Kinea revê cenários e aposta em petróleo acima de US$ 100 por período prolongado

No início de março, Ruy Alves, sócio e co-gestor de multimercados da Kinea, olhava para o petróleo com otimismo cauteloso. Havia estoque acumulado nos oceanos, o mercado físico estava morno, e o Estreito de Ormuz nunca havia sido fechado em nenhuma guerra anterior — nem mesmo durante o conflito entre Irã e Iraque. Para que os preços subissem de verdade, pensava ele, seria preciso uma escalada muito mais severa. Então a escalada veio.

Um mês de combate redesenhou tudo. Em sua carta mensal, a Kinea reconheceu que o conflito havia avançado além das expectativas iniciais, forçando a casa a "rever de forma significativa" suas projeções para o mercado de petróleo. O que começou como um cenário de abundância — com oferta maior que demanda — transformou-se em escassez. O fechamento do Estreito de Ormuz removeu aproximadamente 20 milhões de barris por dia do fluxo potencial da região, um número que redefine a aritmética global do petróleo.

A gestora agora trabalha com três cenários distintos. No primeiro, mais otimista, um acordo entre as partes levaria à reabertura do Estreito e ao alívio das sanções, permitindo que o Brent convergisse para a faixa de US$ 70 a US$ 80 — uma probabilidade que a Kinea estima em 40%. No segundo cenário, intermediário e agora o mais provável segundo a casa, os ataques americanos diminuem mas o Irã mantém o controle do Estreito, abrindo-o de forma gradual e seletiva. Nesse caso, o petróleo permaneceria "acima de US$ 100 por um período mais prolongado", também com 40% de chance. Um terceiro cenário, de escalada militar com bloqueio prolongado e possível invasão terrestre, poderia levar os preços entre US$ 150 e US$ 200, embora a probabilidade seja menor — apenas 20%.

Os números refletem a matemática crua do Estreito. Mesmo com compensações — oleodutos sauditas e dos Emirados Árabes Unidos podem redirecionar até 5 milhões de barris por dia, e a liberação de reservas estratégicas acrescentaria cerca de 2 milhões — o déficit permanece em torno de 7 milhões de barris diários. O mercado já sente o peso dessa conta. No dia 1º de abril, o Brent fechou perto de US$ 101; uma semana depois, operava próximo a US$ 110, pressionado por novo ultimato de Trump ao Irã. Um nível que, semanas antes, a Kinea havia descrito como dependente de uma deterioração severa do quadro.

Essa revisão se reflete na carteira da gestora. A Kinea saiu de uma posição vendida em petróleo — aberta antes do conflito — e passou a uma postura levemente comprada na commodity. Simultaneamente, migrou de vendida para comprada em milho, citando riscos de interrupção no fornecimento global de fertilizantes nitrogenados. O detalhe que importa: 35% do comércio mundial desse insumo passa por Ormuz, e março a maio é a janela crítica para compras de plantio no hemisfério norte. A guerra, portanto, não afeta apenas o petróleo.

A gestora ressalva que o ponto de partida global hoje é mais favorável do que em 2022, quando o choque de petróleo da guerra da Ucrânia coincidiu com inflação elevada e juros próximos de zero. Ainda assim, o choque já reconfigurou as expectativas de ciclos de juros em diversas economias. No Brasil, a curva que havia precificado quase 300 pontos-base de cortes na Selic passou a refletir um ciclo muito mais curto, com a inflação impondo desafios ao Banco Central. A Kinea vê nesse ajuste uma oportunidade tática, mantendo posição aplicada em juros e comprada em real, apostando que o país sai relativamente bem do choque geopolítico.