qui sono attese. Le cifre di settembre sono le uniche confermate; le nuove le conosceremo solo dopo la riunione.
Mark
E le banche in calo?
Mimi
Il testo lo collega ai margini d'interesse che potrebbero ridursi con tassi più bassi.
Luke
È la spiegazione offerta, non una causa dimostrata.
O Pulso
- I mercati scommettono su tagli dei tassi già da marzo, mentre la maggior parte degli economisti vede la Bce più cauta e pronta a muoversi solo a giugno.
- Il costo del denaro al 4,5% comincia a frenare mutui, crediti alle imprese e consumi, e l'economia dell'Eurozona è scivolata vicino alla recessione.
- L'inflazione scesa al 2,4% a novembre apre uno spazio di manovra, ma Lagarde deve evitare di anticipare mosse future che potrebbero deludere i mercati.
- Un'accelerazione dell'uscita dal Pepp potrebbe far salire il costo del debito per gli Stati, con lo spread italiano tra i primi a risentirne, mentre le banche già arretrano in Borsa.
Nel giorno in cui le Borse europee si accendono sull'onda della Fed, la Banca centrale europea si avvia verso la sua ultima riunione del 2023 con una decisione quasi scontata: tassi fermi al 4,5%, il picco di una lunga stagione di rialzi. Ciò che davvero pesa non è il presente ma l'anno che verrà, perché dietro le cifre si intravede una tensione antica tra il desiderio di alleggerire il costo del denaro per famiglie e imprese e la prudenza di chi deve ancora accertarsi che l'inflazione torni davvero al 2%. In un'Eurozona prossima alla recessione, la Bce deve ora decidere quanto parlare, e quanto tacere, sul calendario dei tagli e sulla graduale ritirata dal programma di acquisti Pepp.
Giovedì 14 dicembre 2023, poco dopo le nove del mattino, le Borse europee aprono in rialzo, spinte dalla Fed che ha lasciato i tassi invariati e prospettato tagli per il 2024. Gli occhi ora si spostano sull'Eurotower, dove alle 14.15 è attesa la decisione sui tassi e alle 14.45 la conferenza stampa di Christine Lagarde. Quasi tutti si aspettano che il costo del denaro resti al 4,5%, livello record, per la seconda riunione consecutiva.
Il vero nodo è il 2024. Gli economisti di Bloomberg prevedono pause fino a giugno e poi tre tagli di un quarto di punto, mentre i mercati scommettono su riduzioni per quasi 150 punti base già da marzo. Alcuni analisti temono che la Bce non assecondi aspettative così generose. Con la regione in recessione, Lagarde dovrebbe restare prudente.
Il quadro economico giustifica la cautela, ma offre anche qualche sollievo: l'inflazione di novembre è scesa al 2,4%, sotto le attese, e l'indice core è calato al 3,6%. Le nuove proiezioni potrebbero rivedere al ribasso crescita e prezzi. Accanto ai tassi pesa anche il dossier del Pepp, il maxi programma pandemico da 1,7 trilioni, la cui uscita potrebbe accelerare. Minori acquisti significano che gli Stati dovranno trovare nuovi investitori, con possibili effetti sullo spread italiano.
Intanto i mercati si muovono: l'euro sale sopra 1,09 sul dollaro, lo spread Btp-Bund resta attorno ai 172 punti, e le banche italiane arretrano, perché tassi più bassi comprimono i margini. Resta da vedere se Lagarde offrirà indicazioni sul calendario dei tagli e sul Pepp.
Giovedì 14 dicembre 2023, poco dopo le nove del mattino, le Borse europee aprono in rialzo, trascinate dall'entusiasmo di Wall Street dopo la riunione della Fed. Il Ftse Mib sale dell'1,00%, il Dax dell'1,30%, il Cac francese dell'1,40%, l'Euro Stoxx 50 dell'1,30%. Alla Bce, intanto, si prepara l'ultimo incontro dell'anno, con la decisione sui tassi attesa alle 14.15 e la conferenza stampa di Christine Lagarde alle 14.45.
