Bancos veem potencial de alta de até 28% na Bolsa brasileira após eleições

Faltando menos de duas semanas para o primeiro turno das eleições presidenciais, três das maiores instituições financeiras do mundo — JPMorgan, Goldman Sachs e a gestora Global X — enxergam uma oportunidade rara se formando no mercado brasileiro. Seus relatórios recentes convergem em um diagnóstico: a bolsa está negociando com desconto, os investidores internacionais mantêm posições pequenas no país, e a definição do cenário eleitoral pode funcionar como gatilho para uma reprecificação significativa dos ativos.

O JPMorgan calculou que o MSCI Brazil está sendo negociado a cerca de 8,6 vezes o lucro projetado para os próximos 12 meses — um patamar mais próximo do que o banco chama de cenário de "deterioração" do que de "melhora". Se o mercado migrar para um ambiente de melhora econômica e política, o índice teria potencial de valorização de aproximadamente 28%. Em um cenário ainda mais otimista, batizado de "ajuste estrutural", o espaço de alta poderia alcançar 54%. O banco observou um padrão claro: desde julho, o MSCI Brazil subiu em média 0,20% nos dias em que aumentaram as chances da oposição nas pesquisas e mercados de apostas. Em setembro, esse efeito se intensificou, com avanços médios de 0,72% nos dias de melhora das probabilidades eleitorais da oposição. Os estrategistas do JPMorgan acreditam que uma possível mudança na política econômica combinada com uma agenda fiscal mais disciplinada poderia reproduzir o movimento observado entre 2016 e 2020, período marcado pela queda dos juros e expansão dos múltiplos das ações brasileiras.

O diagnóstico sobre o posicionamento dos investidores estrangeiros é particularmente revelador. A Global X destacou que investidores internacionais retiraram cerca de R$ 13 bilhões da bolsa brasileira entre 11 e 18 de agosto — um dos maiores movimentos de saída de recursos desde 2008. Ainda assim, a gestora argumenta que os fundamentos da economia não sofreram uma deterioração compatível com a magnitude dessa reação. O Goldman Sachs chegou à mesma conclusão em pesquisa realizada com 70 investidores globais: ações brasileiras são atualmente a classe de ativos menos comprada pelos investidores internacionais. Cerca de 60% dos participantes se declararam "leves" ou "muito leves" em Brasil. Simultaneamente, essas mesmas ações foram apontadas como a classe de ativo com maior potencial de valorização caso o cenário eleitoral evolua de forma favorável. Metade dos investidores consultados pelo banco acredita que o ETF EWZ pode subir pelo menos 20% até o fim do ano em um cenário de vitória da oposição.

Os três bancos apontam a trajetória dos juros como o principal mecanismo de transmissão para a bolsa. A Global X destaca que o Brasil continua oferecendo juros reais próximos de 9,3%, um dos maiores entre as grandes economias, e que a expectativa de cortes da Selic tende a favorecer uma expansão dos múltiplos das ações. O JPMorgan calculou que uma queda mais expressiva das taxas poderia adicionar entre 21% e 41% de valorização ao MSCI Brazil no médio prazo. O Goldman Sachs, por sua vez, acredita que o principal benefício não estará concentrado no Ibovespa como um todo, mas em empresas mais sensíveis aos juros domésticos. Segundo a instituição, o Brasil possui os juros reais mais elevados do mundo e apresenta uma das maiores correlações entre mercado acionário e taxas locais entre os emergentes. O banco calculou que, se o mercado passar a precificar entre 200 e 300 pontos-base de cortes nas taxas de curto prazo, sua cesta de ações mais expostas aos juros poderia passar por uma reprecificação superior a 30%, com expansão do múltiplo preço/lucro de 9 vezes para 12 vezes.

O Goldman Sachs construiu uma cesta composta pelas 30 ações do Ibovespa mais correlacionadas aos juros de cinco anos no Brasil. O portfólio é formado principalmente por empresas financeiras, que representam 38% da carteira, além de companhias de construção civil e imobiliário (17%), industriais (17%), utilities (12%), consumo discricionário (9%) e materiais básicos (6%). Em períodos históricos de fechamento relevante da curva de juros, esse grupo de empresas entregou retorno aproximadamente três vezes superior ao do Ibovespa. A tese dialoga com a avaliação da Global X de que a bolsa brasileira pode funcionar como uma alternativa aos mercados atualmente dominados pelas empresas ligadas à inteligência artificial. Segundo a gestora, cerca de 40% do MSCI Brazil é composto por bancos e 37% por empresas de commodities, setores pouco dependentes do ciclo de investimentos em IA.

A visão geral entre as três instituições é de que boa parte das más notícias parece já estar refletida nas cotações. A Global X destaca que o MSCI Brazil negocia a cerca de 8,3 vezes o lucro projetado e oferece dividend yield próximo de 7%, combinação considerada incomum para o padrão histórico do mercado brasileiro. Na visão da gestora, uma eventual vitória de Lula tende a ter impacto mais limitado sobre os ativos porque esse cenário já estaria amplamente precificado. O principal potencial de surpresa positiva ficaria associado a um resultado mais favorável à oposição ou a uma melhora das expectativas para a política fiscal e para os juros.