Bancos prevén que BCR suba tasa a 7.50% esta semana por inflación elevada

El Banco Central de Reserva se reúne el miércoles 7 de diciembre para decidir sobre la tasa de interés de referencia, y los analistas del sistema financiero peruano esperan casi unánimemente que suba 25 puntos básicos, llevándola de 7.25% a 7.50%. La presión viene de un dato de inflación que subió a 8.45% en noviembre, manteniéndose muy por encima del rango meta del banco central de 1% a 3%.

Esta sería la decimosexta alza de tasa desde agosto de 2021, cuando el BCR comenzó su ciclo de endurecimiento monetario partiendo de un nivel de 0.25%. El instituto emisor ha dejado claro que sus movimientos dependerán de los datos que surjan, particularmente del registro de inflación y de las expectativas sobre la misma. Aunque ha señalado que la mayor parte del ajuste monetario ya se ha realizado, la persistencia de la inflación elevada sigue justificando nuevos incrementos.

Luis Eduardo Falen, jefe de Macroeconomía de Intéligo SAB, espera el aumento de 25 puntos básicos esta semana. El consenso de Bloomberg, basado en previsiones de tres entidades, también anticipa un movimiento de esa magnitud. Falen subraya que tanto la inflación a 12 meses como la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, se mantiene en 5.7% por segundo mes consecutivo en niveles máximos, lo que justificaría el nuevo incremento.

Sin embargo, emerge una pregunta más inquietante: ¿será este el último aumento? Daniel Velandia, economista jefe de Credicorp Capital, prevé que el BCR suba nuevamente 25 puntos básicos esta semana, pero anticipa que no habrá más incrementos después debido al impacto que podrían tener en una economía que crece por debajo de su potencial. Velandia argumenta que un nivel de tasa de 7.50% sería ya contractivo y sensato para controlar la inflación sin profundizar la desaceleración económica. Alfredo Thorne, de Thorne y Associates, reconoce que el nuevo dato de inflación de noviembre ha generado dudas sobre si este será realmente el último aumento, aunque originalmente esperaba que el BCR detuviera los incrementos.

Las expectativas de inflación a 12 meses se redujeron de 4.78% en octubre a 4.68% en noviembre según la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas del BCR, pero permanecen significativamente por encima de la meta. El presidente del BCR, Julio Velarde, ha expresado preocupación de que la inflación baje desde los niveles actuales pero quede "anclada" en torno a 4%, un nivel que seguiría siendo problemático. Para 2023, las expectativas de inflación subieron a un rango de 4.20% a 4.6%, ampliándose desde el rango anterior de 4.1% a 4.28%.

Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research, señala que aunque las expectativas a 12 meses se redujeron, esto obedece a cuestiones técnicas de cálculo. Lo preocupante es que las expectativas a dos años vista, mirando hacia el cierre de 2024, no logran ubicarse dentro de la meta del banco central. Esto sugiere que las expectativas siguen desancladas, lo que motivaría nuevos aumentos de tasa. Perea indica que el comunicado del BCR esta semana podría dar señales sobre si continuará con los incrementos.

La tasa de interés de referencia real se ubicó en 2.47% en noviembre, por encima de su nivel neutral de 1.5%, lo que indica que la política monetaria ya está siendo restrictiva. Según el informe FocusEconomics Consensus Forecast LatinFocus de noviembre de 2022, la tasa de referencia se ubicaría en 7.2% para el presente año, aunque las proyecciones ahora apuntan a 7.50%. Lo que suceda en la reunión de directorio de esta semana y, más importante aún, lo que el BCR comunique sobre sus intenciones futuras, definirá si la economía peruana entra en una fase de mayor contracción o si el banco central logra anclar las expectativas inflacionarias sin profundizar la desaceleración.