1 BTC = 1 BTC: a nova narrativa do bitcoin que prega esquecer a cotação em dólar

Quando os preços caem o suficiente, as histórias que contamos sobre eles mudam. No caso do bitcoin, essa transformação narrativa está acontecendo agora, em tempo real, no Twitter — e ela diz muito sobre como os mercados funcionam quando a realidade se torna incômoda demais para encarar.

Por anos, os entusiastas do bitcoin construíram um edifício de justificativas. A moeda era ouro digital. Era um hedge contra inflação. Era um ativo não correlacionado, uma reserva de valor para tempos incertos. Cada narrativa tinha sua lógica, sua elegância, sua promessa. Mas 2022 as destruiu todas. O bitcoin perdeu 60% de seu valor ao longo do ano, caindo de quase 69 mil dólares no final de 2021 para abaixo de 19 mil dólares nas últimas semanas. Enquanto isso, a inflação permaneceu alta e teimosa, indiferente à existência de uma moeda digital que supostamente a combateria. Os ativos de risco — a categoria em que o bitcoin ainda se comporta — caíram juntos, correlacionados, como se a promessa de independência nunca tivesse existido.

E então surgiu a nova frase, circulando entre os fiéis: 1 BTC = 1 BTC. Simples. Quase zen. A ideia é que o preço em dólares deixa de importar. O que importa é a quantidade absoluta de bitcoin que você possui. A oferta é fixa — apenas 21 milhões de moedas existirão jamais — e essa escassez programada deveria, em teoria, funcionar como um piso para os preços ao longo do tempo. Joshua Lim, ex-chefe de derivativos da Genesis Trading, explicou o mecanismo psicológico por trás disso: "1 BTC = 1 BTC é algo que os maximalistas do bitcoin dizem quando olhar para o preço em dólares do BTC se torna muito doloroso. A implicação é que o BTC acabará se tornando uma unidade de conta, portanto, concentre-se no número absoluto de BTC que você possui hoje."

É uma mudança reveladora. Quando a narrativa anterior — o bitcoin como proteção contra inflação — começou a falhar, alguns observadores do mercado sugeriram que a culpa era de uma compreensão equivocada. Ilan Solot, da Tagus Capital, argumentou que a narrativa nunca foi a de um rastreador de inflação, como um título protegido contra inflação. "O bitcoin era uma proteção contra a impressão irresponsável de dinheiro pelos bancos centrais", disse ele. Mas essa distinção sutil não muda o fato básico: o bitcoin caiu enquanto a inflação subiu, e nenhuma quantidade de reinterpretação pode apagar essa realidade.

O que é notável é que nem todos os investidores foram dissuadidos. A porcentagem de bitcoin que não foi movida por mais de um ano permaneceu estável em 68% — na verdade, esse é o nível mais alto desde 2014, de acordo com dados da FRNT Financial Inc. Há, portanto, um núcleo duro de detentores que não estão vendendo, independentemente do preço. Alguns deles podem estar simplesmente esperando. Outros podem estar verdadeiramente convencidos de que a oferta fixa é tudo o que importa.

Mas Stephane Ouellette, executivo-chefe da FRNT, oferece uma perspectiva mais sóbria. O bitcoin, disse ele, ainda está preso ao ambiente macroeconômico mais amplo. Não quebrou sua correlação com outros ativos de risco. "A narrativa tende a seguir os mercados, com mais frequência do que o contrário", observou. "Quando as coisas estão correlacionadas, uma maneira de ver é que é o mesmo tipo de traders de estratégias que estão envolvidos." Ele reconheceu que há uma porcentagem crescente de detentores de bitcoin que nunca venderão, e que em algum ponto a moeda pode começar a se comportar de forma diferente dos ativos de risco. Mas claramente, disse ele, ainda não chegou lá. A nova narrativa — 1 BTC = 1 BTC — pode ser reconfortante para quem está segurando a moeda em meio a uma queda profunda. Mas ela não muda o fato de que o bitcoin ainda dança ao ritmo do mercado mais amplo, e que as histórias que contamos sobre ele tendem a ser consequência, não causa.