Brasil repete trajetória fiscal da Europa e flerta com crise brutal

O Brasil está seguindo um roteiro que a Europa conhece bem demais. Há quinze anos, quando a crise financeira global de 2008 se transformou em colapso fiscal, países como Grécia, Irlanda, Portugal, Espanha e Itália descobriram que não havia saída fácil. Seus governos foram forçados a fazer o que ninguém quer fazer: cortar aposentadorias, reduzir salários de servidores públicos, desmantelar investimentos sociais. A Grécia viu seu PIB encolher 26%. As aposentadorias caíram até 20%. Os salários públicos foram cortados em 35%. Centenas de protestos tomaram as ruas. Aqueles países não conseguiam mais vender seus títulos soberanos no mercado internacional — a desconfiança dos investidores era tanta que nenhuma taxa de juros parecia compensar o risco. O Banco Central Europeu precisou intervir, comprando os papéis para evitar o colapso total da zona do euro. Em troca, os cortes vieram.

Agora o Brasil está pisando no mesmo caminho. O país enfrenta um déficit nominal equivalente a 9% do seu PIB e uma dívida pública bruta que ultrapassa 80% do PIB — exatamente os patamares que detonaram as crises fiscais na periferia europeia. Para conseguir financiar esse rombo, o Tesouro está pagando taxas de juros cada vez mais altas em seus títulos de longo prazo. Economistas chamam essas taxas de "assustadoras" e "insustentáveis". O sinal é claro: os investidores estão perdendo confiança.

A diferença crucial é que a Europa estava presa. Aqueles países usavam o euro e estavam submetidos às regras monetárias e fiscais do Banco Central Europeu e da Comissão Europeia. Não podiam desvalorizar a moeda para tornar suas exportações mais competitivas. Não podiam imprimir dinheiro para cobrir os déficits. O Brasil, em tese, pode fazer ambas as coisas. Mas os especialistas alertam que seria um desastre. Desvalorizar a moeda ou imprimir dinheiro sem controle desencadearia uma crise cambial e inflacionária simultânea, com recessão forte. Portanto, a liberdade que o Brasil tem é mais teórica que prática.

O problema brasileiro é estrutural e contínuo, não uma emergência passageira. As despesas obrigatórias — aposentadorias, benefícios, gastos que o governo não pode cortar facilmente — consomem cerca de 95% do Orçamento. Somem-se a isso os juros necessários para rolar a dívida pública, que chegam a cerca de 1 trilhão de reais em 12 meses. Quando o endividamento atinge um ponto crítico, a confiança dos investidores desaba. Começa um ciclo vicioso: a moeda desvaloriza, a inflação sobe, os juros sobem ainda mais, e tudo piora.

Marcello Estevão, diretor-gerente do Instituto de Finanças Internacionais, com sede nos EUA, observa que o governo brasileiro não parece compreender a urgência. "A economia não está mal, crescendo entre 2% e 3% ao ano com desemprego baixo. Mas o país precisava dar um salto qualitativo na área fiscal antes que seja tarde", diz. Estevão leciona sobre crises macroeconômicas e sustentabilidade da dívida na Universidade de Georgetown. Ele nota que geralmente os países só fazem ajustes sérios quando entram em crise — e o Brasil já fez algumas reformas, como a trabalhista e previdenciária, e tem instituições estáveis. "Talvez não tenha uma crise no ano que vem, mas vai piorando e não dá um salto qualitativo, que poderia transformar sua economia."

Samuel Pessôa, colunista da Folha e pesquisador do BTG Pactual, é mais direto. Ele vê ecos de 2015-2016, quando a economia brasileira encolheu 7,2% sob o governo de Dilma Rousseff, resultado do descontrole fiscal. "O Brasil não aprendeu nada e, para se reeleger, Lula está reconstruindo 2015", afirma. Os bancos estão rolando as dívidas corporativas à espera de um ajuste em 2027. Se não vier, haverá uma ruptura no mercado de crédito corporativo.

Armando Castellar, pesquisador do Ibre-FGV, aponta um fator que ainda protege o Brasil: o país tem um déficit em suas transações correntes com o resto do mundo equivalente a 2,7% do PIB, muito menor do que vários países europeus tinham na época de suas crises. Mas sem um ajuste que reduza o déficit fiscal interno e a conta de juros, o Brasil vai "bater na parede" via câmbio, com uma alta expressiva do dólar que levará ao aumento da inflação e do desemprego. Castellar também observa que, embora o crescimento econômico e a taxa de desemprego pareçam mostrar uma economia distante de uma crise, os brasileiros estão endividados em níveis recordes — o que potencializaria uma eventual recessão. O cenário está montado. A questão agora é se o país conseguirá fazer os ajustes antes de ser forçado a fazê-los.