Num fim de sexta-feira de fevereiro, a Axia viu suas ações recuarem diante de um lucro que parece grande demais para ser inteiramente da sua operação. Quando um balanço traz quase todo o ganho de um trimestre vindo de créditos fiscais contábeis, o mercado aprende a separar o número que impressiona do número que se repete. Entre as casas de análise, a leitura divide-se entre a cautela com o Ebitda e a convicção nos preços de energia e na alocação de capital, o que mostra que a companhia ainda está sendo julgada pelo futuro que promete mais do que pelo presente que reportou.
Axia (AXIA3) cai mesmo com lucro 12 vezes maior: itens não recorrentes pesam sobre o balanço do 4T25
Num fim de sexta-feira de fevereiro, a Axia viu suas ações recuarem diante de um lucro que parece grande demais para ser inteiramente da sua operação. Quando um balanço traz quase todo o ganho de um trimestre vindo de créditos fiscais contábeis, o mercado aprende a separar o número que impressiona do número que se repete. Entre as casas de análise, a leitura divide-se entre a cautela com o Ebitda e a convicção nos preços de energia e na alocação de capital, o que mostra que a companhia ainda está sendo julgada pelo futuro que promete mais do que pelo presente que reportou.
Na sexta-feira, 27 de fevereiro, as ações ordinárias da Axia (AXIA3) fecharam em queda de 2,62%, cotadas a R$ 61,27, no dia em que o mercado digeria o balanço do quarto trimestre de 2025. O número que chamou atenção foi o lucro líquido de R$ 13,7 bilhões, quase doze vezes o resultado do ano anterior. Mas a maior parte desse ganho veio do reconhecimento de R$ 12,36 bilhões em ativo fiscal diferido, o que explica a cautela dos investidores diante de um resultado que não nasceu da operação em si.
O Goldman Sachs enxerga o quadro por outro ângulo. Para o banco, itens não recorrentes, como reembolsos eólicos, ajustes na transmissão, despesas de rebranding e mudanças no programa de remuneração, pressionaram o resultado reportado. Descontados esses efeitos, o Ebitda ajustado teria chegado a cerca de R$ 5,9 bilhões. O Goldman manteve compra e preço-alvo de R$ 56, apoiado no portfólio de geração pouco contratado, em um cenário de preços de energia em alta e na trajetória de aumento de dividendos.
Já o UBS BB foi mais duro nos números. O Ebitda ajustado de R$ 5,274 bilhões ficou 19% abaixo da sua projeção, enquanto o lucro ajustado superou a estimativa em 25%. O capex subiu para R$ 3,869 bilhões no trimestre. Mesmo assim, o banco reiterou compra, com preço-alvo de R$ 80.
A XP considerou o resultado abaixo do esperado, mas não viu motivo para rever estimativas, mantendo compra e preços-alvo de R$ 48,8 para AXIA3 e R$ 53,7 para AXIA6. Já o BTG Pactual foi o mais entusiasta, tratando 2025 como um ano de inflexão após mudanças de gestão, estratégia comercial, venda de ativos e acordo de governança. Para o banco, os créditos tributários de R$ 12,3 bilhões devem virar caixa no futuro, e sua visão de compra, com alvo de R$ 61, associa-se à reprecificação gradual dos preços de energia.
Ao fim, as quatro casas mantiveram recomendação de compra, com alvos entre R$ 48,8 e R$ 80. O que deve pesar daqui em diante são os preços de energia, a alocação de capital e a evolução dos dividendos.
Na sexta-feira, 27 de fevereiro, as ações ordinárias da Axia (AXIA3) fecharam em queda de 2,62%, cotadas a R$ 61,27. O recuo veio no dia em que os investidores analisaram o balanço do quarto trimestre de 2025, que trazia um número difícil de ignorar: lucro líquido de R$ 13,7 bilhões.
O valor representa um salto de 12,45 vezes sobre os R$ 1,11 bilhão registrados um ano antes. Mas a maior parte do ganho não veio da operação. O resultado foi impulsionado pelo reconhecimento de R$ 12,36 bilhões em ativo fiscal diferido no período, o que explica por que o mercado reagiu com cautela a um lucro tão grande.
O Goldman Sachs afirma que os resultados reportados foram pressionados por itens não recorrentes: reembolsos eólicos, ajustes na área de transmissão, despesas de rebranding e mudanças no programa de remuneração. Descontados esses fatores, e considerando custos recorrentes menores daqui para frente, o banco calcula que o Ebitda ajustado teria chegado a cerca de R$ 5,9 bilhões, 3% acima do consenso. O Goldman manteve recomendação de compra e preço-alvo de R$ 56, apoiado no portfólio de geração relativamente descontratado, num cenário de preços de energia em alta, e na trajetória de aumento de dividendos. A estimativa é de dividend yield de 8% em 2026 e de 13% em 2027.
O UBS BB leu os números de outra forma. O Ebitda ajustado de R$ 5,274 bilhões ficou 19% abaixo da projeção do banco, de R$ 6,529 bilhões. Já o lucro líquido ajustado, de R$ 2,599 bilhões, superou em 25% a estimativa de R$ 2,074 bilhões. O capex somou R$ 3,869 bilhões no trimestre, contra R$ 2,701 bilhões no terceiro trimestre de 2025. Mesmo assim, o UBS BB reiterou a recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 80.
A XP Investimentos considerou os resultados abaixo do esperado, mas não viu na frustração motivo de preocupação nem razão suficiente para rever estimativas. Manteve a compra e os preços-alvo de R$ 48,8 para AXIA3 e R$ 53,7 para AXIA6. Segundo a casa, AXIA3 negocia com taxa interna de retorno real de 6,4%, e a tese da companhia converge cada vez mais para dois pilares: os preços de energia no longo prazo e a estratégia de alocação de capital.
O BTG Pactual foi o mais positivo. Para o banco, a Axia entregou um quarto trimestre forte e 2025 foi um ano de inflexão, após mudanças de gestão, de estratégia comercial, venda de ativos, acordo de governança e gestão de balanço. O BTG explicou que o lucro reportado foi de R$ 14 bilhões, com R$ 12,3 bilhões em créditos tributários que devem virar caixa no futuro, além de efeito positivo sobre lucros acumulados. Reiterou a compra, com preço-alvo de R$ 61, apesar do desempenho forte da ação desde o início de 2025, e associa sua visão à reprecificação gradual das expectativas de preços de energia pelo mercado.
Todas as quatro casas mantiveram recomendação de compra, com alvos que vão de R$ 48,8 a R$ 80. O que deve pesar daqui em diante são os preços de energia, a alocação de capital e a evolução dos dividendos.
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