AAFP asegura que desvalorización de fondos es temporal y se recuperará en largo plazo

Los gerentes de inversiones de las cuatro principales administradoras de fondos de pensiones se reunieron a mediados de mayo de 2022 para transmitir un mensaje que sonaba tanto a defensa como a advertencia: los fondos están cayendo, pero esto es temporal. Desde hace 29 años, cuando nació el Sistema Privado de Pensiones en Perú, las AFP han entregado a sus afiliados un retorno promedio anual de 11.2%, una cifra que los representantes de Habitat, Integra, Prima y Profuturo presentaron como evidencia de que el sistema funciona a largo plazo, incluso cuando los números rojos aparecen en el corto plazo.

La volatilidad que enfrentaban los fondos en ese momento provenía de dos frentes. El primero era global: los mercados internacionales se convulsionaban por la inflación, la guerra en Ucrania, la desaceleración económica en China y la incertidumbre financiera generalizada. El segundo era local y más inmediato. El Congreso de la República había aprobado un sexto retiro de fondos de pensiones, una medida que generó caídas de 9.34% en la Bolsa de Valores de Lima cuando se aprobó en comisión el 12 de abril, y otra caída de 8.44% cuando pasó por el pleno del Congreso el 4 de mayo.

Los gerentes de inversiones enfatizaron que lo que estaba ocurriendo era sin precedentes en cierto sentido: nunca antes en la historia de las AFP se había visto dos años consecutivos de desvalorización. Para contextualizar la magnitud de las caídas actuales, citaron dos crisis anteriores. Durante la crisis financiera internacional de 2008, los fondos cayeron 23.80% entre enero y octubre, pero se recuperaron 38.84% en los 14 meses siguientes. En la pandemia de COVID-19, la caída fue de 15.60% en los primeros 83 días de 2020, seguida de una recuperación de 37.40% en los 21 meses posteriores. La desvalorización presente, argumentaron, era menor que la del año anterior.

Pero había un matiz crucial en lo que los gerentes explicaban. Cuando un afiliado ve su saldo en rojo, no está perdiendo dinero en términos reales hasta que retira esos fondos. Solo en el momento de la venta de activos la pérdida se hace efectiva. Si alguien retiraba sus ahorros en ese momento de crisis, estaría bloqueando esa pérdida y perdiéndose la recuperación que históricamente había llegado después. Por eso los gerentes insistían en que nunca era buen momento para hacer retiros anticipados: desvirtúan el propósito fundamental del sistema, que es proporcionar pensiones al llegar a la edad de jubilación.

La aprobación del sexto retiro había generado un efecto en cascada que iba más allá de los fondos de pensiones. La inestabilidad política y las propuestas sin sustento técnico creaban incertidumbre entre inversionistas locales e internacionales. Esto afectaba el precio de los bonos soberanos peruanos, lo que a su vez encarecía los créditos hipotecarios, de consumo y el acceso al financiamiento tanto para personas como para empresas. Diego Marrero, gerente de inversiones de Habitat, señaló que el ciudadano común sería el más perjudicado: aquellos sin fondos de pensiones por ser informales, o con fondos pequeños por haber hecho retiros previos, verían su capacidad adquisitiva erosionada por la inflación creciente.

Hay un problema adicional que los gerentes subrayaron: las AFP se verían obligadas a vender activos de largo plazo en plazos muy cortos. Activos diseñados para horizontes de inversión de más de cinco años tendrían que liquidarse en 120 días. Esta venta forzada implicaría un castigo al valor del fondo, una penalización que los afiliados pagarían sin haber sido informados explícitamente de cuánto se reduciría el valor de sus ahorros para la jubilación.

Para quienes estaban próximos a jubilarse y habían visto desvalorizados sus fondos, los gerentes recomendaban optar por la modalidad de retiro programado, una estrategia que les permitiría aprovechar la recuperación del fondo cuando pasara la crisis internacional. El mensaje de fondo era claro: la volatilidad continuaría, pero eventualmente los fondos se recuperarían, como había sucedido en cada crisis anterior. Lo que no podía recuperarse era el dinero retirado en el peor momento.