Creditors will own 80 percent. They want the board to match.
Uma das maiores produtoras de etanol e açúcar do Brasil enfrenta um momento decisivo: não se trata apenas de reequilibrar um balanço, mas de decidir quem, de fato, comandará a empresa depois que as dívidas se tornarem participações acionárias. A Raízen tem até o início de junho para convencer credores que representam mais da metade de suas obrigações a aceitar um plano que transforma 45% da dívida em capital — mas o verdadeiro impasse não está nos números, e sim na mesa de governança. É a tensão antiga entre quem construiu algo e quem, agora, detém o poder de salvá-lo.
- O prazo de junho aproxima-se como uma guilhotina: sem aprovação de mais de 50% dos credores, o plano de recuperação colapsa e abre caminho para um cenário de liquidação desordenada.
- Shell e Cosan resistem a injetar capital adicional, enquanto os credores — prestes a deter mais de 80% das ações — exigem maioria no conselho e a saída de Rubens Ometto da presidência do colegiado.
- Negociadores buscam um meio-termo que conceda aos credores o controle do conselho, mas os termos dos novos instrumentos de dívida — juros, garantias, colaterais — ainda não foram fechados.
- A venda das operações argentinas à Mercuria, avaliada em até US$ 1,5 bilhão, surge como possível tábua de salvação, embora credores divirjam sobre destinar os recursos ao balanço ou ao abatimento de dívidas.
A Raízen entrou com pedido de recuperação em março e agora corre contra o relógio para fechar um acordo antes do início de junho. O plano central prevê converter 45% da dívida em participação acionária e estender o prazo do saldo restante por oito anos — uma equação que, no papel, parece viável. O problema está em outra camada: quem vai sentar na cadeira de comando depois que a poeira baixar.
Com a conversão, os credores passarão a deter mais de 80% da companhia. Diante disso, exigem maioria no conselho de administração e a saída de Rubens Ometto da presidência do colegiado. Shell e Cosan, sócios fundadores, resistem a aportes adicionais e, implicitamente, a abrir mão do controle que exerceram desde a criação da empresa. As negociações avançaram mais com bancos e parte dos detentores de títulos, mas o consenso entre todos os credores ainda não foi alcançado.
Um elemento que pode destravar o impasse é a venda das operações argentinas da Raízen, em negociação avançada com a trading Mercuria por até US$ 1,5 bilhão. A maioria dos credores quer que esses recursos reforcem o caixa da empresa, mas uma parcela pressiona para usá-los no abatimento direto de dívidas. A divergência sobre o destino desse dinheiro adiciona mais uma variável a uma negociação já complexa.
O silêncio oficial de Raízen, Shell e Cosan contrasta com a urgência do momento. No fundo, o que separa as partes não é uma discordância sobre planilhas — é a disputa entre quem construiu a empresa e quer preservar sua influência, e quem está prestes a se tornar dono majoritário e exige que o poder reflita essa nova realidade.
Raízen is racing against a June deadline to restructure nearly half its debt, but the company's owners are digging in their heels while creditors demand control of the boardroom. The ethanol and sugar producer filed for recovery in March and now has until early June to win approval from more than half its creditors for a plan that would convert 45 percent of its debt into equity and stretch the remaining balance over eight years. On paper, that conversion looks like the easier part of the negotiation. The real fight is over who gets to run the company afterward.
Shell and Cosan, the joint owners of Raízen, are resisting calls to inject additional capital beyond what they've already committed. A person familiar with the talks said the company itself is reluctant to add more money to the pot, though that resistance is not the main sticking point. The creditors are the ones holding the line. Once the debt-to-equity swap happens, they will own more than 80 percent of the company. They want the board to reflect that reality. They're demanding that Rubens Ometto step down as board chair and that creditors hold a majority of the seats around the table.
Negotiators are now working toward a compromise that would give creditors that board majority, but plenty of details remain unsettled. The terms of the new debt instruments—interest rates, collateral, guarantees—still need to be hammered out. The talks have progressed furthest with banks and some of the bondholders, though consensus remains elusive across the full creditor base.
One potential lifeline is the sale of Raízen's Argentine operations, which could fetch up to $1.5 billion. That money is on the table as part of the restructuring discussion. Creditors generally believe most of those proceeds should stay with the company to shore up its balance sheet, but some are pushing to use a portion to pay down existing debt. The most advanced transaction is with the commodities trader Mercuria, which is positioned to acquire the Argentine assets.
What makes this moment urgent is the calendar. Raízen has until the beginning of June to reach a deal with creditors representing more than half the company's obligations. Miss that window and the restructuring plan fails, potentially forcing the company into a more chaotic liquidation or forced sale. The company, along with Shell and Cosan, declined to comment on the negotiations. But the silence masks a fundamental tension: the owners want to retain influence over a company they built, while the creditors who are about to become the majority shareholders want assurance that their interests will be protected. That gap, more than any disagreement over numbers, is what's keeping a deal from closing.
Citações Notáveis
The company is resistant to making an additional capital injection beyond what was already announced, but that is not the main obstacle— Source familiar with negotiations
A Conversa do Hearth Outra perspectiva sobre a história
Why is the board composition such a sticking point? Isn't the debt conversion the real issue?
The conversion is actually where they're closest to agreement. The board fight is about what happens next. Once creditors own 80 percent of the company, they're asking: why should the founders still control the decisions?
And Shell and Cosan won't accept that?
They're resisting additional capital, which suggests they want to preserve some leverage. But they're also watching their stake get diluted dramatically. It's a loss of control they didn't anticipate when they built the company.
What about the Argentina sale? Does that change the math?
It could. $1.5 billion is real money. The question is whether it goes to stabilize the company or pay down debt. Some creditors see it as their exit; others see it as the company's lifeline.
So the June deadline—is that a hard stop?
It has to be. After that, the restructuring plan fails and you're in uncontrolled territory. Bankruptcy becomes messier, faster.
Who has the most leverage right now?
The creditors, technically. They own the debt. But Shell and Cosan still own the company today. That's why it's a standoff.