No hay ganadores sin perdedores cuando hay mucha competencia
En los mercados de Hong Kong, las grandes tecnológicas chinas atraviesan una caída sin precedentes que va más allá de los números: refleja la duda colectiva sobre si la inteligencia artificial, promesa central de esta era, puede traducirse en ganancias reales. Tencent y Alibaba han visto evaporarse más de 322.000 millones de dólares en capitalización, mientras los inversores redirigen su confianza hacia fabricantes de hardware en Asia. Lo que está en juego no es solo el valor de unas acciones, sino la pregunta más profunda de quién, en la carrera por la IA, terminará cosechando lo que siembra.
- Tencent ha perdido 28% de su valor en el año y cotiza con un ratio precio-beneficio inferior al de una empresa de servicios públicos, señal de que el mercado ya no le otorga prima tecnológica.
- Los analistas recortaron más de 20% sus previsiones de ganancias para las empresas del Hang Seng Tech, acelerando una fuga de capitales que convirtió al índice en uno de los peores del mundo.
- El temor a que la integración de IA en WeChat comprima los márgenes de Tencent llevó a Goldman Sachs a estimar un impacto de hasta 17 puntos porcentuales en sus ganancias operativas del cuarto trimestre.
- Los inversores no solo huyen: redirigen ese capital hacia fabricantes de hardware de IA en Corea del Sur y Taiwán, donde perciben mayor claridad sobre los retornos.
- Voces como la de Bank of America advierten que el mercado podría estar subestimando el valor ecosistémico de la IA china, pero incluso los optimistas descartan una recuperación a corto plazo.
En Hong Kong, las acciones de las mayores tecnológicas chinas han tocado niveles que nadie había visto antes. Tencent acumula una caída de 28% en el año y su relación precio-beneficio ha descendido a 11 veces, por debajo de la de una empresa de servicios públicos. Alibaba se desplomó más de 20% solo en junio. Entre ambas, han borrado 322.000 millones de dólares de capitalización. El índice Hang Seng Tech, que agrupa a estas compañías, cayó 19% y se convirtió en uno de los peores índices tecnológicos del mundo.
La razón de fondo es una sola pregunta sin respuesta convincente: ¿cómo van a ganar dinero estas empresas con sus enormes inversiones en inteligencia artificial? Los analistas recortaron más de 20% sus proyecciones de ganancias tras comprobar que los resultados de marzo no mostraron retornos reales de esas apuestas. A eso se suma un consumo interno débil que golpea a compañías que dependen del gasto de los ciudadanos chinos. James Wang, de UBS, lo resumió sin ambigüedades: cuando las ganancias por acción se revisan tan drásticamente a la baja, es muy difícil obtener buenos resultados.
El temor se agudizó en junio cuando Tencent comenzó a probar un asistente de IA en WeChat. Goldman Sachs estimó que el costo adicional podría representar entre 5 y 17 puntos porcentuales de las ganancias operativas en el cuarto trimestre. Mientras tanto, los inversores no solo venden: redirigen ese capital hacia fabricantes de hardware de IA en Corea del Sur y Taiwán, donde las perspectivas de retorno parecen más nítidas. Matthias Scheiber, de Allspring Global Investments, señaló que China ocupa el segmento más competitivo del mercado de IA, donde la presión sobre precios es máxima y los ganadores serán pocos.
No faltan voces que señalan que las valoraciones actuales son tan bajas que resulta difícil ignorarlas. Alex Liu, de Bank of America, argumenta que el potencial de la IA en el ecosistema de internet chino está siendo subestimado. Pero incluso los más optimistas reconocen que no esperan un giro a corto plazo. La pregunta que flota sobre los mercados sigue sin respuesta: ¿podrán estas empresas demostrar que sus inversiones en IA generarán retornos reales, o los inversores tienen razón en buscar oportunidades en otra parte?
En los mercados de Hong Kong, las acciones de las mayores empresas tecnológicas de China han caído a niveles que nadie había visto antes. Tencent ha perdido 28% de su valor en lo que va del año, llevando su relación precio-beneficio a un mínimo histórico de 11 veces, por debajo incluso de la de una empresa de servicios públicos. Alibaba se desplomó más de 20% solo en junio. Juntas, estas dos compañías han borrado 322.000 millones de dólares de su capitalización de mercado. El índice Hang Seng Tech, que agrupa a las principales tecnológicas chinas, ha caído 19% en el año, convirtiéndose en uno de los peores índices tecnológicos del mundo.
Los inversores están vendiendo. La razón es simple pero profunda: no ven cómo estas empresas van a ganar dinero con sus enormes apuestas por la inteligencia artificial. Los analistas han reducido sus proyecciones de ganancias para las compañías del Hang Seng Tech en más de 20% durante el último año. Al mismo tiempo, el crecimiento económico lento de China está golpeando a empresas que dependen del consumo de sus ciudadanos. James Wang, estratega de UBS en Hong Kong, lo expresó sin rodeos: cuando una empresa ve que sus ganancias por acción se revisan a la baja de manera tan drástica, es muy difícil obtener buenos resultados.
