Las mega OPV de IA ponen a prueba la liquidez del mercado bursátil

SpaceX acaba de completar la mayor salida a Bolsa jamás registrada, recaudando 75.000 millones de dólares y alcanzando una capitalización cercana a los tres billones antes de estabilizarse alrededor de dos billones. Pero esta operación no es un acontecimiento aislado. Es el primer acto de una transformación más profunda: el mercado de valores está a punto de convertirse en la máquina de financiación permanente para la inteligencia artificial, una industria que devora capital a una escala sin precedentes.

Anthropicand OpenAI llegarán al parqué en otoño, cada una con operaciones estimadas en más de 60.000 millones de dólares. Mientras tanto, los gigantes tecnológicos ya establecidos —Microsoft, Meta, Alphabet— han anunciado inversiones por más de 700.000 millones para este año, y Alphabet prepara una ampliación de capital de casi 85.000 millones. En total, el mercado recibirá una avalancha de papel sin precedentes, más de 195.000 millones de dólares en nuevas emisiones vinculadas directamente a la carrera de la inteligencia artificial.

Los analistas coinciden en que existe liquidez suficiente para absorber este volumen. Goldman Sachs calcula que las emisiones de acciones previstas para 2026 rondan los 675.000 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% de la capitalización total del mercado estadounidense de renta variable. Clémence Rusek, estratega jefe de inversiones en Vontobel, señala que tanto inversores minoristas como institucionales parecen capacitados para asumir nuevas emisiones, siempre que el apetito por riesgo y las condiciones de liquidez permanezcan favorables. Los fondos monetarios mantienen activos bajo gestión cercanos a máximos históricos, alrededor de ocho billones de dólares, equivalentes al 15% de la capitalización del S&P 500, proporcionando una reserva de liquidez considerable.

Pero la euforia inicial que rodeó el debut de SpaceX —la oferta fue sobresuscrita más de cuatro veces— ha dado paso a señales de cautela. El valor retrocedió hasta aproximarse a su precio de salida poco más de una semana después. Esta semana, la fiebre sin freno por la inteligencia artificial se ha enfriado, dejando caídas importantes en los principales representantes del sector tecnológico. Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones de Miraltabank, advierte que el mercado ha disfrutado de una prima de rentabilidad con la IA, pero ahora descubre que debe financiarla. "Estas megasalidas a Bolsa son el principio de un proceso que acaba de empezar. Estamos ante el ciclo de gasto de capital más largo de la historia", afirma.

El verdadero riesgo no radica en la falta de liquidez para absorber la oferta, sino en lo que implica un mercado que nada en la abundancia. Anthony Toupin, analista senior en Edmond de Rothschild, observa que cuando el capital abunda y la confianza es alta, las empresas se apresuran a cotizar con valoraciones ambiciosas, y los inversores están dispuestos a aceptarlas. Con el tiempo, esta dinámica puede conducir a excesos, especialmente cuando las expectativas superan los fundamentos. Ya se ha visto un desplazamiento de inversión de unos valores a otros, con recogida de beneficios en gigantes tecnológicos para disponer de liquidez destinada a las megasalidas a Bolsa.

Las presiones inflacionistas persisten, y la reciente reunión de la Reserva Federal —la primera con Kevin Warsh al frente— ha reactivado el temor a nuevas subidas de tipos de interés, el detonante de las recientes caídas en el sector tecnológico. Los mercados de futuros dan una probabilidad de casi el 40% a que la Fed suba tipos en julio, y firmas como Bank of America prevén hasta tres alzas este año. El acuerdo de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán y la esperada reapertura del estrecho de Ormuz han despejado algunos obstáculos, pero las tensiones geopolíticas y monetarias siguen siendo factores de riesgo.

Lo que se aproxima no es una crisis de liquidez, sino una reconfiguración del mercado. El parqué debe asumir su nueva condición de financiador constante de una carrera tecnológica que apenas comienza. Las operaciones históricas de SpaceX, Anthropic y OpenAI son modestas en comparación con la capitalización bursátil actual —los siete magníficos suman aproximadamente 22 billones de dólares, mientras el S&P 500 alcanza los 63 billones—, pero representan el inicio de una demanda de capital que será sostenida, creciente y exigente. El mercado tiene la capacidad de financiarla, pero deberá navegar las tensiones, los desequilibrios y el riesgo de correcciones que acompañarán a esta nueva realidad.