La Fed aveva appena lasciato i tassi invariati, prevedendo 75 punti base di tagli per il 2024. Ora gli occhi sono puntati sull'Eurotower. Sulla decisione di oggi c'è poco da scommettere: la maggior parte degli analisti si aspetta tassi fermi al 4,5%, il livello record raggiunto dopo la lunga stagione di rialzi, per la seconda riunione consecutiva. Un costo del denaro così alto comincia a pesare sulle condizioni di credito delle imprese, sulle rate dei mutui e sulla domanda dei consumatori.
Il vero tema è il 2024. Secondo gli economisti intervistati da Bloomberg, i tassi resterebbero fermi fino a giugno, quando scatterebbe il primo di tre tagli da un quarto di punto; gli altri due arriverebbero a settembre e a dicembre. I mercati scommettono invece su tagli per quasi 150 punti base, a partire da marzo. Gli strateghi di ING sospettano che la Bce non riuscirà ad assecondare aspettative così accomodanti e vedono il rischio che il mercato debba disfare parte di queste scommesse. Deutsche Bank ipotizza invece un primo taglio anticipato ad aprile, con un «rischio significativo» già a marzo, mentre Pantheon Macroeconomics continua a considerare marzo una buona scommessa. Con la regione data in recessione nell'ultimo trimestre, gli analisti ritengono che Lagarde resterà prudente e poco incline ad anticipare le mosse future.
Il quadro economico spiega la cautela. L'inflazione a novembre è scesa al 2,4%, sotto le attese per il terzo mese consecutivo, e l'indice core, che esclude alimentari ed energia, è calato al 3,6%. A settembre la Bce aveva stimato il Pil allo 0,7% nel 2023, all'1,0% nel 2024 e all'1,5% nel 2025, con l'inflazione al 5,6%, 3,2% e 2,1%. Bloomberg si aspetta revisioni al ribasso di crescita e prezzi per quest'anno e il prossimo, e valori invariati per il 2025, con l'inflazione al 2% nel 2026, anno incluso per la prima volta nelle proiezioni. Andrzej Szczepaniak di Nomura prevede un rallentamento dei prezzi sotto il 2% prima del previsto, il che toglierebbe ai funzionari ogni margine per toni aggressivi. Anche Reuters riporta attese di proiezioni migliori sui prezzi.
Un secondo dossier riguarda il Pepp, il programma di acquisto da 1,7 trilioni di euro nato con l'emergenza pandemica. Lagarde aveva detto che la Bce avrebbe discusso presto la fine dei reinvestimenti prima della scadenza di fine 2024. Jari Stehn di Goldman Sachs, Mariano Cena di Barclays e Anatoli Annenkov di Société Générale prevedono un'accelerazione dell'uscita, sul modello seguito con l'App. Si potrebbero annunciare minori reinvestimenti dalla fine del primo trimestre, con i dettagli rimandati alla riunione di gennaio. Per Bloomberg, la Bce reinvestirebbe circa la metà dei proventi dei titoli in scadenza fino a giugno, per poi fermarsi del tutto da luglio, sei mesi prima del previsto. Minori acquisti significano che gli Stati devono trovare nuovi compratori per il proprio debito, con possibili riflessi sullo spread italiano.
Il mercato intanto si muove. Alle 11.17 lo spread Btp-Bund a dieci anni è attorno ai 172 punti. L'euro scambia sopra 1,0900 sul dollaro, sostenuto dalla debolezza del biglietto verde. Alle 12.10 le banche italiane cedono terreno: UniCredit -2,84%, Intesa Sanpaolo -0,95%, Banco Bpm -4,91%, perché tassi più bassi possono ridurre i margini di interesse.
Nel 2023 la Bce ha alzato i tassi in sei degli otto incontri, con due rialzi da 50 punti base e quattro da 25. Dall'estate 2022 a settembre 2023 i rialzi sono stati dieci, per 450 punti base complessivi. A ottobre c'era stata la pausa. Resta da vedere se oggi Lagarde darà indicazioni sul calendario dei tagli e sul Pepp.
Citações Notáveis
Sospettiamo che la Bce non riuscirà a sostenere le aspettative ultra accomodanti scontate dai mercati.— Strateghi di ING
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Economy & Finance