La fuga de capital se aceleró después de que los resultados de marzo no mostraran evidencia convincente de que las inversiones en inteligencia artificial de Tencent, Alibaba, Baidu y Xiaomi estuvieran generando retornos reales. Luego llegaron datos económicos que empeoraron las preocupaciones sobre la confianza del consumidor chino. En junio, Tencent comenzó a probar un nuevo asistente de IA en WeChat, su aplicación de mensajería más importante, lo que generó temor de que los márgenes de ganancia se redujeran. Goldman Sachs estimó que el costo adicional podría representar entre 5 y 17 puntos porcentuales de las ganancias operativas de Tencent en el cuarto trimestre.
Hay otro factor que está acelerando las ventas: los inversores están sacando dinero de estas empresas para invertirlo en fabricantes de hardware de inteligencia artificial en Corea del Sur y Taiwán. Eso significa que no solo hay preocupación sobre si estas compañías chinas pueden ganar dinero con la IA, sino que hay alternativas que parecen más prometedoras. Matthias Scheiber, gestor de carteras de Allspring Global Investments, explicó que China probablemente ocupa el segmento más competitivo del mercado de inteligencia artificial, donde hay mayor presión sobre los precios y donde habrá pocos ganadores y muchos perdedores.
No todos ven solo oscuridad. Algunos analistas señalan que las valoraciones se han vuelto tan baratas que es difícil ignorarlas. Alex Liu, de Bank of America, argumenta que el potencial de crecimiento en inteligencia artificial dentro del sector de internet chino está siendo subestimado. Sugiere que los inversores podrían estar enfocándose demasiado en cómo monetizar directamente la IA y pasando por alto el valor más amplio que podría generar en todo el ecosistema de estas empresas. Sin embargo, incluso los optimistas reconocen que no esperan un cambio de tendencia a corto plazo.
Wang de UBS fue claro sobre lo que necesitaría cambiar: el crecimiento de las ganancias tiene que ser uno de esos cambios. Mientras tanto, el sector de internet chino sigue siendo uno de los más saturados, y para muchos inversores estas acciones se han convertido simplemente en una fuente de efectivo para financiar apuestas en tecnología de hardware en otros lugares. La pregunta que flota sobre los mercados es si estas empresas pueden demostrar que sus inversiones en inteligencia artificial eventualmente generarán retornos reales, o si los inversores tienen razón en buscar oportunidades en otra parte.
Citas Notables
Nunca es bueno para las empresas ver una revisión a la baja tan drástica de las ganancias por acción; es muy difícil obtener buenos resultados en un entorno así— James Wang, director de Estrategia para China de UBS Global Research
El potencial de crecimiento en IA dentro del sector de internet chino está siendo subestimado por los inversores, que podrían estar enfocándose demasiado en la monetización directa— Alex Liu, director de investigación de Internet de BofA Global Research en Hong Kong
La Conversación del Hearth Otra perspectiva de la historia
¿Por qué los inversores están vendiendo acciones de empresas tan grandes como Tencent y Alibaba si las valoraciones son tan bajas?
Porque una valoración baja no significa nada si no hay ganancias detrás. Estos inversores ven que la empresa gastó mucho dinero en inteligencia artificial pero aún no sabe cómo convertir eso en dinero real. Es como comprar una casa a precio de ganga si crees que se va a caer.
¿Entonces el problema es que la IA no está funcionando?
No exactamente. El problema es que China está en el segmento más competitivo de la IA, donde hay muchas empresas peleando por lo mismo. Cuando hay mucha competencia, los precios bajan y los márgenes se comprimen. Tencent está probando un asistente de IA en WeChat y eso podría costarle miles de millones en ganancias.
¿Hay algo que podría cambiar esta situación?
Sí, pero es difícil. Necesitarían demostrar crecimiento real en ganancias. Necesitarían que la IA realmente genere dinero. Algunos analistas creen que el valor está ahí, pero es un acto de fe en este momento.
¿Adónde está yendo el dinero de los inversores?
A Corea del Sur y Taiwán, principalmente. Los fabricantes de hardware de IA allá parecen más prometedores. Es como si los inversores dijeran: no confío en que estas empresas chinas ganen dinero con la IA, así que voy a invertir en los que hacen las máquinas.
¿Esto es temporal o es el fin de estas empresas?
Probablemente temporal, pero nadie sabe cuándo cambiará. Algunos analistas ven oportunidad en los precios bajos, pero advierten que la recuperación requiere que estas empresas demuestren que pueden ganar dinero de verdad. Mientras tanto, siguen siendo una fuente de efectivo para otros inversores.