Anthropic in sette parole: l'identikit della matricola IPO da 2.000 miliardi tra perdite e contratti record

Centinaia di pagine depositate alla Securities and Exchange Commission: è il prospetto con cui Anthropic, la società di intelligenza artificiale dei fratelli Amodei, si prepara a quotarsi al Nasdaq nelle prossime settimane. Il simbolo sarà «Ant». L'obiettivo dichiarato dal mercato è battere SpaceX, che a giugno ha esordito con una valutazione di 1.750 miliardi e detiene il record di matricola più grande di sempre.

La struttura societaria è particolare. All'debutto Anthropic avrà cinque classi di azioni, quattro ordinarie e una speciale che permetterà ai fondatori di conservare il 50,1% dei diritti di voto. Ai partner di lungo corso, tra cui Amazon e Google, andranno titoli di classe N, a cui sono legati i benefici economici. Il consiglio di amministrazione sarà invece nominato dal Long-Term Benefit Trust, organismo indipendente che per statuto deve agire secondo la missione originaria dell'azienda: sviluppare un'AI etica.

Il prodotto più noto è Claude, concorrente di ChatGpt di OpenAI. Secondo il prospetto, il 50% delle aziende Fortune 500 ne userebbe già una versione. Più di 90 pagine della documentazione sono però dedicate ai fattori di rischio: dalla possibilità che gli strumenti più avanzati vengano manipolati da gruppi di hacker all'ipotesi che Claude serva a costruire armi chimiche, fino, nello scenario peggiore, a rischi «catastrofici» o «esistenziali» per l'umanità.

I costi sono enormi. L'AI richiede chip e potenza di calcolo, che Anthropic acquista da fornitori esterni. Secondo un report di Pitchbook, i contratti più pesanti sono con Broadcom (161 miliardi), SpaceX (120,5), Google (114), Amazon (110) e Microsoft (45): in tutto 855 miliardi da pagare nei prossimi anni a prescindere dalla domanda. L'impegno con SpaceX può essere in parte rimodulato dal 2027, mentre Google, Amazon e Microsoft presenteranno il conto tra il 2033 e il 2036. Molti accordi sono circolari: le stesse big tech sono anche clienti e, in alcuni casi, soci di Anthropic, schema che alimenta i timori di chi vede nell'AI una bolla.

Sul fronte dei ricavi la corsa è netta: 41 milioni nel 2023, 4,6 miliardi nel 2025, 16,3 miliardi nel primo semestre 2026. Il ritmo però si sta attenuando: nel secondo trimestre l'aumento è stato di quasi il 147% sui primi tre mesi, per 11,6 miliardi di entrate, mentre per il terzo trimestre la crescita stimata scende al 47%. Gli analisti di Pitchbook osservano che ad Anthropic non mancano i ricavi, ma le vendite prenotate in anticipo: circa l'80% del fatturato viene da contratti «pay-per-use» e solo il 20% da abbonamenti.

Sui conti, il 2025 si è chiuso con una perdita operativa di 8 miliardi, ma nel secondo trimestre del 2026 l'azienda ha registrato per la prima volta un utile operativo, pari a 974 milioni. La cassa ammonta a 131 miliardi. Resta però il rosso netto: quasi 42 miliardi persi nel 2025 e 80,7 miliardi nei primi sei mesi del 2026, anche per un effetto contabile legato a obbligazioni convertibili emesse in passato.

La valutazione è il punto più discusso. In estate l'obiettivo per l'ipo era di 2.000 miliardi; nelle ultime settimane indiscrezioni parlano di circa 1.500. Per Pitchbook Anthropic ne vale circa 1.400. Un paper di New Constructs definisce quella di Amodei «l'ipo più ridicola del 2026»: per giustificare 2.000 miliardi servirebbe portare subito il margine operativo netto da zero al 10%, con ricavi in crescita del 1.000% quest'anno, del 100% nel 2027 e del 56% medio annuo dal 2028 al 2035. Giancarlo Giudici, di Polimi Graduate School of Management, ritiene che nemmeno 1.500 o 2.000 miliardi siano giustificati dalle attese più ottimistiche e parla di una valutazione che riflette l'euforia per un business emergente, sostenuto dal successo di Claude tra i giovani.

Il precedente invocato è Amazon, che chiuse il primo esercizio in utile nel 2003, nove anni dopo la fondazione, e oggi genera quasi 80 miliardi di profitti l'anno. Come dice Giudici, gli investimenti nell'AI sono reali; il nodo è capire se produrranno la redditività attesa. Il prezzo finale dell'ipo sarà il primo verdetto.