Argentina pagó USD 800 millones al FMI y las reservas cayeron por debajo de USD 41.000 millones

El viernes pasado, mientras los mercados respiraban con cierta calma cambiaria, el gobierno de Javier Milei hizo efectivo un pago de casi 800 millones de dólares al Fondo Monetario Internacional. La operación, confirmada por fuentes oficiales, correspondía a intereses del acuerdo vigente con el organismo multilateral. El desembolso de 796 millones de dólares dejó un agujero visible: las reservas internacionales del Banco Central cayeron 753 millones ese mismo día, perforando por primera vez la barrera de los 41.000 millones de dólares para cerrar en 40.260 millones.

La fragilidad detrás de estos números es más profunda de lo que sugiere una sola transacción. En las semanas previas a las elecciones legislativas del 26 de octubre, el Ministerio de Economía había gastado recursos de manera sostenida para evitar que el dólar se disparara. Después de los comicios bonaerenses del 7 de septiembre, la cartera utilizó una porción considerable de los dólares que había acumulado mediante retenciones cero al sector agropecuario. Entre mediados de septiembre y principios de octubre, las reservas se redujeron en 653 millones de dólares por esas intervenciones. El Tesoro estadounidense también entró en juego, comprando pesos y vendiendo dólares para mantener el tipo de cambio dentro de los límites establecidos.

Cuando llegó el momento de pagar al FMI esta semana, la pregunta que se hicieron los analistas fue inmediata: ¿con qué dinero se hizo? El Tesoro nacional tenía apenas 148 millones de dólares depositados en el Banco Central al 4 de noviembre. Federico García Martínez, economista, señaló la incongruencia: el descenso de reservas parecía reflejar el vencimiento pendiente, pero la fuente del dinero para pagarlo no era evidente. Gabriel Caamaño, de la consultora Outlier, fue más directo: probablemente el gobierno utilizó desembolsos previos del propio FMI o activó el swap de dólares con Estados Unidos para cubrir la obligación.

Esta última posibilidad abre otra preocupación. Si el gobierno realmente activó un swap de 2.000 millones de dólares para pagar a Janet Yellen y otros compromisos, las reservas internacionales netas —el número que importa cuando se restan los pasivos del Banco Central— estarían ya muy por debajo de los 3.000 millones de dólares. Es decir, el colchón real es mucho más delgado de lo que sugieren los titulares.

Mientras tanto, el calendario de pagos que se aproxima es exigente. Para 2026, Argentina debe desembolsar 3.349 millones de dólares en intereses y 1.145 millones en amortización de capital al Fondo. Los pagos de intereses están programados para febrero (840 millones), mayo (812 millones), agosto (851 millones) y noviembre (846 millones). Las amortizaciones de capital vencen en septiembre (801 millones) y diciembre (343 millones). En paralelo, el país enfrenta vencimientos con tenedores de bonos por 4.000 millones en enero y otros 4.400 millones en julio.

La estrategia del equipo económico descansa en una apuesta: acceder nuevamente a los mercados internacionales de deuda durante 2026. El triunfo electoral de hace dos semanas ayudó. El riesgo país bajó desde 1.081 puntos básicos antes de las elecciones hasta rondar los 600 puntos actualmente, impulsado por la recuperación en los precios de los bonos soberanos. Pero los analistas advierten que ese número sigue siendo alto. Para que Argentina pueda financiarse en condiciones normales, el indicador de JP Morgan debería mantenerse estable por debajo de 500 puntos. Algunos sugieren que incluso 300 o 400 puntos sería lo ideal para poder refinanciar la deuda sin hacer pagos en efectivo.

La ventana se abrió hace poco. El grifo internacional se había cerrado a comienzos de 2018 bajo Mauricio Macri y no volvió a abrirse. Ahora, con un gobierno que ha mostrado disciplina fiscal y un contexto electoral favorable, existe la posibilidad de que 2026 sea el año en que Argentina regrese a los mercados globales. Pero eso depende de que el riesgo país siga bajando y de que los números de reservas no sigan deteriorándose. Por ahora, ambas cosas están en movimiento.