Las cifras no cuadran, pero nadie vende visiones mejor que Musk
La valuación de US$ 2 billones posicionaría a SpaceX entre las cinco empresas más valiosas del S&P 500, a pesar de generar una fracción de los ingresos de esos competidores. Analistas advierten que la relación precio-ventas superior a 100 veces no se justifica por fundamentos matemáticos, dependiendo en gran medida de la visión de Elon Musk.
- Valuación objetivo de US$ 2 billones, superando estimaciones previas de US$ 1.75 billones
- Posicionaría a SpaceX entre las cinco empresas más valiosas del S&P 500
- Relación precio-ventas superior a 100 veces, la más alta del mercado
- Potencial recaudación de hasta US$ 75 mil millones, superando el récord de Saudi Aramco
- Dos lanzamientos de prueba cruciales antes de junio definirán si la OPI ocurre
SpaceX y bancos de inversión inician reuniones para validar una valuación objetivo de US$ 2 billones antes de lo que sería la mayor OPI de la historia, superando ampliamente el récord de Saudi Aramco.
SpaceX está a punto de intentar lo que sería la mayor oferta pública inicial de la historia, y en las próximas semanas los bancos de inversión pondrán a prueba si el mercado realmente está dispuesto a pagar lo que la empresa pide. La valuación objetivo es de dos billones de dólares, una cifra que ha ido subiendo: hace apenas dos semanas se hablaba de 1.75 billones. Los ejecutivos bancarios y los líderes de SpaceX tienen reuniones programadas para determinar si esa ambición es realista o si representa un salto demasiado grande incluso para una empresa que ha revolucionado el transporte espacial.
Dos meses después de fusionarse con xAI, la compañía de Elon Musk está lista para entrar en el mercado público. Si logra una valuación de dos billones de dólares, SpaceX sería más grande que todas las empresas del S&P 500 excepto cinco: Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft y Amazon. Esto ocurriría a pesar de que la empresa genera apenas una fracción de los ingresos de esos gigantes. Su valor de mercado superaría ampliamente al de Meta y Tesla, la otra empresa de Musk entre las llamadas "Magnificent 7". Bloomberg Intelligence estima que los lanzamientos de cohetes y los satélites Starlink generarán la mayor parte de los ingresos, que se acercarían a veinte mil millones de dólares en 2026, mientras que xAI probablemente generará menos de mil millones.
Pero aquí está el problema: los números no cierran. Una valuación de dos billones de dólares implica una relación precio-ventas superior a cien veces, superando ampliamente el múltiplo de alrededor de setenta y nueve veces de Palantir Technologies, el más alto del S&P 500. David Erickson, profesor adjunto en Columbia Business School y ex codirector global de mercados de capital accionario en Barclays, lo expresó directamente: "La realidad es que no se trata de los fundamentos; nadie llegará a ese nivel basándose en los fundamentos desde un punto de vista matemático, porque las cifras no cuadran". Lo que SpaceX necesita vender no son números, sino una visión. Y según Erickson, nadie ha sido mejor vendiendo esa visión que Elon Musk.
Musk, por su parte, pareció restar importancia a la valuación de dos billones de dólares en una publicación en X del 3 de abril, escribiendo simplemente: "no crean todo lo que leen". SpaceX no respondió de inmediato a solicitudes de comentarios. Lo que sí está claro es que antes de cualquier debut bursátil en junio, la empresa necesita demostrar que su tecnología funciona. Se esperan dos lanzamientos de prueba de cohetes que Franco Granda, analista senior de PitchBook, describe como "cruciales para lo que ocurra con la OPI". "Si alguno de esos dos falla, existe la posibilidad de que la OPI ni siquiera ocurra", dijo Granda. El primer vuelo de la última versión del vehículo de lanzamiento reutilizable de carga pesada está a entre cuatro y seis semanas de distancia, según Musk.
