Warsh afronta su primer gran reto en la Fed entre Trump y la presión del mercado

Kevin Warsh lleva apenas tres semanas al frente de la Reserva Federal cuando se enfrenta a una tormenta perfecta de presiones contradictorias. La inflación está acelerándose más rápido que en los últimos tres años. Los responsables de política monetaria dentro del banco central discrepan sobre cómo responder. Y Wall Street está vendiendo bonos del Tesoro estadounidense mientras apuesta cada vez más a que la Fed tendrá que subir los tipos de interés antes de diciembre, exactamente lo opuesto a lo que el presidente Donald Trump exige públicamente.

Esta semana, la Fed se reunirá para decidir sobre su tasa de referencia. Los analistas esperan que el banco mantenga sin cambios su rango entre el 3,5% y el 3,75%, mientras observa cómo los efectos de la guerra con Irán y sus consecuencias en los precios de la energía se propagan por la economía. Pero el verdadero escrutinio caerá sobre Warsh: su primera rueda de prensa como presidente, el comunicado de la Fed y sus proyecciones económicas serán diseccionados en busca de señales sobre sus intenciones reales. Si logra transmitir convincentemente que la Fed está decidida a combatir la inflación, Wall Street podría relajarse respecto a su compromiso con la independencia del banco central. Si falla, los mercados temerán que esté cediendo a las presiones de la Casa Blanca y comprometiendo la credibilidad de la institución.

La posición de Warsh es extraordinariamente delicada. James Clouse, economista del Andersen Institute y exsubdirector de la división de asuntos monetarios de la Fed, lo describe como "una posición muy difícil desde cualquier punto de vista". El conflicto inmediato entre lo que la Casa Blanca quiere y lo que la economía parece exigir es especialmente complicado en su caso. La tensión en Wall Street se ha intensificado por las incertidumbres sobre las verdaderas convicciones de Warsh, agravadas por una guerra que sigue impactando los precios y un boom de inversión en inteligencia artificial que mantiene la economía sorprendentemente resiliente.

La historia de Warsh añade capas de complejidad. Durante su anterior mandato como gobernador de la Fed entre 2006 y 2011, fue un firme defensor de la política monetaria restrictiva mientras el colapso inmobiliario sumía a Estados Unidos en recesión profunda. Pero en los años posteriores se convirtió en crítico del banco central. El año pasado cuestionó públicamente que la Fed siguiera pronosticando inflación elevada, argumentando que la inteligencia artificial generaría una "fuerza desinflacionaria significativa" al aumentar la productividad. Su silencio desde que asumió el cargo hace un mes complica aún más el panorama. Aunque es normal que un nuevo presidente se tome tiempo para orientarse, la ausencia de señales claras deja a los mercados adivinando sus intenciones.

Mientras tanto, la economía ha cambiado dramáticamente. La guerra con Irán impulsó los precios del petróleo hacia arriba. A medida que las empresas ven aumentar sus costes, los trasladan a los consumidores mediante precios más altos. En mayo, el índice de precios al consumo alcanzó el 4,2% respecto al año anterior, la cifra más alta desde abril de 2023. Esto ha transformado completamente las expectativas de Wall Street. Los operadores han abandonado sus apuestas anteriores de que la Fed volvería a recortar tipos este año. Ahora apuestan por lo contrario: subidas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años han superado el 4%, situándose por encima de la tasa oficial de la Fed, mientras que los rendimientos a 30 años alcanzaron el mes pasado su nivel más alto desde 2007. Ambos movimientos son interpretados como señales claras de que Wall Street cree que los tipos deberían subir.

Esta dinámica no escapa a los responsables de la Fed. En su reunión de abril, muchos miembros advirtieron que probablemente tendrían que comenzar a subir los tipos si la inflación permanecía elevada. Tres miembros discreparon, oponiéndose al lenguaje utilizado en el comunicado. El contexto político agrava todo. Warsh asume el cargo después de un ataque sin precedentes contra el banco central por parte de la administración Trump, incluyendo un intento de destituir a la gobernadora Lisa Cook y una investigación penal contra Jerome Powell, el predecesor de Warsh, que Powell describió como represalia por no haber adaptado la política monetaria a los deseos presidenciales. Cuando Trump promovió a Warsh al consejo de la Fed, afirmó que respetaba su independencia. Pero Trump ha criticado repetidamente a Powell y este mes declaró que Warsh se equivocaría si subiera los tipos, insistiendo en que la Fed debería reducirlos.

Los expertos están divididos sobre lo que sucederá. Ellen Meade, profesora de Economía en la Universidad de Duke y antigua asesora de responsables de la Fed, espera ver "el mismo Kevin Warsh claramente comprometido con la lucha contra la inflación que vimos durante muchos años". Ella subraya que "necesita hacer algo que demuestre que entiende el mensaje de los datos económicos". Otros, como Norbert Michel del Center for Monetary and Financial Alternatives del Cato Institute, consideran exagerados los temores de que Warsh sacrifique la credibilidad de la Fed para complacer al presidente. "No hay realmente ninguna razón para esperar que simplemente diga: vamos a bajar los tipos porque el presidente quiere tipos más bajos", señala Michel. "Kevin sabe que así no funcionan las cosas".

Lo que suceda en los próximos días dirá mucho sobre cómo Warsh navegará el resto de su mandato. Su primera rueda de prensa será el momento de la verdad.