Si SpaceX logra completar esta oferta pública inicial, podría recaudar hasta setenta y cinco mil millones de dólares, superando ampliamente el récord histórico de Saudi Aramco, que recaudó veintinueve mil millones en 2019. La empresa utilizaría esos fondos para financiar los planes de Musk de construir centros de datos de inteligencia artificial en el espacio y una fábrica en la Luna. Estos son planes que requieren niveles de capital sin precedentes. Musk ha dicho que su proyecto Terafab, que eventualmente fabricará chips para robótica, inteligencia artificial y centros de datos espaciales, será gestionado conjuntamente por Tesla y SpaceX.
La valuación también refleja un cambio dramático en cómo se ve a SpaceX. Cuando algunos ejecutivos vendieron acciones de forma privada en diciembre, la empresa fue valuada en ochocientos mil millones de dólares. Tras la fusión con xAI en enero, subió a mil doscientos cincuenta mil millones. Ahora, dos billones. El volumen de transacciones en el mercado secundario se ha disparado antes de la presentación confidencial de documentos. En los primeros tres meses del año, se negociaron cientos de millones de dólares exclusivamente a través de vehículos de propósito especial, el doble de lo observado en los últimos seis meses del año anterior, según Caplight Technologies.
Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase y Morgan Stanley tienen roles principales en la OPI, y SpaceX ha sumado más bancos al grupo. La empresa tenía programada una llamada con los bancos el lunes y habrá una sesión informativa para analistas más adelante en abril. El resultado final de esas reuniones podría depender de si Musk logra que los inversores se concentren en la visión en lugar de en las cifras. Franco Granda advirtió que la visión en constante expansión de Musk podría ofrecer potencial al alza, pero también incrementar los riesgos. "Cuando se empieza a ir más allá de 1.75 billones, surge la pregunta de cuánto pueden depender de la figura pública de Musk para impulsar esto", señaló. Lo que está en juego en las próximas semanas es si el mercado está dispuesto a apostar más en la persona que en los números.
Citações Notáveis
La realidad es que no se trata de los fundamentos; nadie llegará a ese nivel basándose en los fundamentos desde un punto de vista matemático, porque las cifras no cuadran— David Erickson, profesor adjunto en Columbia Business School
Si alguno de esos dos lanzamientos falla, existe la posibilidad de que la OPI ni siquiera ocurra— Franco Granda, analista senior de PitchBook
A Conversa do Hearth Outra perspectiva sobre a história
¿Por qué una empresa que genera veinte mil millones en ingresos anuales podría valer dos billones de dólares? Eso parece matemáticamente imposible.
Lo es, según los analistas. La relación precio-ventas sería superior a cien veces. Pero SpaceX no se vende como una empresa de ingresos actuales. Se vende como una plataforma para la visión de Musk: centros de datos de IA en el espacio, una fábrica en la Luna, chips fabricados en el espacio. Son planes que no generan ingresos hoy pero que podrían transformar todo.
Entonces, ¿el mercado está comprando ficción?
No ficción exactamente. SpaceX ha demostrado que puede hacer cosas que parecían imposibles: cohetes reutilizables, satélites de internet global. Pero sí, hay un salto entre lo que ha hecho y lo que promete hacer. Y ese salto depende casi completamente de si Elon Musk puede convencer a los inversores de que es posible.
¿Qué pasa si los dos lanzamientos de prueba fallan?
La OPI podría no ocurrir. Esos lanzamientos son la prueba de que la tecnología funciona. Sin eso, los inversores no tendrían razón para creer en la visión. Es el momento en que la realidad tiene que respaldar la promesa.
¿Cuánto dinero está en juego aquí?
Hasta setenta y cinco mil millones de dólares en la oferta pública inicial. Eso superaría el récord histórico por más del doble. Y luego está el dinero que ya se está moviendo en el mercado secundario: cientos de millones en los primeros tres meses del año, el doble de lo que se movía antes.